在準入門檻上“放寬放低”的同時，新三板還需在退出制度上“做精做細”，通過建立常態(tài)化退出機制實現(xiàn)“有進有出”，促進市場優(yōu)勝劣汰，也有利于降低市場整體風險和提高掛牌公司質量

　　近日，全國股轉公司對未按規(guī)定期限披露2015年年度報告的朗頓教育、中成新星兩只股票實施強制摘牌。這是全國股轉公司首次對掛牌公司實施強制摘牌，具有示范意義。筆者認為，在準入門檻上“放寬放低”的同時，新三板還需在退出制度上“做精做細”，通過建立常態(tài)化退出機制實現(xiàn)“有進有出”，促進市場優(yōu)勝劣汰。

　　新三板公司被終止掛牌早已有之，此前包括康斯特、雙杰電氣在內的11家公司由于在創(chuàng)業(yè)板、中小板上市而被摘牌。從現(xiàn)有規(guī)則來看，除了“中國證監(jiān)會核準其公開發(fā)行股票并在證券交易所上市，或證券交易所同意其股票上市”之外，還有另外五種情形將導致公司股票終止掛牌，但其中真正談得上是“硬杠杠”的，只有“未在規(guī)定期限內披露年度報告或者半年度報告”“主辦券商與掛牌公司解除持續(xù)督導協(xié)議，并未能再與其他主辦券商簽署持續(xù)督導協(xié)議”等兩種情形。相比滬深交易所市場日趨嚴格、規(guī)范的退市標準，目前新三板的退出規(guī)則顯得有些“過粗”“過簡”。

　　從新三板的實際情況來看，由于低門檻、高包容的特點，近年來掛牌公司數(shù)量快速上升，市場急劇擴容。截至7月4日，新三板已有7699家掛牌公司，較年初的5129家增長了近50%，在公司數(shù)量上遠遠超過滬深交易所市場。相比于新三板掛牌公司的大幅增加，退市的十幾家公司在數(shù)量上幾乎可忽略不計。并且，掛牌公司資質參差不齊、魚龍混雜，部分公司自掛牌以來連年虧損、二級市場從無交易，淪為“僵尸股”；有的甚至還通過關聯(lián)交易虛增利潤、大股東操縱股價牟利等。盡管監(jiān)管層對掛牌公司違法違規(guī)行為進行了處罰，但迄今為止沒有一家公司因此被強制摘牌。

　　可以看出，新三板加快形成機制化、常態(tài)化的退出制度很有必要，而且建立新三板常態(tài)化的退出機制也有利于降低市場整體風險和提高掛牌公司質量。由于新三板掛牌公司主要是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司，這些公司具有良好的成長性，同時也蘊含較大的不確定性。將不符合持續(xù)掛牌條件的公司“篩除”，有利于降低市場風險。實行嚴格的退出機制，通過較高退出率的壓力傳導效應，還能逐步建立起對掛牌公司有效約束機制，促其合規(guī)經營、提高競爭力，進而保證新三板市場形象和整體質量，增加對優(yōu)質公司的吸引力。

　　從海外成熟市場經驗來看，美國納斯達克市場建立了初始上市標準和持續(xù)上市標準，不符合成交量、做市商數(shù)和最低報買價等持續(xù)上市標準的公司就會被強制摘牌，每年大約有8%的公司退市。大浪淘沙之下，納斯達克市場培育并篩選出了諸如微軟、英特爾等全球科技巨頭。新三板應借鑒成熟市場經驗，不斷細化和完善掛牌公司的退出標準，使得市場能吐故納新、保持活力。（本文來源：經濟日報 作者：何 川）