2016年股市推出的第一項(xiàng)新制度——熔斷機(jī)制在實(shí)施了4天后，于1月7日晚間被上交所、深交所、中金所聯(lián)合叫停。雖然三大交易所表示只是暫停，但要再度恢復(fù)熔斷機(jī)制，顯然不是短時(shí)期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)的。

　　經(jīng)歷了2015年的股災(zāi)之后，管理層推出熔斷機(jī)制的動(dòng)機(jī)當(dāng)然是好的。管理層推出熔斷機(jī)制的目的是為了減少股市的震蕩，維護(hù)股市的穩(wěn)定。但為什么事與愿違呢？這與熔斷機(jī)制背離中國股市的“國情”有關(guān)。中國股市最大的“國情”是股市、投資者、融資者、管理層都不成熟，與此相對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)及各項(xiàng)制度也不成熟。由此導(dǎo)致了熔斷機(jī)制的“南橘北枳”。

　　比如，在美國等成熟的資本市場(chǎng)，通過熔斷機(jī)制的第一次熔斷，可以讓投資者保持“冷靜”。但由于A股市場(chǎng)投資者的不成熟，熔斷機(jī)制起到的作用是“磁吸效應(yīng)”，股指下跌3%時(shí)，很快就會(huì)“磁吸”到5%，到了5%后，又會(huì)以更快的速度奔向7%。如此一來，熔斷機(jī)制不僅不能讓投資者“冷靜”，反而加劇了市場(chǎng)的恐慌。因此，熔斷機(jī)制在中國股市的悲劇不可避免。

　　熔斷機(jī)制的“閃電叫�！�，對(duì)于當(dāng)下正在積極備戰(zhàn)的注冊(cè)制無疑是敲響了一次警鐘。注冊(cè)制更多強(qiáng)調(diào)的是市場(chǎng)化運(yùn)作，而這種市場(chǎng)化運(yùn)作必須建立在市場(chǎng)成熟的基礎(chǔ)上，建立在嚴(yán)刑峻法的基礎(chǔ)上。和熔斷機(jī)制一樣，注冊(cè)制同樣超越了A股市場(chǎng)發(fā)展的階段。加上注冊(cè)制推出采取的是“授權(quán)”方式，連《證券法》的修改工作也被落下，這也意味著注冊(cè)制的推出并無嚴(yán)刑峻法來護(hù)航。

　　因此，對(duì)于這樣的注冊(cè)制，市場(chǎng)不能不為之擔(dān)憂。根據(jù)管理層的表態(tài)，注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)的是以信息披露為中心，但在沒有嚴(yán)刑峻法護(hù)航的背景下，又拿什么來保證信息披露的質(zhì)量呢？所以，投資者擔(dān)心的是，注冊(cè)制最終淪為加快新股發(fā)行的工具。雖然管理層強(qiáng)調(diào)注冊(cè)制不會(huì)引發(fā)大規(guī)模擴(kuò)容，但基于上交所積極備戰(zhàn)戰(zhàn)略新興板、深交所積極準(zhǔn)備主板IPO的事實(shí)，兩家交易所對(duì)加快新股發(fā)行已是虎視眈眈。這讓市場(chǎng)如何相信注冊(cè)制不會(huì)引發(fā)大規(guī)模擴(kuò)容呢？

　　正是基于目前注冊(cè)制的準(zhǔn)備情況，熔斷機(jī)制的“閃電叫停”對(duì)于注冊(cè)制的準(zhǔn)備工作是有積極意義的。它提醒注冊(cè)制的步伐不要邁得太快，還需要把準(zhǔn)備工作做得更充分一些，尤其是要把對(duì)投資者的保護(hù)放在首位，要有嚴(yán)刑峻法來護(hù)航。否則，不排除熔斷機(jī)制的悲劇在注冊(cè)制身上重演。(作者是財(cái)經(jīng)評(píng)論員)