萬科與寶能的交鋒繼續(xù)升級(jí)，王石與姚振華的博弈不斷升溫，“文明人”與“野蠻人”的戰(zhàn)爭(zhēng)也將越打越激烈。由于二級(jí)市場(chǎng)上萬科A股票18日上午開盤即被封停，王石實(shí)在坐不住了，不僅直指寶能“你們不配，萬科不歡迎寶能”，而且于午盤前緊急宣布萬科停牌，明確表示要籌劃重大重組及收購(gòu)。
對(duì)萬科及其王石的指責(zé)，“寶能系”及其實(shí)際控制人姚振華當(dāng)然不會(huì)置之不理，隨即，寶能方面就作出回應(yīng)，起點(diǎn)確實(shí)不高，但收購(gòu)合理、合法。寶能方面這里所說的“起點(diǎn)不高”，主要指的是姚振華起步是一個(gè)賣菜的，而且此次收購(gòu)涉及利用高杠桿，是通過大舉借債的方式成為了萬科的第一大股東。
是不是野蠻收購(gòu)？
雖然資本市場(chǎng)，收購(gòu)和被收購(gòu)是最正常不過的事，大企業(yè)可以收購(gòu)小企業(yè)，小企業(yè)也可以收購(gòu)大企業(yè)，可以進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也可以通過資本進(jìn)行收購(gòu)。前提是，只要合理合法就行，只要不出現(xiàn)違反法律和市場(chǎng)規(guī)則的行為。
但是，在資本市場(chǎng)，也有一種名為“野蠻”收購(gòu)的行為，亦即利用風(fēng)險(xiǎn)極大的高杠桿，或者帶有某種惡意目的的收購(gòu)行為。對(duì)前者而言，到底“野蠻”的成分有多高、內(nèi)涵有多深，需要看收購(gòu)行為完成以后企業(yè)的發(fā)展，以及收購(gòu)者在收購(gòu)企業(yè)以后采取怎樣的手段和方式。如果僅僅是因?yàn)槔昧烁吒軛U，就認(rèn)為其是一種“野蠻人”行為，可能帽子偏大。事實(shí)上，凡是涉及重大收購(gòu)，除非收購(gòu)者的資本實(shí)力實(shí)在太過強(qiáng)大，或者象國(guó)企那樣可以得到政府的幕后支持。否則，也都會(huì)或多或少地存在一些高杠桿。如此，又有多少不是“野蠻”收購(gòu)呢？真正需要引起重視的，是后者，亦即收購(gòu)以后采取怎樣的方式和手段發(fā)展企業(yè)，對(duì)企業(yè)實(shí)施更大力度的支持，而不是將企業(yè)置于死地，或把企業(yè)吃光用光，最后一地雞毛。
按照萬科方面提供的信息，寶能系（包括姚振華控制的鉅盛華、前海人壽等）通過股權(quán)多重交叉質(zhì)押，杠桿倍數(shù)曾經(jīng)達(dá)到3倍。所以，是典型的高杠桿收購(gòu)行為。但是，就前面分析的兩種情形來看，在外界并不知道寶能收購(gòu)萬科到底是為了啥的情況下，其“野蠻”的性質(zhì)有多嚴(yán)重，就很難說了。假如收購(gòu)以后比現(xiàn)在發(fā)展得更好，就算是利用了“野蠻”的高杠桿，也可以認(rèn)為是一種良性收購(gòu)，其“野蠻”的含金量不高。
萬科排斥寶能的真實(shí)原因是什么？
據(jù)悉，早在寶能系持股萬科只有10%的股份時(shí)時(shí)，王石就曾對(duì)姚振華明確表示不歡迎寶能成為第一大股東。是不是就因?yàn)橥跏瘜?duì)姚振華的如此態(tài)度，才使得姚振華想方設(shè)法千方百計(jì)地要成為萬科的第一大股東。這一問題，應(yīng)當(dāng)不是很重要，重要的是，王石及其萬科為何如此排斥姚振華和寶能。
經(jīng)分析和推測(cè)，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因，可能有這樣幾個(gè)方面：一是王石以哈佛學(xué)子“高大上”的姿態(tài)，根本不把姚振華這個(gè)靠賣菜起家的“低小微”放在眼里，讓姚振華領(lǐng)銜的“寶能系”控股傾注了他半輩子心血的萬科，心有不甘、情有不愿；二是寶能收購(gòu)萬科依靠的是高杠桿，按照萬科三十年來的發(fā)展經(jīng)歷，對(duì)以這樣的方式進(jìn)入萬科，不能接受；三是萬科現(xiàn)在的大股東，大多是“高大上”的，是具有很強(qiáng)市場(chǎng)影響力的。如華潤(rùn)、安邦保險(xiǎn)等，哪有象寶能這樣“不入流”的；四是長(zhǎng)期養(yǎng)成的權(quán)貴心理，亦即萬科的控股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，但必須是具有與萬科一樣有權(quán)貴背景的，尤其是央企，而不是寶能這種沒有任何背景的企業(yè)。
如此一來，對(duì)姚振華及其“寶能系”收購(gòu)萬科，自然是一萬個(gè)不樂意了。別說控股，就是成為前十大股東，王石和萬科可能也不贊成。關(guān)鍵是，現(xiàn)在寶能已經(jīng)占領(lǐng)了萬科的制高點(diǎn)，成為了讓萬科用原第一大股東華潤(rùn)及管理層兩大家合在一起也比不上的第一大股東。而且，一旦“寶能系”再增持萬科7.55%，王石就真的要退位了，取而代之的就是王石很不喜歡、也很看不起的姚振華。
萬科為何只不歡迎而不防備？
如果在寶能持股萬科10%時(shí)，萬科方面就有比較強(qiáng)有力的“護(hù)盤”行動(dòng)，就積極地通過增發(fā)股份、吸引新的戰(zhàn)略投資者、與華潤(rùn)一起增持股份等方式，寶能恐怕就不大可能成為目前萬科的第一大股東。要知道，寶能成為萬科第一大股東，投入的資金也就400億元，這對(duì)華潤(rùn)這樣的央企來說，根本算不了什么，對(duì)其他一些王石能夠接受的民企來說，也不算什么。那么，王石及其萬科，為何只對(duì)寶能的大舉進(jìn)入，只表示出不歡迎的態(tài)度，而沒有采取防備措施呢？
顯然，這是老大位置坐久了，已經(jīng)不知道萬科在市場(chǎng)也存在風(fēng)險(xiǎn)，也需要做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。首先，仍是對(duì)姚振華及其寶能不屑一顧，以為幾句警告就能將姚振華嚇退。殊不知，姚振華能夠從一名賣菜的成為資本大佬，本身就是一種成功、一種能力、一種魄力，怎么可能被王石及其萬科的幾句話就嚇跑呢？
其二，說明萬科已經(jīng)跟不上市場(chǎng)化步伐，其在公司治理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、市場(chǎng)適應(yīng)機(jī)制等方面，都被老大地位沖昏了頭腦，從而為今天的書面留下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。
再者，沒有想到寶能的擴(kuò)張會(huì)如此迅速，姚振華的魄力會(huì)如此之大，能夠?yàn)榱丝毓扇f科，不惜利用高杠桿這一風(fēng)險(xiǎn)手段、“野蠻”手段。最終，讓萬科陷入被動(dòng)。
“毒丸”到底有多“毒”
據(jù)媒體透露，萬科總裁郁亮已于17日赴華潤(rùn)置地商談?dòng)嘘P(guān)事項(xiàng)，而王石也于18日帶領(lǐng)萬科一眾管理層親奔香港。此去的目的也很明確，就是啟動(dòng)被媒體稱作為“毒丸”的股權(quán)攤薄反收購(gòu)計(jì)劃，以此來狙擊寶能。具體地就是目標(biāo)公司向普通股股東發(fā)行優(yōu)先股，一旦公司被收購(gòu)，股東持有的優(yōu)先股就可以轉(zhuǎn)換為一定數(shù)額的股票，這樣就可以大大地稀釋了收購(gòu)方的股權(quán)，達(dá)到保護(hù)控股地位的目的。
現(xiàn)在的問題是，此項(xiàng)計(jì)劃能否獲得通過，還需要經(jīng)過兩大關(guān)口。一是董事會(huì)同意，二是股東大會(huì)通過。前者應(yīng)當(dāng)沒有問題，后者則因?yàn)椤皩毮芟怠币呀?jīng)成為第一大股東，且占股比例超過華潤(rùn)和管理層之和。而對(duì)于絕大多數(shù)普通投資者來說，不僅過于分散，而且他們更看重的是市場(chǎng)變化，不大可能站到萬科一邊。真正能夠左右此次“毒丸”計(jì)劃的，是手握5%股權(quán)的安邦保險(xiǎn)。
雖然在“寶能系”啟動(dòng)收購(gòu)萬科股權(quán)的同時(shí)，王石及其萬科也有了充分準(zhǔn)備，已經(jīng)籌措了一大筆資金，準(zhǔn)備對(duì)“寶能系”展開反擊。但從目前的實(shí)際情況來看，似乎準(zhǔn)備得并不充分。更重要的，姚振華及其寶能，既然啟動(dòng)了“野蠻”收購(gòu)，也不可能毫無準(zhǔn)備，安邦是不是其一致行動(dòng)人，實(shí)在難以判斷。那么，王石及其萬科的反擊，就存在極大的變數(shù)。這也意味著，“毒丸”計(jì)劃到底有多大的“毒”性，是一個(gè)未知數(shù)。
雖然此次的萬寶之爭(zhēng)，有點(diǎn)突然，有點(diǎn)微妙，有點(diǎn)前景難料，但是，就中國(guó)的市場(chǎng)化來看，倒也不失為一件好事。這樣一次紛爭(zhēng)，不僅對(duì)萬科是一次歷練，對(duì)寶能是一次影響提升，對(duì)其他企業(yè)也是一次提醒。更為重要的是，它也再一次告訴我們，中國(guó)已真正步入市場(chǎng)化軌道了。
