上周，央行公告稱，對14家金融機構開展中期借貸便利（MLF）操作共2080億元，其中3個月1232億元、6個月115億元、1年期733億元，利率與上期持平。另外據(jù)媒體報道，MLF的詢量今后有望常態(tài)化。

　　今年以來，受到人民幣貶值壓力等因素的影響，央行對降準這種強寬松信號貨幣政策工具使用越發(fā)謹慎，轉而采用各類創(chuàng)新的貨幣政策工具投放基礎貨幣，來應對外匯占款下降而產(chǎn)生的基礎貨幣需求。

　　在央行的貨幣政策工具箱里，MLF和PSL（補充抵押貸款）的地位越來越重要。SLF（常備借貸便利）基本上起不到投放基礎貨幣的作用，更多是在為維持利率走廊上限提供必要的流動性支持。而從余額變動上看，逆回購更多體現(xiàn)的是市場短期流動性的調(diào)節(jié)，而MLF和PSL余額2016年以來一直穩(wěn)定增長，截至5月末，MLF存量為16375億元，PSL存量為14999億元，兩者成為基礎貨幣投放最穩(wěn)定的渠道。

　　2012年以來,由于國際貿(mào)易收支順差減少、對外投資以及企業(yè)和居民個人持匯意愿上升，我國外匯占款增速放緩。伴隨外匯占款下降，我國的基礎貨幣投放方式也出現(xiàn)了很大變化。由此，央行對貨幣政策的主動權開始上升。

　　過去，降準類似大水漫灌，人人有份，但調(diào)控效果不好，我國高杠桿和產(chǎn)能過剩帶來潛在金融風險上升和信貸傳導機制不暢，使得貨幣投放方式轉型成為必然。

　　央行副行長易綱曾表示，理順要素價格是提升資源配置效率的核心，金融資金或資本的配置與資源配置的效率密切相關。通過價格機制將社會資金配置給國民經(jīng)濟的高效部門，對中國經(jīng)濟發(fā)展和提高老百姓生活水平都是最有好處的。

　　從實際效果看，MLF和PSL除了投放基礎貨幣外，還發(fā)揮了其他作用。首先在利率市場化改革后，央行不再給定基準利率，在市場已基本認可央行7天期逆回購利率作為短期基準利率的情況下，MLF利率則可作為構建中長期基準利率的基礎。今年以來，MLF投放頻次和期限結構增加，這既可以補充流動性，又可以給市場以更多的定價指導，可謂一石二鳥。PSL則通過政策性銀行主要投向棚改和脫貧攻堅，既是投放基礎貨幣的貨幣政策工具，又具備了結構性財政政策的特點。

　　未來，如果央行將MLF詢量常態(tài)化，實際上是提高了銀行的負債成本。考慮到目前央行正在對銀行的委外資金施壓，銀行試圖通過債市收益率覆蓋成本變得困難，這對有效的信貸投放未嘗不是利好。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：溫寶臣）