近期A股市場(chǎng)“風(fēng)聲”日緊，其中最突出的表現(xiàn)即為監(jiān)管趨嚴(yán)。證監(jiān)會(huì)頻頻對(duì)上市公司非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”、多家審計(jì)評(píng)估機(jī)構(gòu)遭到立案調(diào)查，每周五例行新聞發(fā)布會(huì)上“例行”通報(bào)違規(guī)案件或其處罰結(jié)果等便是最好的證明。顯然，監(jiān)管趨嚴(yán)有利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。但對(duì)于資本市場(chǎng)而言，讓其三大基本功能得到正常發(fā)揮才是最為重要的。

　　資本市場(chǎng)的三大基本功能為融資功能、優(yōu)化資源配置功能以及定價(jià)功能。但在A股市場(chǎng)中，融資功能往往被強(qiáng)化，被“超水平”發(fā)揮；而優(yōu)化資源配置功能則常常遭遇“劣幣驅(qū)逐良幣”的尷尬。在此背景下，再加上A股市場(chǎng)本身的投機(jī)文化，定價(jià)功能被扭曲的現(xiàn)象就變得不可避免。

　　近段時(shí)間監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司再融資監(jiān)管趨嚴(yán)，可看成是一種自發(fā)的糾偏行為。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年5月以來(lái)，滬深兩市共有61份再融資項(xiàng)目對(duì)證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)進(jìn)行回復(fù)，其中有24家被要求詳細(xì)說(shuō)明補(bǔ)充流動(dòng)資金以及償還銀行貸款的合理性。在數(shù)據(jù)的背后，實(shí)際上發(fā)出監(jiān)管部門(mén)收緊通過(guò)再融資補(bǔ)充流動(dòng)資金與償還銀行貸款的信號(hào)。

　　此前，證監(jiān)會(huì)曾多次強(qiáng)調(diào)，原則上不鼓勵(lì)上市公司把再融資募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。而且，對(duì)于禁止募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，證監(jiān)會(huì)還規(guī)定了四種情形，包括上市公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于同行業(yè)上市公司平均水平；前次募集資金使用效果明顯未達(dá)到已公開(kāi)披露的計(jì)劃進(jìn)度或預(yù)期收益；并購(gòu)重組方案僅限于收購(gòu)上市公司已控股子公司的少數(shù)股東權(quán)益；并購(gòu)重組方案構(gòu)成借殼上市等。

　　然而，如果在政策收緊前，上市公司與保薦機(jī)構(gòu)能夠出具“合理性”解釋的話，往往能夠以打“擦邊球”的方式過(guò)關(guān)。

　　資本市場(chǎng)發(fā)揮融資功能，最重要的目的在于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而融資資金也應(yīng)該投入到實(shí)體項(xiàng)目中。無(wú)論是補(bǔ)充流動(dòng)資金還是歸還銀行貸款，顯然都稱(chēng)不上真正意義上的實(shí)體募投項(xiàng)目。而且，如今上市公司的再融資，往往都是“獅子大開(kāi)口”。市場(chǎng)寶貴的資金沒(méi)有用在“刀刃”上，而是被用于還貸或補(bǔ)充流動(dòng)資金，既扭曲了資本市場(chǎng)的融資功能，也導(dǎo)致其優(yōu)化資源配置功能被嚴(yán)重打折。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，A股市場(chǎng)三大基本功能不能得到有效發(fā)揮，首先表現(xiàn)在完善融資功能上。我們應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)舉措控制融資資金的使用，比如，對(duì)新股IPO募集的資金，監(jiān)管部門(mén)可規(guī)定，禁止用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或歸還銀行貸款。如果上市公司募集的資金不投入到新的實(shí)體項(xiàng)目中，應(yīng)按發(fā)行價(jià)格回購(gòu)相應(yīng)數(shù)量的股份，由此造成不符合上市條件時(shí)，由上市公司自己負(fù)責(zé)。對(duì)于再融資募集的資金，如果此前的募集資金沒(méi)有達(dá)到預(yù)期收益，則今后再融資時(shí)從嚴(yán)審核，并且可規(guī)定三年內(nèi)禁止實(shí)現(xiàn)再融資，包括并購(gòu)重組募集配套資金。此外，還應(yīng)進(jìn)一步收緊募資還貸與補(bǔ)充流動(dòng)資金的口子。有了這些規(guī)定，上市公司對(duì)于資金的使用必然更加謹(jǐn)慎，募集資金也能發(fā)揮出更大效用來(lái)。