與上世紀(jì)90年代末政策性債轉(zhuǎn)股不同，此次純粹是以市場(chǎng)化原則推進(jìn)的又一次債轉(zhuǎn)股。市場(chǎng)化原則很重要的一點(diǎn)就是債轉(zhuǎn)股企業(yè)轉(zhuǎn)股的債權(quán)、轉(zhuǎn)股的價(jià)格、實(shí)施機(jī)構(gòu)均由市場(chǎng)主體根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自行判斷。

　　筆者以為，市場(chǎng)化推進(jìn)債轉(zhuǎn)股需要公開、透明、市場(chǎng)化平臺(tái)，利用市場(chǎng)化資本運(yùn)作方式實(shí)施債轉(zhuǎn)股。目前包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)是實(shí)施債轉(zhuǎn)股的最佳載體。

　　眾所周知，債轉(zhuǎn)股是降低企業(yè)資金杠桿率，優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要方式之一，這與當(dāng)前我國(guó)優(yōu)化整個(gè)社會(huì)融資機(jī)構(gòu)，從以間接融資為主轉(zhuǎn)向以直接融資為主的趨勢(shì)相吻合。在實(shí)現(xiàn)去杠桿這一過(guò)程中，絕不能僅停留在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移層面，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移并不等于消化風(fēng)險(xiǎn)，因此，實(shí)施債轉(zhuǎn)股本質(zhì)是要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等平滑過(guò)渡與消化。

　　以此邏輯推理，債轉(zhuǎn)股微觀層面必然面臨退出這一去杠桿的最后環(huán)節(jié)。這不僅關(guān)系到債轉(zhuǎn)股股權(quán)方的收益，更事關(guān)整個(gè)去杠桿的平滑落地。因此，市場(chǎng)化原則就需要公開透明的市場(chǎng)運(yùn)作方式，而目前國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)正是轉(zhuǎn)股股權(quán)市場(chǎng)化的一個(gè)重要集合平臺(tái)。

　　首先，多層次資本市場(chǎng)體系更加公開、透明。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)基本建立了科學(xué)的信息披露制度體系，信息披露的規(guī)范層次比較完善，并已經(jīng)形成證券發(fā)行信息披露、持續(xù)信息披露以及重大事件臨時(shí)報(bào)告多層次信息披露框架，同時(shí)已經(jīng)形成法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章以及自律性信息披露監(jiān)管規(guī)定。這對(duì)于多層次資本市場(chǎng)中的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，已經(jīng)形成較好的鋪墊。

　　其次，借助多層次資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出，可以利用更多市場(chǎng)化資本運(yùn)作方式。目前，資本市場(chǎng)體系中的企業(yè)，可以利用多元化方式獲得股權(quán)融資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)去杠桿。同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)之外的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，同樣可以利用并購(gòu)、新三板掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易、證券交易所上市等渠道實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出。

　　以債轉(zhuǎn)優(yōu)先股為例，通過(guò)債轉(zhuǎn)優(yōu)先股是實(shí)現(xiàn)去杠桿的較好方式之一，并且在業(yè)內(nèi)已經(jīng)產(chǎn)生一定共識(shí)。優(yōu)先股是介于債券與股權(quán)的金融產(chǎn)品，優(yōu)先股在分配公司利潤(rùn)時(shí)，先于普通股且以約定的比率進(jìn)行分配；當(dāng)公司因破產(chǎn)、解散等原因進(jìn)行清算時(shí)，優(yōu)先股股東先于普通股股東分配公司的剩余財(cái)產(chǎn)，并且可在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，股價(jià)波動(dòng)小于普通股，因此，債轉(zhuǎn)優(yōu)先股有一定優(yōu)勢(shì)，避免商業(yè)銀行過(guò)度參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，形成尾大不掉的困境。債轉(zhuǎn)優(yōu)先股既幫助企業(yè)去了杠桿，同時(shí)在一定程度上化解了銀行體系積累的風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)充了資本金，還豐富了資本市場(chǎng)。

　　筆者以為，通過(guò)優(yōu)先股方式降低企業(yè)杠桿，一是可以盤活銀行不良資產(chǎn)，二是為企業(yè)爭(zhēng)取了發(fā)展的時(shí)間和空間，金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)就能平滑地結(jié)合起來(lái)。三是建立并利用優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)最終退出。由優(yōu)先股這一方式來(lái)看，以多層次資本市場(chǎng)為載體，以市場(chǎng)化原則和方式推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，可實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股穩(wěn)妥落地。