美聯(lián)儲(chǔ)如期加息。
13日美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.25%至1.5%的水平；這是美聯(lián)儲(chǔ)今年來(lái)第三次加息，也是2015年12月啟動(dòng)首次加息以來(lái)的第五次加息，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。這也意味著，雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫任期將盡，但是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正�；耐ǖ酪呀�(jīng)打來(lái)。除了加息，縮表進(jìn)程也會(huì)繼續(xù)。
美聯(lián)儲(chǔ)加息，主要還是基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.5%，高于9月份預(yù)測(cè)的2.4%；到2017年底美國(guó)失業(yè)率預(yù)計(jì)為4.1%，低于9月份預(yù)測(cè)的4.3%。顯然，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有因?yàn)槟喜匡Z風(fēng)而受影響。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，唯一讓美聯(lián)儲(chǔ)有些“牽掛”的是今年以來(lái)美國(guó)整體通脹率出現(xiàn)下滑，仍低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。
美聯(lián)儲(chǔ)也給出了2018年的加息預(yù)期，到2018年底聯(lián)邦基金利率中值將升至2.1%。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2018年加息三次，與9月份的預(yù)測(cè)保持一致。美聯(lián)儲(chǔ)加息，讓10曰美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的爭(zhēng)吵停息了下來(lái)。這也凸顯，接班的鮑威爾會(huì)繼續(xù)沿襲耶倫的貨幣政策主調(diào)。
值得一提的是，加息后的利率空間，依然維持較低的水平。這凸顯美聯(lián)儲(chǔ)還是希望讓相對(duì)寬松的貨幣政策為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)挹注動(dòng)力，當(dāng)然也是為了維持市場(chǎng)的信心。從主要經(jīng)濟(jì)體看，英國(guó)、加拿大進(jìn)入加息通道，日本尚在遲疑中，歐盟維持寬松政策不變，歐元對(duì)美元呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。
中國(guó)呢？是不是要跟風(fēng)美聯(lián)儲(chǔ)加息。這樣的觀點(diǎn)其實(shí)一直都沒(méi)有停息。事實(shí)卻是，中國(guó)有更多的貨幣工具可以使用，因而可以通過(guò)不調(diào)整利率的方式實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的利率“加減法”。央行上次調(diào)整利率，還是2015年的10月24日。當(dāng)時(shí)包括之前的“降息”和“降準(zhǔn)”，都是為了降低企業(yè)的融資成本。那一次，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。兩年過(guò)去，央行在沒(méi)有調(diào)整利率的動(dòng)作。現(xiàn)實(shí)是，雖然基準(zhǔn)利率沒(méi)有調(diào)整，但是市場(chǎng)化利率卻明顯上升。
美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)和日本央行可以單純地按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論指標(biāo)進(jìn)行加息，中國(guó)不行。一方面，中國(guó)市場(chǎng)要考慮的因素很多，貨幣政策調(diào)整既要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也要配合供給側(cè)調(diào)結(jié)構(gòu)改革，更要考慮市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定性。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有影響，但是經(jīng)過(guò)幾輪謹(jǐn)慎加息的市場(chǎng)考驗(yàn)，央行貨幣政策調(diào)整可以不受美聯(lián)儲(chǔ)的牽引。
正如前述，過(guò)去兩年央行沒(méi)有調(diào)整基準(zhǔn)利率，但并未無(wú)所作為。央行實(shí)現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)同步運(yùn)行。就前者而言，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)的穩(wěn)預(yù)期區(qū)間；就后者而言，供給側(cè)改革取得了初步成果。
新經(jīng)濟(jì)周期，全球主要經(jīng)濟(jì)體都在蓄勢(shì)待發(fā)，貨幣政策調(diào)整要合適才好。美聯(lián)儲(chǔ)加息內(nèi)部鴿派與鷹派的爭(zhēng)吵，以及耶倫的堅(jiān)守就是此例。對(duì)中國(guó)而言，貨幣政策調(diào)整牽涉的因素更多，樓市、債市、股市以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幅度和供給側(cè)改革的成果等都必須兼顧到。要把握好一個(gè)平衡點(diǎn)殊為不易，以加息為利，現(xiàn)在自然不是最好的時(shí)機(jī)。
�。◤埦磦�，察哈爾學(xué)會(huì)高級(jí)研究員中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員）
（責(zé)任編輯：李焱）
