在金融危機陰影未散、世界經(jīng)濟增長放緩的大環(huán)境下，2012年中國企業(yè)在國內(nèi)外的并購市場活動依然保持了一定的活力，甚至在境外并購中奮勇搏擊，業(yè)績斐然。中國并購市場堪稱是全球并購市場中的一大亮點，并預(yù)示著未來歲月中這一亮點將繼續(xù)光大。

　　境外并購：全球并購市場低迷中逆勢上揚

　　盡管2012年全球并購市場持續(xù)低迷，按照湯姆森公司的統(tǒng)計，全球并購活動減少2.8%，交易規(guī)模為2010年以來最低水平。但作為世界第二大經(jīng)濟體，中國海外并購搞得卻是風(fēng)生水起，逆勢上揚，對外并購總量增加了28%。

　　目前中國海外并購活動不僅極為活躍，而且頻頻出現(xiàn)上億美元的交易，這是十多年前所無法比擬的。2012年1-11月，我國實現(xiàn)非金融類對外直接投資625 .3億美元，同比增長25%。因此，當(dāng)回顧2012年中國并購市場的時候，我們必須承認，為了獲取能源、技術(shù)、品牌和市場，在各級政府的鼓勵和支持下，海外并購對中國企業(yè)具有巨大的吸引力。而逐年增長的對外直接投資對中國經(jīng)濟正在產(chǎn)生深遠的影響。

　　1.能源：中國海外投資永恒的主題

　　進入21世紀后，中國能源資源類企業(yè)的海外投資活動引起了非常廣泛的國際關(guān)注。三大石油公司頻繁出現(xiàn)在國際石油市場并購項目的大名單中，參與并購的資金數(shù)量也逐年放大。其實，無論是出于滿足國內(nèi)能源需求和維護能源安全的角度，還是從獲取國際市場商業(yè)利益的角度，有越來越多的中國企業(yè)正在進行資源尋求型海外直接投資。可以說，無論是從何種角度出發(fā)，投資海外能源將成為未來中國對外直接投資不變的一大主題。正因如此，作為一種常態(tài)，今后在這一領(lǐng)域中國的海外并購無論有多么的活躍、交易規(guī)模有多大，都將是不足為奇的事情。而最令我們關(guān)注的，則是中國能源企業(yè)如何突破海外投資面臨的國際政治阻力。中海油成功地并購加拿大尼克森石油公司，我們希望不是特例。

　　中海油并購尼克森一案中有三個亮點值得關(guān)注：一是151億美元的收購額創(chuàng)造了中國海外投資交易規(guī)模的歷史之最；二是該項交易最終消除了來自加拿大國內(nèi)外的種種政治阻力，沒有重蹈2005年中海油并購美國優(yōu)尼科失敗的覆轍，化解了國內(nèi)關(guān)注此案的人們的擔(dān)心，并為中國企業(yè)海外并購又增添了一個可供借鑒的重要案例；三是中海油收購尼克森也成為加拿大近年來引進的最大一筆外國投資，反映出一些西方國家面對中國的投資是可以擯棄政治偏見而秉持市場原則的。

　　其實，除中海油并購尼克森一案外，還有一些值得關(guān)注的能源及電力領(lǐng)域的海外并購案，例如，五礦集團公司所屬五礦資源有限公司收購在加拿大、澳大利亞兩地上市的A nvil礦業(yè)公司、中石化以24.4億美元完成對戴文能源(D evonEn-ergyC orporation；簡稱D V N )在美國部分頁巖資產(chǎn)的收購，以及國家電網(wǎng)先后與葡萄牙、西班牙和澳大利亞簽署的投資協(xié)議，等等。應(yīng)當(dāng)注意到的是，中國企業(yè)在能源及電力領(lǐng)域的海外投資已經(jīng)發(fā)生這樣一種變化，即：它們從初期的以簡單的獲取海外資源為目的，開始向具有投資屬性的大型跨國公司方向轉(zhuǎn)變。尋求良好的投資收益率，同樣是促使這些能源企業(yè)“走出去”的重要動因。例如，受國內(nèi)電價管制等因素的影響，電力海外項目的凈資產(chǎn)回報率往往遠遠高于國內(nèi)投資。

　　2 .制造業(yè)：海外投資最具潛力的領(lǐng)域

　　如果說推動能源領(lǐng)域海外投資的主要動因之一是為了維護國家能源安全，那么，作為“世界生產(chǎn)車間”的制造業(yè)大國，制造企業(yè)“走出去”的動因就較為復(fù)雜了。我們欣喜地看到，大量的國內(nèi)制造領(lǐng)域企業(yè)到國際市場并購的最主要目的，是為了獲取包括技術(shù)、品牌、服務(wù)及市場在內(nèi)的全面升級的產(chǎn)業(yè)鏈的高端，最終實現(xiàn)企業(yè)價值鏈的延伸。海爾、聯(lián)想、三一重工、萬向、中聯(lián)重科等無疑都是其中的佼佼者，而其他大量的中國制造企業(yè)則緊隨其后。

　　2012年初，三一重工宣布以3.24億歐元(約4.2億美元)收購德國普茨邁斯特(Putzm eister)全部股權(quán)。相似的案例還包括這一年山東重工集團成功收購德國凱傲(K IO N )集團股份以及萬向集團在美國的投資，等等。一般說來，制造業(yè)的收購交易規(guī)模，是無法與能源領(lǐng)域動輒上百億美元相比的，但三一重工的這項并購足以反映出中國企業(yè)對德國優(yōu)秀制造業(yè)的特別青睞，他們希望通過此項并購，達到獲得德國技術(shù)與品牌乃至企業(yè)管理與營銷網(wǎng)絡(luò)等多重目的。

　　三一重工、山東重工、萬向都是國內(nèi)大型企業(yè)。其實，根據(jù)筆者調(diào)研，在世界經(jīng)濟低迷、歐債危機陰霾的影響下，很多歐洲制造企業(yè)面臨困境，資產(chǎn)價值大幅縮水，于是，有越來越多的國內(nèi)制造業(yè)中小企業(yè)利用這一機遇前往那里尋找投資機會。

　　3.金融業(yè)：伺機而動的領(lǐng)域

　　簡而言之，金融業(yè)從事海外投資的原因無非就是兩個方面，一方面，非金融企業(yè)進行海外投資需要獲得銀行業(yè)的金融支持與配合；另一方面，由于金融企業(yè)的實力增強，也迫切需要實施國際化經(jīng)營，從而加大了自身在海外投資的需求。作為國際涉水程度尚不太深的中國金融企業(yè)，通過尋找合適的海外伙伴來搭建覆蓋全球的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，往往是它們國際化戰(zhàn)略的首選方針。中信證券采用的就是這樣一種戰(zhàn)略，作為中國企業(yè)收購?fù)鈬��?jīng)紀公司的第一單，其以12.5億美元收購里昂證券的過程充分地反映了這一點。

　　相比于能源和制造業(yè)，中國金融業(yè)的海外投資歷史無疑要更短一些，更是處于初級階段。按照湯姆森公司的統(tǒng)計，在2002-2011年的十年期間，中資銀行總計完成了38項海外并購，金額達到201.6億美元。并購數(shù)量和金額在2006 -2007年期間達到頂峰狀態(tài)。由于2008年國際金融危機爆發(fā)加上歐債危機的影響，中國金融業(yè)“走出去”的步伐表現(xiàn)出明顯的謹慎。但是，可以相信，伴隨著國內(nèi)金融改革的深化，本土金融企業(yè)對外投資正在蓄勢爆發(fā)，并將在推動中國企業(yè)在全球并購活動中發(fā)揮越來越突出的作用和影響。

　　4 .民營企業(yè)：突破投資政治障礙的主力軍

　　2012年中國海外并購還有一大關(guān)注熱點，即美國對華為投資的阻撓。按照某些美國政客的說辭，具有政府背景的華為和中興通訊，它們的投資將會危及美國的國家安全。其實，這種刁難與無理阻撓背后的實質(zhì)，是美國對外國投資者奉行雙重標準的政策。盡管如此，我們必須承認，很多國家對他國國營企業(yè)的投資，往往都會抱有某種懷疑態(tài)度，相對而言，它們更歡迎私人企業(yè)的投資。據(jù)統(tǒng)計，在2005-2012年間，如果國企能夠更好地應(yīng)對海外投資遇到的阻力，可能會使中國增加2000億美元的對外直接投資金額。

　　應(yīng)當(dāng)說，中國也在積極應(yīng)對這一局面，鼓勵民營企業(yè)海外投資的政策越來越明確，相關(guān)的措施制定得越來越細致。

　　2012年是民營企業(yè)海外并購極為活躍的一年。除了前面提到的三一重工和萬向集團外，大連萬達集團也以蛇吞象的氣勢，出資26億美元收購了美國第二大院線集團A MC娛樂控股公司100%的股權(quán)。這是中國迄今最大的海外文化領(lǐng)域并購交易，它也標志著中國企業(yè)海外投資正在從以能源、金融、制造業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域為主向涵蓋文化等更加廣泛的領(lǐng)域發(fā)展，而這種轉(zhuǎn)變正是由萬達集團這樣的巨型民營企業(yè)帶動的，它凸顯了民營企業(yè)家們的膽識與氣魄。

　　目前，對比國有企業(yè)與民營企業(yè)海外投資面臨的風(fēng)險，很難說哪個多哪個少。民營企業(yè)特別是那些整體實力比較小的民營企業(yè)，它們的抗風(fēng)險能力比較低。但僅就國外“政審”這道阻力而言，國有企業(yè)顯然面臨更大的障礙。為了讓更多的民營企業(yè)做大做強，成功拓展海外市場，我們應(yīng)當(dāng)做的是，在鼓勵民營企業(yè)“走出去”的同時，要盡可能地幫助它們降低投資風(fēng)險，包括將國有企業(yè)具有的外交和信息資源優(yōu)勢同樣賦予在民營企業(yè)身上。

　　2013年海外并購的展望和政策建議

　　在政府推動和市場效應(yīng)的雙重作用下，中國對外直接投資的快速發(fā)展是今后一段時期的必然趨勢。2013年中國的境外并購無論是數(shù)量還是總交易規(guī)模都將繼續(xù)維持增長勢頭，能源、制造業(yè)、金融服務(wù)等行業(yè)依然是并購的亮點領(lǐng)域，年對外直接投資規(guī)模有望突破千億美元。

　　我們在為中國海外并購取得的成績而歡欣鼓舞之時，也要清醒地認識到：各級政府及本土企業(yè)對海外并購要切切保持應(yīng)有的冷靜態(tài)度，認真防范投資風(fēng)險。基于近期中國企業(yè)海外并購實踐，筆者建議：

　　1 .各級政府不僅要鼓勵，更要加強服務(wù)

　　通過媒體報道和我們的實際調(diào)研，可以看到，越來越多的地方各級政府都在積極鼓勵本地企業(yè)“走出去”，并將此上升到地方經(jīng)濟重要發(fā)展戰(zhàn)略的高度，其重要意義已經(jīng)成為共識。因此，可以說，“政府要鼓勵企業(yè)‘走出去’”的提法在很大程度上已經(jīng)過時了，現(xiàn)在對于從中央到地方的各級政府而言，最大的問題是如何真正的加強服務(wù)。實際上，在稅收、外匯管理、項目審批、投資保險以及信息服務(wù)等諸多方面，各級政府仍有許多迫切需要改革的空間。

　　2 .組織力量長期不懈地及時總結(jié)海外并購的經(jīng)驗教訓(xùn)

　　與西方發(fā)達國家甚至一些新興經(jīng)濟體相比，中國海外投資歷史頗為短暫，而且由于我們自身的特殊國情，很多國外的經(jīng)驗又往往不足為鑒，因此，中國企業(yè)自身的并購經(jīng)驗教訓(xùn)更是顯得稀缺寶貴。要組織力量長期地、及時地收集相關(guān)信息，包括鼓勵相關(guān)企業(yè)提供商業(yè)機密以外的并購信息，這一工作尤為重要。因為將這些寶貴的信息加以總結(jié)分析，哪怕是交易規(guī)模再小的并購案例分析，其研究成果供政府和企業(yè)共享，這對于改善國內(nèi)政府服務(wù)、幫助企業(yè)海外投資規(guī)避風(fēng)險，最終達到減少損失提高投資收益的目的，均是善莫大焉的事情。

　　3.學(xué)習(xí)中海油的一些成功經(jīng)驗

　　在過去數(shù)年中，一方面，中國企業(yè)海外并購無論數(shù)量還是交易金額都迭創(chuàng)新高；另一方面，海外并購過程中失敗的案例也在逐年增加，經(jīng)濟損失觸目驚心。更何況，即使達成并購交易，以后企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險、政治風(fēng)險、社會風(fēng)險，等等，都可能使中方投資者折戟沉沙，損失慘重。在去年中海油并購尼克森案件中，我們注意到，相比于2005年并購美國優(yōu)尼科公司，中海油在這次并購活動中顯得更加的沉穩(wěn)與老道。究其原因，一是其在2005年以后更加注重加強熟悉并購業(yè)務(wù)的人才隊伍建設(shè)；二是更加認真學(xué)習(xí)海外并購的法律、財務(wù)等各方面知識；三是在收購優(yōu)尼科受挫后繼續(xù)在北美地區(qū)積累并購經(jīng)驗，其在加拿大以21億美元并購油砂生產(chǎn)商O PT I公司等行為，對其將尼克森最終攬于麾下無疑形成很大助益。

　　進一步深入總結(jié)中海油上述經(jīng)驗這一做法本身，就是在為推動中國海外投資事業(yè)順利發(fā)展做腳踏實地的服務(wù)。

　　4.慎言并購成敗

　　對于企業(yè)并購成敗標準，一直莫衷一是。這是因為并購動機多種多樣，并購交易背后的企業(yè)行為很多又屬商業(yè)機密，非外界所能得知。并購得與失，又往往并非是利潤單一指標可以衡量的。因此可以說，并購成敗企業(yè)自知，很多非外界可以簡單斷定。

　　仍以中海油并購尼克森為例，在國內(nèi)為中海油達成并購尼克森交易而高興的同時，還應(yīng)對其未來在并購后的企業(yè)整合、債務(wù)解決等諸多問題保持冷靜觀察。交易成功并不等于并購成功，即使要評價中海油此并購之最終所得所失，也是要假以時日的。

　　(作者系中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員)

（責(zé)任編輯：周姍姍）