基金投資方面，考慮短期市場(chǎng)震蕩、負(fù)面情緒有待時(shí)間消化，建議以穩(wěn)健配置為主，降低高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類品種的倉(cāng)位，側(cè)重今年滯漲的周期藍(lán)籌風(fēng)格以及消費(fèi)藍(lán)籌風(fēng)格基金。從風(fēng)格的動(dòng)態(tài)調(diào)整角度，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的步伐并未停滯，成長(zhǎng)股仍具備更強(qiáng)的中期投資價(jià)值。就下半年市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，操作風(fēng)格靈活以及重點(diǎn)關(guān)注主題投資的基金具有較高的配置價(jià)值。
宏觀流動(dòng)性無(wú)需擔(dān)憂
雖然近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示部分?jǐn)?shù)據(jù)小幅回升，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的下行趨勢(shì)并未結(jié)束，穩(wěn)增長(zhǎng)仍然迫切。以5月份為例，當(dāng)月單投資輕微回升0.3至9.9%，累計(jì)增速仍然略有下滑，其中新開工低位快速恢復(fù)，地產(chǎn)銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)，銷售面積和銷售額大幅提升，但主要由基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致，且上游土地成交依然較弱；同時(shí)制造業(yè)投資小幅回升，過(guò)剩行業(yè)與制造業(yè)裝備業(yè)均出現(xiàn)反彈。當(dāng)月工業(yè)增加值低位微升至6.1%，季調(diào)后環(huán)比漲幅較上月漲幅收窄，消費(fèi)品行業(yè)明顯回升，裝備制造業(yè)以回落為主，傳統(tǒng)周期鏈條并未明顯回升。
此外，5月份金融數(shù)據(jù)仍未實(shí)際擴(kuò)張，當(dāng)月融資總額回升至1.22萬(wàn)億但同比增速仍在下滑；信貸總量雖有所擴(kuò)張，但主要來(lái)自票據(jù)貼現(xiàn)及非銀同業(yè)貸款增加。短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)使得市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的討論增多，但當(dāng)前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖有弱回升但尚無(wú)法證明底部企穩(wěn)，除了高頻數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)面延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然延續(xù)。近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議仍要求穩(wěn)增長(zhǎng)需求與資金雙加碼，從經(jīng)濟(jì)波動(dòng)角度，預(yù)計(jì)三季度或形成階段性回升。
在經(jīng)濟(jì)下滑壓力并未減輕的背景下，宏觀流動(dòng)性仍無(wú)需擔(dān)憂。從去年底到今年上半年，央行通過(guò)全面的降息降準(zhǔn)以及多種創(chuàng)新型工具不斷改善流動(dòng)性，短期流動(dòng)性價(jià)格指標(biāo)明顯下降。下半年貨幣政策或?qū)⒅τ谕ㄟ^(guò)PSL定向?qū)捤伞⒌胤秸畟鶆?wù)置換擴(kuò)容等方式引導(dǎo)金融體系資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
多維度穩(wěn)健配置
在短期監(jiān)管趨于嚴(yán)格、貨幣政策階段性以財(cái)政政策為主、估值泡沫明顯等因素影響下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所下降。就基金投資來(lái)看，考慮短期市場(chǎng)震蕩、負(fù)面情緒有待時(shí)間消化，建議以穩(wěn)健配置為主。在市場(chǎng)震蕩為主的背景下，建議降低高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類品種的倉(cāng)位，適當(dāng)側(cè)重今年滯漲的周期藍(lán)籌風(fēng)格以及消費(fèi)藍(lán)籌風(fēng)格基金；同時(shí)，市場(chǎng)震蕩盤整使得主動(dòng)投資基金的管理優(yōu)勢(shì)更為明顯，可關(guān)注歷史投資風(fēng)格穩(wěn)健、善于自下而上選股的基金經(jīng)理，以平滑組合的短期波動(dòng)。
今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股快速上漲使得估值和業(yè)績(jī)明顯背離，盡管成長(zhǎng)股受政策扶持、想象空間很大，但目前其高估值需要等待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的逐步消化。在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較大、機(jī)構(gòu)前期高比例集中持有背景下，投資者應(yīng)適當(dāng)規(guī)避在此類股票集中持有比例較高的基金。同時(shí)，考慮宏觀托底的穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力以及盈利的較高增長(zhǎng)，都有利于以證券、保險(xiǎn)為代表的周期藍(lán)籌股的補(bǔ)漲行情。對(duì)于此類基金的篩選，投資者可重點(diǎn)從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的角度對(duì)相關(guān)品種進(jìn)行測(cè)算，并結(jié)合基金歷史的投資管理能力進(jìn)一步比較。
從組合風(fēng)格動(dòng)態(tài)調(diào)整的角度看，受益于產(chǎn)業(yè)政策和改革的成長(zhǎng)股仍具備中期投資價(jià)值，但僅以講故事為主、無(wú)業(yè)績(jī)支撐抑或是前期漲幅過(guò)高、過(guò)度透支盈利的個(gè)股將難以支撐短期的高估值，而具備發(fā)展空間以及真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股在調(diào)整過(guò)后仍有可能卷土重來(lái)。
就下半年的市場(chǎng)環(huán)境而言，操作風(fēng)格靈活以及重點(diǎn)關(guān)注主題投資的基金具有較高的配置價(jià)值。把握市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏，優(yōu)選大類資產(chǎn)配置能力突出、投資靈活度較高且具備前瞻性的基金具有控制組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的意義；另一方面，以國(guó)企改革為代表的主題投資機(jī)會(huì)在下半年將進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)重心轉(zhuǎn)向財(cái)政政策，也將使得相關(guān)主題投資的驅(qū)動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。
靈活把握投資
隨著公募基金產(chǎn)品種類、投資范圍的不斷豐富，也為投資者提供了多樣化的投資工具，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好更低的穩(wěn)健型投資者，下半年可關(guān)注以絕對(duì)收益為目標(biāo)、重點(diǎn)參與打新的混合型基金以及運(yùn)用股指期貨對(duì)沖、構(gòu)建市場(chǎng)中性組合的特定投資策略基金。
盡管新股發(fā)行改革后機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售的優(yōu)勢(shì)明顯減弱，打新基金難以復(fù)制過(guò)去的高收益，但新股申購(gòu)仍然是市場(chǎng)上可獲得穩(wěn)定絕對(duì)回報(bào)的較好的策略。尤其是在禁止超募和估值受限下，新股上市后較高的收益率仍然使得投資者關(guān)注度不減，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)新股上市后5日的價(jià)格平均漲幅可達(dá)到130%，10日的價(jià)格平均漲幅達(dá)到227%。與此同時(shí)，由于證監(jiān)會(huì)規(guī)范債券型基金不能參與新股網(wǎng)下申購(gòu)，借道混合型基金參與打新受到市場(chǎng)關(guān)注，不少基金公司也快速成立此類以絕對(duì)收益為目標(biāo)、股票倉(cāng)位設(shè)置更加靈活的產(chǎn)品為投資者提供打新工具。結(jié)合今年二季度機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下申購(gòu)的中簽率以及新股上市后5日的表現(xiàn)，測(cè)算基金單純打新年化收益率約為8%左右，對(duì)穩(wěn)健型投資者也是不錯(cuò)的選擇。
對(duì)于構(gòu)建市場(chǎng)中性組合的特定投資策略基金，在投資的過(guò)程中通過(guò)運(yùn)用金融衍生工具對(duì)沖組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)阿爾法策略或套利策略來(lái)獲得絕對(duì)收益，市場(chǎng)中性策略基金具備低波動(dòng)、業(yè)績(jī)走勢(shì)獨(dú)立于市場(chǎng)指數(shù)的特征。但由于不承擔(dān)市場(chǎng)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在股市單邊上漲行情中其收益率也會(huì)表現(xiàn)遜于普通的權(quán)益類產(chǎn)品，而在震蕩行情中，此類基金將表現(xiàn)出更明顯的優(yōu)勢(shì)。因此，其低波動(dòng)的特點(diǎn)比較適合穩(wěn)健型投資者進(jìn)行投資。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：王聃聃）
