為支持實體經濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，央行12月6日宣布，將于12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。

　　此次降準在市場預期之內。上周五，李克強總理在會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時表示，中國將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，運用多種貨幣工具，適時降準，加大對實體經濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，確保經濟平穩(wěn)健康運行。

　　之所以在此時選擇降準，可謂未雨綢繆。一方面，是由于經濟仍面臨周期性下行壓力。央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，國內經濟恢復發(fā)展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約。從11月采購經理人指數(shù)（PMI）來看，工業(yè)生產和新訂單已有所恢復，但考慮到疫情多點散發(fā)對服務業(yè)和消費的拖累，以及未來出口面臨一定的不確定性，仍有必要采取一定的穩(wěn)增長舉措。另一方面，則是由于部分房企仍然面臨經營壓力甚至違約風險。此時加大資金投放力度，既有助于穩(wěn)定經濟增長，也有助于穩(wěn)定市場情緒。

　　從可行性來看，當前降準面臨的掣肘也明顯減弱。一方面，經過前期的保供穩(wěn)價、擴能增產政策，生產資料價格明顯回落。11月PMI出廠價格分項指數(shù)下滑12.2個百分點至48.9%，達到2020年6月以來的最低點，這預示著11月的生產價格指數(shù)（PPI）將見頂回落，貨幣寬松的空間逐步打開。另一方面，近期人民幣兌美元表現(xiàn)強勢，今年以來已升值2.5%左右，亦不用擔心貨幣寬松導致匯率走弱和資金外流。

　　這種情況下，通過全面降準，可以加強跨周期調節(jié)，優(yōu)化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，以更好支持實體經濟。

　　一是在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩(wěn)定資金來源，增強金融機構資金配置能力。從央行的銀行家問卷調查來看，三季度，無論是實體經濟需求還是銀行風險偏好都有所下降。通過降準，既可激發(fā)實體經濟的資金需求，也能激勵金融機構加大投放力度，進而對沖信用收縮壓力，穩(wěn)定市場預期。

　　二是引導金融機構積極運用降準資金加大對實體經濟特別是中小微企業(yè)的支持力度。目前中期借貸便利（MLF）已經成為金融機構獲得資金的主要渠道，但這種方式更有利于大型金融機構。通過降準，可以同時增加中小金融機構的長期穩(wěn)定資金，使其有更大動力去支持中小微企業(yè)。

　　三是此次降準降低金融機構資金成本每年約150億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。有關金融機構統(tǒng)一執(zhí)行最優(yōu)惠檔存款準備金率，此次降準釋放長期資金約1.2萬億元，通過讓利可以降低社會綜合融資成本。

　　最后需要指出的是，全面降準并不意味著貨幣政策的取向發(fā)生改變。事實上，存款準備金率調整近年來已成為央行調節(jié)流動性規(guī)模和結構的常規(guī)工具。降準落地之后，將會驅動M2增速反彈，輔以“雙碳”、專精特新等結構性寬信用政策，有望為經濟高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。