12月9日，中共中央政治局會議分析研究了2025年經(jīng)濟工作。會議用“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”對明年的宏觀調(diào)控政策定調(diào)。相比近年來的政策取向，財政政策從“積極”轉(zhuǎn)為“更加積極”，貨幣政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，意味著政策“組合拳”的升級。上一次使用“適度寬松”定調(diào)貨幣政策還是16年前。2008年11月，在應(yīng)對國際金融危機的背景下，中國提出實施“適度寬松的貨幣政策”，以促進(jìn)經(jīng)濟快速復(fù)蘇，此政策延續(xù)至2009年和2010年。自2011年以來，中國貨幣政策一直堅持“穩(wěn)健”，時至今日再提“適度寬松”。
為保持經(jīng)濟合理增速，需要實施適度寬松的貨幣政策。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值今年一季度同比增長5.3％，二季度增長4.7％，三季度增長4.6％。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.8％，而今年政府確定的發(fā)展預(yù)期目標(biāo)是增長5％左右。同時，2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，受疫情影響，“十四五”規(guī)劃在GDP增長方面并未提出明確要求。但要實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃提出的“到2035年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平”目標(biāo)，那么“十四五”時期的年均GDP增速要保持在4.83％以上。因此，保持經(jīng)濟合理增速是實現(xiàn)2035年愿景的題中之義，適度寬松的貨幣政策從需求端著手，可以擴張總需求，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。
經(jīng)濟形勢面臨不確定性和挑戰(zhàn)，需要加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。當(dāng)前，全球經(jīng)濟面臨下行壓力，地區(qū)性沖突此起彼伏，科技革命和產(chǎn)業(yè)變革風(fēng)起云涌，加之美國的對華關(guān)稅政策、中歐貿(mào)易摩擦、產(chǎn)業(yè)鏈重組等挑戰(zhàn)，使中國經(jīng)濟面臨錯綜復(fù)雜的外部環(huán)境。2008年，中國為應(yīng)對國際金融危機曾啟動適度寬松的貨幣政策，如今為了應(yīng)對經(jīng)濟面臨的不確定性和挑戰(zhàn)同樣需要加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。
現(xiàn)階段，中國經(jīng)濟需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的問題仍然存在。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1—10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降4.3％。其中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降8.2％；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額下降5.7％；外商及港澳臺投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額增長0.9％；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額下降1.3％。工業(yè)企業(yè)盈利信心不足，投資乏力。適度寬松的貨幣政策和更加積極的財政政策向市場傳遞積極信號，有力提振各方信心。
當(dāng)前經(jīng)濟運行基礎(chǔ)支撐貨幣政策適度寬松。2024年11月份，全國居民消費價格同比上漲0.2％。1—11月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.3％。2024年11月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.5％。1—11月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降2.1％。當(dāng)前CPI和PPI運行在低位區(qū)間。10月，中國貨幣供應(yīng)量M1同比下降6.1％，M2同比增長7.5％，均處于低位區(qū)間。當(dāng)前的貨幣供應(yīng)量和物價水平能夠支撐貨幣政策適度寬松，并無太大通貨膨脹壓力。
適度寬松貨幣政策將保持流動性適度充裕，擴大信貸規(guī)模。因此，貸款市場利率有望進(jìn)一步下行，推動實體經(jīng)濟融資成本下降。存款準(zhǔn)備金率也有望進(jìn)一步下行，向市場釋放更多流動性。中國人民銀行或進(jìn)一步買入債券，維護流動性合理充裕。在適度寬松貨幣政策下，經(jīng)營主體信貸環(huán)境將更為寬松，從而促進(jìn)消費和投資。融資成本的下降還將推動科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。同時，貨幣政策重回適度寬松還可以對股市、樓市起到一定提振作用。
袁正 長江經(jīng)濟帶研究院高級研究員，西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授
