今天適逢“8·11匯改”滿一周年，目前已初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制，提高了透明度和市場化水平，在穩(wěn)定市場預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用，緩解了資本外流壓力。當前，人民幣匯率的波動有其外部和內(nèi)生的原因，而匯率貶值預(yù)期已得到緩解，未來極有可能遵循在動蕩中保持穩(wěn)定的趨勢。

　　理論上，“收盤價+籃子貨幣”是兩種匯率形成機制。一種是參考收盤價的浮動匯率，人民幣匯率與資本流動的方向一致，有很強的順周期性。另一種是參考籃子貨幣匯率制度，人民幣匯率由其他貨幣相對價格決定，主要目標是穩(wěn)定貿(mào)易余額。單獨來看，兩種機制都有其合理性，但是合在一起就會出現(xiàn)一些問題。當美元指數(shù)上升時，二者加權(quán)平均形成的中間價開盤價會緩解籃子貨幣上升壓力。當美元指數(shù)下跌時，二者加權(quán)平均形成的中間價開盤價會加劇籃子貨幣下行壓力。這無疑是造成人民幣對美元匯率波動加大的原因之一。

　　8日，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為1美元對人民幣6.6615元。該中間價較前一交易日的6.6406大幅下調(diào)209個基點，并創(chuàng)下近一周多的新低。統(tǒng)計數(shù)據(jù)進一步顯示，人民幣對美元匯率中間價在8月以來的6個交易日內(nèi)，有多達5個交易日的調(diào)整超過150個基點，波動有所增強。

　　另外，外匯交易員表示，上周美國勞工部公布的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于市場預(yù)期，該消息在繼續(xù)推漲美元的同時，也提振了年內(nèi)美聯(lián)儲加息的預(yù)期。在此背景下，人民幣跟隨其他主要非美貨幣匯率走軟也在情理之中。

　　雖然人民幣在繼續(xù)下跌，對美元和對一籃子貨幣均呈現(xiàn)貶勢，但投資者恐慌不再。期權(quán)交易員們對人民幣的看跌情緒為近兩年最低水平，資本外流已經(jīng)放緩，波動性指數(shù)也降至去年11月以來最低。交易員們降低了對人民幣貶值的押注，香港市場人民幣對美元三個月賣出期權(quán)相對于買入期權(quán)的溢價在上個月降至2014年9月以來最低水平。在人民幣對美元自2010年以來首次跌破6.7之后，中國央行在7月多次上調(diào)人民幣中間價，令市場揣測中國將嚴守關(guān)鍵匯率水平。

　　央行近日發(fā)布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，衍生品市場反映出人民幣匯率貶值預(yù)期已得到緩解。6月30日在岸和離岸遠期報價顯示1年后人民幣對美元匯率分別為6.7257元和6.8063元，預(yù)期貶值幅度分別為1.2%和2.4%；離岸人民幣無本金交割遠期報價顯示1年后人民幣對美元匯率為6.8170元，預(yù)期貶值幅度為2.5%；離岸和在岸市場人民幣對美元期權(quán)的1年期隱含波動率總體呈下行態(tài)勢。

　　人民幣匯率只是進入了一個波動區(qū)間更大、方向更靈活的階段，這也是“8·11匯改”的初衷。多位業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣已進入穩(wěn)速發(fā)展車道，“穩(wěn)速”是指人民幣匯率基本穩(wěn)定，而不是要保持固定不動或在一個極度狹窄的區(qū)間內(nèi)運行，匯率在一定時間內(nèi)出現(xiàn)升值或貶值是正常情況。

　　剛剛過去的7月，人民幣匯率和外匯儲備壓力雙雙緩解。中國人民銀行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，7月末，我國外匯儲備比上月下降0.1%，但仍保持了3.2萬億美元規(guī)模；人民幣匯率指數(shù)則較6月末升值0.34%，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。綜合近幾個月外匯儲備、資本流動等因素變化情況看，未來央行在降低干預(yù)成本的基礎(chǔ)上，會通過引導(dǎo)匯率變化來避免市場形成一致預(yù)期，預(yù)計未來人民幣對美元匯率會繼續(xù)保持較大波動幅度，但中樞水平將繼續(xù)保持穩(wěn)定。