端午小長(zhǎng)假期間，各種降息降準(zhǔn)的“預(yù)言”愈演愈烈，加上上周A股大跌，市場(chǎng)更對(duì)此類能提振信心的消息報(bào)以厚望，但直到假期結(jié)束，央行也始終沒有宣布降息或降準(zhǔn)。（6月24日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》）

　　應(yīng)該說關(guān)于降息降準(zhǔn)的預(yù)期進(jìn)入6月以來就日漸濃厚。由于年中考核，每年6月都是銀行資金最為緊張的時(shí)候，銀行攬儲(chǔ)大戰(zhàn)在這個(gè)月進(jìn)入白熱化階段。兩年前6月底的“錢荒”至今讓人記憶猶新。加之前三次降息，已經(jīng)形成了貨幣寬松的政策預(yù)期，很多人都作出了6月會(huì)降息降準(zhǔn)的判斷。遺憾的是，央行這次很淡定。即使經(jīng)歷了端午之前的股市大跌，央行也沒有發(fā)布降息降準(zhǔn)的公告。這未免讓很多人失望。

　　作出貨幣政策進(jìn)入寬松通道的判斷原本就是一個(gè)錯(cuò)誤。盡管有三次降息，兩次降準(zhǔn)，并不能證明央行貨幣政策已經(jīng)寬松。穩(wěn)健貨幣政策是擇機(jī)而行，應(yīng)時(shí)而動(dòng)，保持流動(dòng)性松緊適度。而寬松的貨幣政策是以超發(fā)貨幣刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，讓貨幣量過多。如果用兩個(gè)字表述二者特點(diǎn)的話，前者是“中”，后者是“過”。就目前的貨幣政策而言，仍然是以“中”為特征，沒有顯示出“過”的跡象。貨幣政策是穩(wěn)健的，而非寬松的。事實(shí)上，中國(guó)目前不具備貨幣寬松的條件。前期的貨幣強(qiáng)刺激所導(dǎo)致的問題至今尚在。經(jīng)濟(jì)去杠桿化、去房地產(chǎn)化尚沒有完成，過剩的產(chǎn)能還沒有消化。一旦貨幣寬松，會(huì)引起投資品價(jià)格升高，進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)品價(jià)格升高，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入“滯漲狀態(tài)”。

　　的確，目前PPI負(fù)增長(zhǎng)，CPI跌破1，經(jīng)濟(jì)通縮趨勢(shì)明顯。但是抗擊通縮的政策選擇未必一定是貨幣政策。用通脹抗擊通縮無異于用一只虎趕走一匹狼。

　　其實(shí)，由于前期的降息降準(zhǔn)，銀行資金并不緊張。這從兩個(gè)方面能看出來。一方面是央行的正回購。央行不但暫停了逆回購，而且開展了定向正回購，這說明，銀行資金不是缺，而是略顯多。另一方面是銀行并沒有高息攬儲(chǔ)。普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月13日-6月19日，銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率僅為5.06%，較前一周下降1個(gè)基點(diǎn)。部分銀行的理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率有微小幅度的上漲。銀行高息攬儲(chǔ)缺位，折射出銀行資金的充足。

　　目前，央行沒有降息降準(zhǔn)的必要。一是由于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，尤其PMI表現(xiàn)的最為明顯。5月匯豐PMI初值回升至49.1，較上月的48.9微升，官方的PMI指數(shù)為50.2，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月高于臨界點(diǎn)。二是由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)有很強(qiáng)的加息預(yù)期，盡管6月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明維持基準(zhǔn)利率在0-0.25%的水平不變，但未來美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性還是很大。如果央行降息而美聯(lián)儲(chǔ)加息，資金必然外流。

　　三是財(cái)政政策的力度在加大，足以代替貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)。5月份國(guó)家發(fā)改委批復(fù)的基建項(xiàng)目和各省市PPP項(xiàng)目總投資規(guī)模達(dá)1.97萬億元。6月份以來，國(guó)家發(fā)改委已批復(fù)的基建項(xiàng)目投資達(dá)2569.76億元。投資的拉動(dòng)作用在下半年會(huì)顯現(xiàn)。四是貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)不僅效果遞減，而且是飲鴆止渴，后患無窮。尤其在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，貨幣政策的弊端更為明顯。它不是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，而是固化傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，因?yàn)樨泿乓坏┺D(zhuǎn)化為資本就會(huì)追逐短期利潤(rùn)高的行業(yè)。

　　有人在極力論證，降息降準(zhǔn)還有空間，貨幣政策還可以應(yīng)用。這樣的論證是沒有意義的。只要想執(zhí)行，任何時(shí)候，貨幣政策的執(zhí)行都有空間。哪怕經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入“流動(dòng)性陷阱”，堅(jiān)定的貨幣主義者還是認(rèn)為通過撒錢能讓經(jīng)濟(jì)走出困境�？纯慈毡景�。日本的貨幣超寬松政策就是一個(gè)男人在吃偉哥，但是依然有人認(rèn)為日本的貨幣還可以寬松。貨幣政策的執(zhí)行不是有沒有執(zhí)行空間的問題，而是有沒有必要執(zhí)行的問題。沒有必要執(zhí)行的貨幣政策，最好不要執(zhí)行。