核心觀點(diǎn)

　　人民幣正式進(jìn)入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這是中國經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的里程碑，是人民幣國際化的里程碑，是對中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融發(fā)展的重視，是對中國在改革貨幣和金融體系方面所付出的努力以及成就的認(rèn)可。這不僅有利于發(fā)揮中國在推動(dòng)建立一個(gè)更加充滿活力的國際貨幣和金融體系方面的智慧和能力，而且也將支持中國和全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展

　　10月1日，人民幣正式進(jìn)入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。這是中國經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的里程碑，是人民幣國際化的里程碑，是對中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融發(fā)展的重視，是對中國在改革貨幣和金融體系方面所付出的努力以及成就的認(rèn)可。這不僅有利于發(fā)揮中國在推動(dòng)建立一個(gè)更加充滿活力的國際貨幣和金融體系方面的智慧和能力，而且也將支持中國和全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

　　人民幣成為國際儲備貨幣

　　人民幣正式進(jìn)入SDR貨幣籃子，成為繼美元、歐元、日元和英鎊之后的第五種“入籃”貨幣，目前比重為10.92%。這是國際貨幣基金組織(IMF)歷史上首次將一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣作為儲備貨幣。

　　SDR是兌換可自由使用貨幣的權(quán)利，是IMF于1969年創(chuàng)設(shè)的一種補(bǔ)充性儲備資產(chǎn)，與黃金、外匯等其他儲備資產(chǎn)一起構(gòu)成國際儲備，是IMF賦予成員國可以自由兌換國際儲備貨幣的一種特殊權(quán)利，僅限在IMF成員國官方部門使用。創(chuàng)設(shè)之初，SDR與美元等價(jià)。布雷頓森林體系崩潰后，IMF于1974年啟用SDR貨幣籃子，按份額分配SDR，以補(bǔ)充成員國的儲備資產(chǎn)。目前，SDR主要用于IMF成員國與IMF以及國際金融組織等官方機(jī)構(gòu)之間的交易�！叭牖@”SDR意味著人民幣成為IMF180多個(gè)成員國官方使用貨幣。

　　但人民幣真正確立國際儲備貨幣的重要地位將是一個(gè)長期過程�！叭牖@”并不意味著人民幣已成為了國際貨幣，國際貨幣的核心功能不僅是看其他國家在國際貿(mào)易和國際借貸中是否自由使用人民幣，而且要取決于其他國家的央行是否通過人民幣儲備來干預(yù)該國貨幣的匯率。這里涉及兩個(gè)問題，一是前面兩個(gè)行為的主動(dòng)權(quán)掌握在別的國家，二是人民幣在資本項(xiàng)下自由兌換和匯率市場化的條件完全具備仍需時(shí)日。有些人認(rèn)為，只要中國打開資本賬戶，允許人們自由持有并使用人民幣，人民幣就實(shí)現(xiàn)了國際化。如果貨幣國際化的概念僅僅如此，那么英鎊、瑞典克朗、日元、瑞士法郎等都算是國際貨幣。實(shí)際上，當(dāng)今世界具有國際貨幣兩種核心功能的只有美元和歐元。

　　將助推人民幣國際化進(jìn)程

　　正式“入籃”反映了人民幣在國際市場上不斷上升的地位。2010年SDR審查時(shí)，中國就已滿足出口標(biāo)準(zhǔn)，成為世界貿(mào)易大國。隨著人民幣國際化迅速進(jìn)展，可自由使用程度達(dá)到了SDR審查標(biāo)準(zhǔn)。截至2015年末，人民幣結(jié)算占對華貿(mào)易的比重接近30%。IMF數(shù)據(jù)顯示，過去五年間中國為全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)了35%，并將在2020年底前繼續(xù)貢獻(xiàn)30%的經(jīng)濟(jì)增長。

　　在人民幣國際化的進(jìn)程中，中國也注重向外國投資者提供具有深度和較高流動(dòng)性的高品質(zhì)人民幣資產(chǎn)池，這對于提升人民幣國際使用程度發(fā)揮了重要作用。在包括中國香港、倫敦、新加坡和法蘭克福在內(nèi)的離岸人民幣中心，人民幣存款已經(jīng)具備了一定規(guī)模。在這種情況下，中國增加離岸人民幣資產(chǎn)的供給。例如，2015年10月，中國人民銀行在倫敦首次發(fā)行人民幣債券；2016年8月在倫敦發(fā)售人民幣國債，這是首次在中國香港以外地區(qū)發(fā)售離岸國債。

　　有人擔(dān)心，正式“入籃”后，人民幣匯率波動(dòng)幅度和貶值壓力可能增大。實(shí)際上，從長期來看，決定人民幣匯率的是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況和基礎(chǔ)。中國經(jīng)濟(jì)的基本面決定了人民幣匯率總體上將保持穩(wěn)定，沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。從短期來看，一些國家的境外投資者和央行可能會增持人民幣資產(chǎn)，這將形成對人民幣貶值壓力的一種有效對沖。從人民幣匯率市場化改革的政策取向來看，匯率形成機(jī)制最終目標(biāo)是要穩(wěn)步地實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的“清潔浮動(dòng)”，發(fā)揮市場在匯率形成中決定性作用。因此，人民幣正式“入籃”后，人民幣匯率的變化不但不會成為人民幣國際化的障礙，反而隨著人民幣匯率市場化改革的推進(jìn)，人民幣國際化進(jìn)程更加穩(wěn)健和富有效率。

　　倒逼國內(nèi)金融開放與創(chuàng)新

　　短期內(nèi)，人民幣“入籃”對國際貨幣與金融體系不會產(chǎn)生明顯影響。人民幣要成為重要的國際儲備貨幣以及廣被接受的國際貨幣，必須依賴于國內(nèi)的金融改革。人民幣“入籃”將會倒逼國內(nèi)金融開放與創(chuàng)新進(jìn)程。貨幣類似于商品，出口商品到全世界銷售是一回事，外國接受不接受該商品是另一回事。只有人民幣資產(chǎn)具有穩(wěn)定的收益和很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，人們才會愿意接受、儲備和使用。這需要國內(nèi)具有長期的、穩(wěn)定的、安全的人民幣資產(chǎn)固定收益市場，這樣的市場要求有深度和效率的金融市場匹配。

　　為人民幣“入籃”，中國在貨幣政策、貨幣框架、利率制度、匯率制度等方面進(jìn)行了改革，尤其是采取了一系列有利于資本和金融賬戶開放的措施，包括在境外發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的央票、完善人民幣匯率中間價(jià)機(jī)制、擴(kuò)大銀行間債券市場開放。中國在繼續(xù)擴(kuò)大金融市場規(guī)模的同時(shí)，將不斷增強(qiáng)金融市場功能，拓展市場的深度和廣度，豐富金融市場產(chǎn)品。借助上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融改革的先行先試，積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣可兌換，加快金融市場對外開放；支持符合條件的境外機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券，積極推進(jìn)境外機(jī)構(gòu)以人民幣資金投資境內(nèi)債券和其他金融市場，探索境外個(gè)人投資者直接投資境內(nèi)金融市場的有效方式；促進(jìn)人民幣“資產(chǎn)”和“負(fù)債”的協(xié)調(diào)發(fā)展，形成人民幣的回流機(jī)制，特別是資本項(xiàng)下人民幣的回流機(jī)制。

　　(作者為華東師范大學(xué)-上海市人民政府發(fā)展研究中心中國金融研究院執(zhí)行院長、教授)