“貨幣政策立場(chǎng)仍將保持寬松，從而為就業(yè)市場(chǎng)的進(jìn)一步改善和通脹重返2%提供支持�！泵缆�(lián)儲(chǔ)周三的聲明進(jìn)一步明確，維持基準(zhǔn)利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的取向符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　“中國(guó)將靈活適度實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕。”央行行長(zhǎng)周小川在4月中旬舉行的二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議承諾。在4月份，中國(guó)央行先后3次進(jìn)行中期借貸便利（MLF）操作并顯著提升了逆回購(gòu)規(guī)模，消除了時(shí)點(diǎn)因素對(duì)流動(dòng)性合理充裕的沖擊。

　　筆者之所以將中美兩個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策取向做一番對(duì)比，是想說明在當(dāng)下深度融合的各國(guó)經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策工具可以各有側(cè)重，但大方向應(yīng)該基本一致，如此才能實(shí)現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　4月中旬召開的二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議對(duì)全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的現(xiàn)狀給予了肯定，并強(qiáng)調(diào)“金融市場(chǎng)基本恢復(fù)到今年年初以前的水平”。這次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，歡迎一些G20成員所采取的支持增長(zhǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)的政策行動(dòng)，重申將各自以及共同使用貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革政策等所有政策工具來增強(qiáng)信心和促進(jìn)增長(zhǎng)。會(huì)議承諾貨幣政策繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，保持價(jià)格穩(wěn)定。

　　周小川的表態(tài)和美聯(lián)儲(chǔ)的決策符合這次會(huì)議的決議精神。

　　作為世界經(jīng)濟(jì)另一重要成員的中國(guó)，決策層在不同場(chǎng)合一再?gòu)?qiáng)調(diào)保持流動(dòng)性合理充裕的重要性，而央行也在采取各種措施來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

　　經(jīng)過幾年的創(chuàng)新積累，目前央行釋放流動(dòng)性的方式多種多樣，當(dāng)下比較倚重的是“MLF+逆回購(gòu)”的方式。這種方式被業(yè)界稱為變相降準(zhǔn)，今年一季度采用了2次并伴以相關(guān)品種利率下調(diào)，4月份開展了3次。同時(shí)，3月1日起普遍降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。這些措施有效地消除了流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)的影響，保證了流動(dòng)性的合理充裕。

　　筆者觀察發(fā)現(xiàn)，央行實(shí)施變相降準(zhǔn)一個(gè)很重要的指標(biāo)是上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜利率。央行今年5次變相降準(zhǔn)之前，Shibor隔夜利率均呈現(xiàn)逼近或超過2%的水平，而開展之后，這一利率水平會(huì)隨之降至2%以下。由此，Shibor隔夜利率已經(jīng)成為判斷當(dāng)期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的一個(gè)重要指標(biāo)，將其看作是流動(dòng)性“底線”也未嘗不可。

　　除了變相降準(zhǔn)外，央行還有普遍降準(zhǔn)的措施可以使用。業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，接下來央行還有3次普遍降準(zhǔn)的空間，央行會(huì)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求和流動(dòng)性狀況做出判斷進(jìn)而選擇使用的時(shí)點(diǎn)。但這并不意味著央行會(huì)在今年內(nèi)會(huì)用足這3次降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。

　　央行保持流動(dòng)性合理充裕的工具還有許多，比如常備借貸便利（SLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、利率走廊等。這些工具與上面的變相降準(zhǔn)、全面降準(zhǔn)構(gòu)成了確保流動(dòng)性合理充裕的底牌，而且可以隨時(shí)啟用。

　　筆者以為，隨著去產(chǎn)能和降杠桿進(jìn)程的深入，目前和今后可預(yù)見的一段時(shí)間內(nèi)，央行會(huì)綜合施策確保流動(dòng)性合理充裕。而隨著各經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松取向的趨同，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的狀態(tài)也將延續(xù)下去，而金融市場(chǎng)會(huì)對(duì)之做出超前反應(yīng)。這里面當(dāng)然包含A股市場(chǎng)。