自2009年6月走出衰退以來，美國本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已持續(xù)近7年。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始擔(dān)心，美國本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期是否已接近尾聲、即將迎來下一輪經(jīng)濟(jì)衰退，畢竟自二戰(zhàn)結(jié)束至2008年金融危機(jī)之前，美國平均每輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張僅持續(xù)5年。
這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)時(shí)間越長，各種不平衡因素的累積會(huì)令整個(gè)經(jīng)濟(jì)更加脆弱，即便較小的沖擊也會(huì)令經(jīng)濟(jì)陷入困境，因此擴(kuò)張期長的經(jīng)濟(jì)更有可能陷入衰退。但在美國國會(huì)本月初舉行的聽證會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫對(duì)這一問題表達(dá)了不同看法。她說，盡管美國經(jīng)濟(jì)在任意一年都可能因遭受某種沖擊而陷入衰退，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張并不會(huì)僅僅因?yàn)槌掷m(xù)時(shí)間長而結(jié)束。
舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行經(jīng)濟(jì)研究部門主任格倫·魯?shù)虏际┑淖钚卵芯恳沧C實(shí)，二戰(zhàn)以來美國經(jīng)濟(jì)周期的長短與陷入衰退的可能性并無必然聯(lián)系。根據(jù)美國全國經(jīng)濟(jì)研究所的官方判定，自二戰(zhàn)結(jié)束至2007年美國共經(jīng)歷11個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，平均長度為69個(gè)月，其中每輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張平均持續(xù)58個(gè)月，每輪經(jīng)濟(jì)衰退平均持續(xù)11個(gè)月。
魯?shù)虏际⿲⒚绹?jīng)濟(jì)擴(kuò)張的時(shí)長作為橫軸，一個(gè)月內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇終結(jié)的概率作為縱軸，得到的是一條非常扁平的曲線，這意味著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇終結(jié)的概率并不取決于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)的時(shí)長。他發(fā)現(xiàn)，持續(xù)80個(gè)月的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與持續(xù)40個(gè)月的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張?jiān)谙乱粋�(gè)月內(nèi)陷入衰退的概率是一樣的。
魯?shù)虏际┭芯窟�發(fā)現(xiàn)，在二戰(zhàn)之前的1854年至1938年，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率確實(shí)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的延長而上升；但二戰(zhàn)之后這種相關(guān)性不復(fù)存在，特別是過去30多年美國經(jīng)濟(jì)變得越來越穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)衰退減少，擴(kuò)張持續(xù)的時(shí)間更長，比如1991年至2001年美國經(jīng)濟(jì)曾連續(xù)10年擴(kuò)張，創(chuàng)二戰(zhàn)以來最長時(shí)期的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張紀(jì)錄。
魯?shù)虏际┱J(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)周期的上述變化主要來自兩方面原因：一是隨著服務(wù)業(yè)在美國經(jīng)濟(jì)中的比重上升，庫存投資波動(dòng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)周期的影響大幅下降；二是二戰(zhàn)后美國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控從自由放任轉(zhuǎn)向逆周期調(diào)控，更加關(guān)注穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，幫助延長了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)的時(shí)間。
事實(shí)上，歷史上美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張結(jié)束往往都是由于經(jīng)濟(jì)過熱催生的資產(chǎn)泡沫被戳破，或者通脹大幅飆升令美聯(lián)儲(chǔ)大幅收緊貨幣政策造成的，比如上世紀(jì)七八十年代的滯漲、2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2007年房地產(chǎn)市場泡沫引發(fā)的次貸危機(jī)等。
然而，目前這些破壞性的因素都不具備，斷言下一輪美國經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨為時(shí)過早。雖然自金融危機(jī)以來美聯(lián)儲(chǔ)長期執(zhí)行的低利率政策蘊(yùn)含了不少金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，但目前美國金融市場尚未出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的跡象，美股市盈率仍顯著低于2000年的峰值。美國房地產(chǎn)市場也正處于緩慢復(fù)蘇的過程之中，短期內(nèi)很難再次出現(xiàn)泡沫。
此外，過去幾年美國經(jīng)濟(jì)一直保持2％左右增速的溫和復(fù)蘇態(tài)勢，遠(yuǎn)未到不可持續(xù)的地步，通脹水平持續(xù)低于2％的目標(biāo)，加之受油價(jià)下跌和美元升值影響，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不會(huì)引發(fā)通脹飆升的風(fēng)險(xiǎn)，這使得美聯(lián)儲(chǔ)可以漸進(jìn)地進(jìn)行加息。
更為重要的是，美國就業(yè)市場穩(wěn)步改善和失業(yè)率持續(xù)下降也說明美國經(jīng)濟(jì)并不會(huì)很快陷入衰退。數(shù)據(jù)顯示，失業(yè)率反彈通常會(huì)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)下滑，在二戰(zhàn)以來的所有11次經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生前的12個(gè)月，美國失業(yè)率（按3個(gè)月均值計(jì)算）都會(huì)反彈數(shù)次。但在過去三年，美國失業(yè)率（按3個(gè)月均值計(jì)算）從未上升過一次，目前美國失業(yè)率已降至4.9％，接近美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)的充分就業(yè)水平。
作為美國就業(yè)市場的先行指標(biāo)，截至2月中旬，美國每周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至26萬的超低水平，預(yù)示著美國就業(yè)市場還將持續(xù)改善。這將有助于增加居民收入和改善家庭財(cái)務(wù)狀況，為未來消費(fèi)支出擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，形成經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)改善、收入提高、消費(fèi)增加的良性循環(huán)，增強(qiáng)美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力和抵御外部沖擊的能力。
盡管油價(jià)大幅下跌令石油開采行業(yè)遭受重創(chuàng)，美元升值令制造業(yè)出口雪上加霜，但占美國經(jīng)濟(jì)總量七成的個(gè)人消費(fèi)仍保持穩(wěn)健增長，這意味著美國經(jīng)濟(jì)仍有能力維持溫和復(fù)蘇的態(tài)勢。標(biāo)普經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年美國經(jīng)濟(jì)將增長2.4％，陷入衰退的概率不到20％。
