今年上半年，金融政策直達性和精準性顯著提升。中國人民銀行及時發(fā)布并精心組織實施了支持企業(yè)延期還款和擴大信用貸款兩項直達工具。未來，人民銀行將進一步有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策“直達性”，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度。

　　近日召開的中共中央政治局會議強調(diào)，要確保宏觀政策落地見效。其中，貨幣政策要更加靈活適度、精準導(dǎo)向。中央強調(diào)“精準導(dǎo)向”，說明下一階段的貨幣政策將增強針對性和時效性，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟金融形勢把握貨幣政策操作的力度、節(jié)奏和重點，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，支持實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)、平穩(wěn)發(fā)展。

　　今年上半年，金融政策的直達性和精準性顯著提升。按照《政府工作報告》確定的任務(wù)目標，中國人民銀行及時發(fā)布并精心組織實施了支持企業(yè)延期還款和擴大信用貸款兩項直達工具，進一步延長中小微企業(yè)貸款延期還本付息時間至2021年3月底，激勵銀行特別是地方法人銀行辦理延期還本普惠小微貸款，擴大普惠小微企業(yè)信用貸款發(fā)放，幫助企業(yè)特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)。目前，兩項政策工具正有序?qū)嵤�，并初見成效�?/p>

　　這兩項新工具，將貨幣政策操作與金融機構(gòu)為普惠小微企業(yè)提供的金融支持直接聯(lián)系起來，將銀行的政策執(zhí)行力度與激勵力度掛鉤，精準指導(dǎo)銀行加大對普惠小微企業(yè)的服務(wù)力度，保證了精準調(diào)控，有力支持了穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具提供400億元再貸款資金，預(yù)計可支持地方法人銀行對普惠小微企業(yè)延期貸款本金約3.7萬億元；普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃提供4000億元再貸款資金，預(yù)計可帶動地方法人銀行新發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款約1萬億元。對于地方法人銀行于2020年3月1日至5月31日發(fā)放的符合條件的信用貸款，人民銀行近期開展了首次信用貸款支持計劃操作，涉及全國1170家地方法人銀行、39萬家小微企業(yè)。符合條件的信用貸款本金709億元，貸款加權(quán)平均期限為13.6個月，加權(quán)平均利率為6.76%。

　　事實上，貨幣政策既可發(fā)揮總量政策功能，也可在支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級方面發(fā)揮重要作用。宏觀經(jīng)濟運行中存在摩擦，市場體系面臨市場失靈的風險，微觀主體在現(xiàn)實中是異質(zhì)性的，如果貨幣政策只注意總量，則會造成更大的結(jié)構(gòu)扭曲，總量目標也難以實現(xiàn)。因此，通過引入激勵相容機制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策有利于提高資金使用效率，促進信貸資源流向更有需求、更有活力的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，撬動金融資源的社會效益和經(jīng)濟效益，提升社會福利，也有助于實現(xiàn)更好的總量調(diào)控效果。

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策之所以有效，主要在于發(fā)揮了三個方面功能。一是建立對金融機構(gòu)的正向激勵機制。通過設(shè)計激勵相容機制，使流動性投放發(fā)揮促進銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能，有效引導(dǎo)金融機構(gòu)行為，應(yīng)對重大疫情等突發(fā)事件沖擊，加大金融對實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域的支持力度。二是建立優(yōu)化金融機構(gòu)信貸的“報銷”機制。通過向金融機構(gòu)提供低成本資金，采取部分或全部報銷方式，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。三是發(fā)揮利率引導(dǎo)作用。通過發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率引導(dǎo)作用，加強中央銀行對利率的有效引導(dǎo)，降低社會融資成本。

　　未來，“修渠引流”和精準滴灌將成為貨幣政策常態(tài)。人民銀行將進一步有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，全力支持做好“六穩(wěn)”“六�！惫ぷ�，促進金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)。（作者：姚進）