有媒體日前報(bào)道，在特朗普新政府的執(zhí)行政策中，對美國公司的海外資金實(shí)行一次性“匯回稅”優(yōu)惠是最有可能執(zhí)行的政策之一。什么是“匯回稅”？“匯回稅”優(yōu)惠會(huì)對美國乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響？
至少1.5萬億美元藏在海外
“匯回稅”指的是，跨國公司或者個(gè)人在海外獲得收入?yún)R回母國時(shí)，母國政府對匯回收入征收的所得稅。這項(xiàng)政策并不是特朗普首創(chuàng)，2004年曾經(jīng)有類似政策得到執(zhí)行。此番特朗普在競選時(shí)宣稱的稅收改革倡議內(nèi)容之一，就是對跨國公司藏在海外的利潤匯回美國時(shí)實(shí)施一次性減稅，從目前的35%削減至10%。這個(gè)倡議屬于他整個(gè)減稅計(jì)劃的重要組成，目的在于鼓勵(lì)跨國公司把海外利潤匯回美國，促進(jìn)美國國內(nèi)投資，從而促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長。
與大多數(shù)國家不同，美國實(shí)施全球稅收政策，即對美國的個(gè)人和企業(yè)在全球的所有收入都征稅。其中，對于跨國公司的海外收入，允許遞延至收入?yún)R回美國時(shí)再征收。但是，美國對跨國公司在海外稅收采取相對比較高額的抑制性稅收調(diào)節(jié)政策。例如，海外收入?yún)R回美國時(shí)，聯(lián)邦“匯回稅”率高達(dá)35%；各個(gè)州還要征收州稅，平均水平大約為4%。
這一稅收政策的內(nèi)在邏輯是：利潤匯回美國繳納高額的稅收，將會(huì)抑制跨國公司股東享受高額的海外利潤分紅，這樣就可以抑制跨國公司在海外的投資，轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)跨國公司在美國國內(nèi)的投資。但實(shí)際上，“匯回稅”并沒有遏制跨國公司在海外投資的不斷擴(kuò)張，反倒使跨國公司把巨額的海外利潤隱藏在巴哈馬、開曼群島、新加坡等避稅地。據(jù)布魯金斯研究會(huì)的一項(xiàng)研究，這部分藏在海外避稅地的資金高達(dá)1.5萬億美元。有些估算甚至認(rèn)為，美國跨國公司藏在海外的利潤高達(dá)2.4萬億美元。
雖然“匯回稅”并非美國的特殊稅，但大多數(shù)國家的“匯回稅”稅率并不高，加上有避免雙重稅收的優(yōu)惠，歐洲跨國公司將利潤匯回本國時(shí)其實(shí)基本不用交稅，日本、英國甚至取消了“匯回稅”。因此，美國共和黨的議員和一些學(xué)者認(rèn)為高額的“匯回稅”應(yīng)該改革，甚至建議美國實(shí)施“領(lǐng)土稅制”，即只對在美國領(lǐng)土內(nèi)產(chǎn)生的收入征稅�？紤]到徹底的稅制改革難度較大，一次性優(yōu)惠先得到了共和黨多數(shù)議員的贊同。
資金并不一定回流制造業(yè)
總體上，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策理念是里根主義的，即通過稅收政策調(diào)整刺激經(jīng)濟(jì)。具體而言就是給企業(yè)減稅，通過全面減稅來刺激企業(yè)投資，從而推動(dòng)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長。
特朗普本身是億萬富豪、地產(chǎn)商，實(shí)際上代表的是美國傳統(tǒng)行業(yè)的資本家利益。他一直批評跨國公司到海外投資并將國內(nèi)就業(yè)崗位轉(zhuǎn)移到國外，表示要通過措施讓跨國公司回到美國投資。但其實(shí)他可能并非真正在乎藍(lán)領(lǐng)階層的就業(yè)機(jī)會(huì)，而是反對華爾街與跨國公司合流損害美國傳統(tǒng)行業(yè)的利益，為的是保護(hù)本土傳統(tǒng)企業(yè)利益。因此，假如他真的提議“匯回稅”一次性優(yōu)惠，并將其作為減稅計(jì)劃的一部分，也屬于其對跨國公司政策和總體經(jīng)濟(jì)政策的內(nèi)在組成。
一般認(rèn)為，實(shí)施減稅計(jì)劃會(huì)導(dǎo)致稅收收入大規(guī)模減少，未來美國的財(cái)政赤字將大幅度上升。為了彌補(bǔ)這方面的虧空，跨國公司的海外收入是一個(gè)很好的稅收潛力來源。假設(shè)一次性優(yōu)惠能夠令跨國公司把海外利潤匯回1萬億美元，按照10%的稅率就是1000億美元。
當(dāng)然，特朗普的主要目標(biāo)是讓跨國公司將資金調(diào)回美國，讓制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資得到改善。但這一目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，是值得懷疑的。美國2004年曾經(jīng)實(shí)施過一次性“匯回稅”減免，當(dāng)時(shí)布什政府將一次性稅收降低至5.25%。減稅后，跨國公司2005年匯回美國的利潤的確增加至3000億美元，是2004年的820億美元的2.66倍。但是，2005年美國經(jīng)濟(jì)并沒有因此明顯提升，當(dāng)年GDP增速為2.9%，比2004年的3.6%還低。不過，美國股市從2005年開始明顯上升。原來，跨國公司利潤匯回國后回購本公司股票，在推動(dòng)股市上漲中起到了重要作用。可見，如果沒有其他相關(guān)財(cái)政政策加以匹配，跨國公司的匯回資金并不一定會(huì)投入到所謂制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。
實(shí)際上，美國股市先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至危機(jī)前的高位，預(yù)示著里面存在一定的泡沫。如果跨國公司匯回的利潤再度主要流入美國股市，將導(dǎo)致股市泡沫擴(kuò)張更加嚴(yán)重。而泡沫破滅后，又有可能成為下一次經(jīng)濟(jì)衰退的“導(dǎo)火索”。
是否引發(fā)跟風(fēng)效應(yīng)待觀察
大量資金一次性匯回美國國內(nèi)，也會(huì)刺激美元匯率走強(qiáng)。這對美國經(jīng)濟(jì)的影響是雙重的：一方面，美元匯率走強(qiáng)有利于資金進(jìn)一步流入美國，有助于實(shí)現(xiàn)增加投資的目的。另一方面，美元匯率上升對美國出口不利。今年美國出口已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度增長，第三季度美國的出口增長率甚至達(dá)到10%，如果美元匯率重新明顯上升，美國的出口增長步伐將會(huì)拖累。
從世界經(jīng)濟(jì)的視角看，“匯回稅”的影響將取決于美國跨國公司將利潤匯回國時(shí)引起的市場預(yù)期和跟風(fēng)效應(yīng)。如果金融市場出現(xiàn)較強(qiáng)的跟風(fēng)效應(yīng)，導(dǎo)致大規(guī)模資金從新興市場國家向美國回流，那么全球金融市場將迎來比較大的動(dòng)蕩。迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎的加息步驟，以及歐洲央行、日本央行的量化寬松貨幣政策對沖，使得全球金融市場維持了相對的穩(wěn)定。如果未來伴隨美元加息和大規(guī)模資金回流美國，新興市場國家金融震蕩的潛在危險(xiǎn)可能會(huì)重現(xiàn)。
從中國經(jīng)濟(jì)來看，一次性降低匯回稅率的直接影響可能較小。這是因?yàn)�，中國并非避稅地，跨國公司即使將隱藏的利潤匯回美國也不會(huì)對中國金融市場產(chǎn)生直接影響。間接的影響可能會(huì)有一些，如資金回流至美國的動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，可能使在華的美國跨國公司將利潤投資于中國的動(dòng)機(jī)減弱。利潤再投資是在華跨國公司投資的重要形式，這將對中國吸引外資產(chǎn)生不利影響。
實(shí)際上，特朗普要重振美國制造業(yè)、改善基礎(chǔ)設(shè)施，不僅需要財(cái)政稅收政策輔助，還需要開放產(chǎn)業(yè)投資，消除進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域的投資壁壘。僅僅依靠美國本土企業(yè)及跨國公司的回流利潤進(jìn)行投資，無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和基礎(chǔ)設(shè)施改善的目的。美國需要國際投資，而中國企業(yè)在一些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有比較優(yōu)勢，如果特朗普能夠朝著這個(gè)方向進(jìn)行經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，中美經(jīng)濟(jì)合作有可能進(jìn)入一個(gè)新的階段。
（作者為上海社會(huì)科學(xué)院研究員、國家高端智庫資深咨詢專家）
