從2013年開始準備到現(xiàn)在，政府與社會資本合作（PPP）在中國的發(fā)展已走過了第三個年頭。三年來“簽約率低、落地難”等質(zhì)疑成為PPP不可言說之痛。筆者認為，在各項需要解決的問題中，一個關(guān)鍵但容易被忽視的問題是培育成熟的投資人市場。

　　毋庸置疑，PPP作為借鑒于英國等發(fā)達國家的項目運作方式，在中國的實施推進遇到許多障礙和困難。這其中既有政策層面的問題，也有實操層面的困難；既有政府自身的問題，也有社會資本的責(zé)任。隨著PPP的發(fā)展推進，一些問題逐漸得以解決。

　　政策層面上，近兩年來PPP的頂層設(shè)計取得了顯著進展。國辦發(fā)【2015】42號文是PPP的指導(dǎo)性文件；財政部印發(fā)了《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》《PPP物有所值評價指引(試行)》等文件；PPP立法和特許經(jīng)營法也在緊鑼密鼓地向前推進。上述這些基本填補了我國PPP發(fā)展中政策的空白。但這些頂層設(shè)計在實操層面上遇到了更多現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

　　都說PPP是一場政府和社會資本的婚姻，那么維持一段好的婚姻自然需要雙方用心經(jīng)營。社會普遍認為，我國的地方政府相對強勢，且缺乏契約精神，這是社會資本躊躇不前，PPP落地難的重要原因，筆者對此表示認同。然而必須指出的是，在PPP婚姻中，不成熟的絕非僅僅是地方政府一方，缺乏成熟的投資人市場成為我國PPP發(fā)展的桎梏。

　　不少民營資本投資人由于對政府心存疑慮大都急于追求高額投資回報，且同樣缺乏契約精神；一些大型國企主要希望通過PPP拓展保持市場占有率，并未真正轉(zhuǎn)變觀念，發(fā)展成為合格的PPP施工方兼專業(yè)公共服務(wù)的運營商。

　　至于金融機構(gòu)，大多仍將PPP簡單視為一種新的融資方式。此前金融機構(gòu)通過平臺給地方政府融資，不需要參與項目，不需要有管理能力，而PPP項目則對管理能力要求高，這對金融是一個新的挑戰(zhàn)。

　　需要指出的是，國際市場上有專業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施管理人。澳大利亞麥格理集團管理數(shù)千億人民幣的基礎(chǔ)設(shè)施的資產(chǎn)。而我國的PPP市場還沒衍生出專業(yè)PPP項目資產(chǎn)管理人，目前的金融機構(gòu)只是以借款為主的主體，無法如麥格理一般成為優(yōu)秀的項目管理者。而這種差距事實上也是我國包括金融機構(gòu)在內(nèi)的社會資本方的機會。

　　此外，目前大多數(shù)PPP項目依賴銀行貸款，而成熟的PPP投資人市場則要求引入多元資金。PPP項目投資具有相對低風(fēng)險、長期限的特征，這些特征恰好和保險資金投資需求相匹配。從國外經(jīng)驗看，一般的民營資本無法滿足PPP項目投資規(guī)模和期限的要求，保險資金和養(yǎng)老金是很多PPP項目的主要投資方。我國保險資金總資產(chǎn)規(guī)模達到11萬億左右，保險資金對資產(chǎn)配置的期限要求一般在10年以上，壽險資金期限更長。并且保監(jiān)會此前發(fā)文允許險資通過私募股權(quán)方式參與投資，因此有理由相信未來保險資金應(yīng)當(dāng)也必將成為PPP市場的重要參與方。此外，越來越多的PPP基金也將成為PPP項目主要投資渠道之一。

　　必須指出的是，雖然我國的PPP市場是一個潛力巨大的市場，然而對于投資人而言，如果投資后資產(chǎn)沒有流動性，必須持有10年、20年甚至30年，將是一件很頭疼的事情。因此，提高PPP資產(chǎn)的流動性也應(yīng)當(dāng)成為培育投資人市場的重要一環(huán)。筆者認為，如果我國未來能成為全球最大的PPP區(qū)域市場，理論上也能成為一個全球最大的PPP資產(chǎn)證券化的市場，通過證券化將其標準化，通過在市場的流動提高投資回報率，從而讓更廣泛的投資者分享中國PPP市場的未來紅利。