“十三五”規(guī)劃建議提出，要擴(kuò)大金融業(yè)雙向開(kāi)放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。2015年12月1日，人民幣獲準(zhǔn)納入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，人民幣國(guó)際化進(jìn)入新的階段。而隨著利率市場(chǎng)化、匯率形成機(jī)制和資本賬戶開(kāi)放等方面不斷深化改革，我國(guó)金融市場(chǎng)也將煥發(fā)出新的生機(jī)與活力。

　　首先，人民幣支付結(jié)算功能體系的不斷完善和資金成本優(yōu)勢(shì)將促進(jìn)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2015年10月8日，中國(guó)人民銀行宣布人民幣跨境支付系統(tǒng)（一期）成功上線運(yùn)行，人民幣跨境支付系統(tǒng)將為境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)人民幣跨境和離岸業(yè)務(wù)提供資金清算、結(jié)算業(yè)務(wù)。這一金融基礎(chǔ)設(shè)施的建立將極大便利跨境人民幣業(yè)務(wù)處理。2014年以來(lái)，我國(guó)整體利率水平持續(xù)下行，境內(nèi)外息差明顯縮窄，離岸利率與境內(nèi)利率的差距逐漸縮小。2015年10月，同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購(gòu)月加權(quán)平均利率較上月分別下降6個(gè)和8個(gè)基點(diǎn)。不斷完善的支付結(jié)算功能體系和具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資金成本將為質(zhì)押式回購(gòu)、買(mǎi)斷式回購(gòu)、同業(yè)拆借等貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)和交易的活躍奠定基礎(chǔ)。

　　其次，隨著資本賬戶逐步開(kāi)放，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)將進(jìn)一步吸引境內(nèi)外投資者。相比其他國(guó)家債券市場(chǎng)而言，我國(guó)債券市場(chǎng)具有收益率較高、期限較長(zhǎng)、流動(dòng)性較好等特點(diǎn)。2015年10月，我國(guó)在英國(guó)倫敦發(fā)售50億元人民幣離岸人民幣債券。這一批基準(zhǔn)利率擬定在3.3%左右的1年期人民幣債券，是我國(guó)央行第一次發(fā)售海外債券。此外，加入SDR之后，人民幣作為國(guó)際第五大常用貨幣，將成為境外債券資產(chǎn)的重要配置來(lái)源，境外人民幣資產(chǎn)池規(guī)模也將順勢(shì)擴(kuò)張，國(guó)際投資者持有人民幣資產(chǎn)的需求將提升。

　　此外，境外投資者的資本流入也將在一定程度上催生在岸人民幣債券，如主權(quán)債券及準(zhǔn)主權(quán)債券的長(zhǎng)期需求，同時(shí)，也有望帶動(dòng)債券市場(chǎng)創(chuàng)新，豐富住房抵押貸款、資產(chǎn)支持證券、城投債、項(xiàng)目收益?zhèn)�、并�?gòu)重組債等債券融資產(chǎn)品，為債券市場(chǎng)發(fā)展注入新活力。

　　再次，匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化分步推進(jìn)，為股票市場(chǎng)及金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)契機(jī)。2015年8月，中國(guó)人民銀行啟動(dòng)了人民幣中間價(jià)形成機(jī)制改革，邁出匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化的重要一步。對(duì)于股票市場(chǎng)而言，隨著未來(lái)中國(guó)A股加入MSCI基準(zhǔn)權(quán)重，資本賬戶的實(shí)際開(kāi)放程度將提高，流入我國(guó)股市的資金也會(huì)明顯提升。匯率機(jī)制改革，還將帶動(dòng)人民幣跨境回流的RQFII和QDII實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的擴(kuò)展和制度上的突破，進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制，提升股票市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度。

　　2015年10月初，中國(guó)人民銀行明確境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)，可以通過(guò)中國(guó)人民銀行代理、中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員代理以及直接成為中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)境外會(huì)員三種方式，開(kāi)展包括即期、遠(yuǎn)期、期權(quán)在內(nèi)的各品種外匯交易，且無(wú)額度限制。對(duì)于我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)來(lái)講，這意味著我國(guó)資本市場(chǎng)效率得到提升，將有利于降低資本流動(dòng)限制，豐富人民幣投資品種，通過(guò)參與全球資產(chǎn)配置有效地進(jìn)行資產(chǎn)組合管理，選擇合適的資產(chǎn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)然，隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)和深化，人民幣資本項(xiàng)目放開(kāi)的進(jìn)程將加快，以及央行對(duì)人民幣匯率的干預(yù)將減少，這將會(huì)在一定程度上影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定。對(duì)此，我們也不能掉以輕心。

　�。ū疚膩�(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者楊芮為恒豐銀行研究院研究員、董希淼為恒豐銀行研究院執(zhí)行院長(zhǎng)）