剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，是在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)攻堅(jiān)時(shí)期召開的一次十分重要的會(huì)議。這次會(huì)議立足于對(duì)當(dāng)前大局大勢的判斷，闡釋了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)框架，強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對(duì)做好明年和從今后一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)工作具有重要意義。

　　金融創(chuàng)新不是要簡單抹平金融機(jī)構(gòu)之間的差異，形成同質(zhì)競爭；而是要促進(jìn)金融業(yè)之間的相互合作，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，形成協(xié)同合力。那些通過所謂產(chǎn)品將資金在金融機(jī)構(gòu)間搬來搬去，簡單賺取利差，只產(chǎn)生機(jī)構(gòu)利潤、不創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值的做法不是應(yīng)該提倡的。在此，我談?wù)剰闹醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議看金融創(chuàng)新與綠色發(fā)展的穩(wěn)中求進(jìn)。

　　堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展理念，穩(wěn)步提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率

　　一是當(dāng)前的金融創(chuàng)新方向仍有偏差。金融創(chuàng)新應(yīng)該有利于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，降低金融市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但是在當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體利率大幅度下調(diào)的情況下，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)平均資金成本反而有所上升，企業(yè)負(fù)債率大幅度提高。銀行、信托、保險(xiǎn)、證券、基金等機(jī)構(gòu)相互合作、互借通道，拉長了社會(huì)融資的中介鏈條。每類金融機(jī)構(gòu)都要在融資鏈條上賺取息差，推高了金融機(jī)構(gòu)合作類融資產(chǎn)品利率水平，并降低了融資效率。銀證信保基合作的產(chǎn)品，不僅利率高過市場均衡利率，而且拉長了金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)鏈，在分業(yè)監(jiān)管體制下，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在產(chǎn)品接頭環(huán)節(jié)迅速積聚，引發(fā)市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是制度套利性創(chuàng)新步伐過快，風(fēng)險(xiǎn)凸顯。當(dāng)前我國的金融創(chuàng)新基本上有三個(gè)方向：一是突破現(xiàn)有制度和分業(yè)監(jiān)管約束的制度套利性創(chuàng)新；二是以各種金融衍生工具推出為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理性創(chuàng)新；三是以資產(chǎn)證券化和非標(biāo)融資為核心的融資方式和融資工具的創(chuàng)新。令人擔(dān)心的是，當(dāng)前我國金融機(jī)構(gòu)的制度套利性創(chuàng)新步伐過快，開放力度過大，已經(jīng)超出了現(xiàn)實(shí)的監(jiān)管能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，助長了金融機(jī)構(gòu)不正當(dāng)?shù)挠�利模式�?/p>

　　三是金融各業(yè)的監(jiān)管部門在創(chuàng)新政策上存在互相競爭的傾向。在金融分業(yè)監(jiān)管制度框架下，銀、證、保各監(jiān)管部門，迫于行業(yè)內(nèi)企業(yè)所給予的壓力，都害怕在制度套利性創(chuàng)新上吃虧，競相攀比開放力度，短期內(nèi)徹底放開了投資渠道和投資范圍，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理和投資領(lǐng)域上徹底混業(yè)。金融各業(yè)相繼放松渠道管制，導(dǎo)致了金融各業(yè)實(shí)際投資管理能力與其風(fēng)險(xiǎn)掌控能力的極度不相稱。金融各業(yè)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的無序混戰(zhàn)，使得各個(gè)金融市場的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)性大幅度提高。

　　四是金融衍生品工具如果使用不當(dāng)，可能以幾何級(jí)數(shù)放大市場風(fēng)險(xiǎn)。近年來我國相繼推出股指期貨、利率互換、資產(chǎn)證券化、國債期貨等創(chuàng)新產(chǎn)品。各類金融衍生工具的創(chuàng)設(shè)，主要目的是幫助投資人管理風(fēng)險(xiǎn)，平抑市場波動(dòng)性。但是如果投資人使用不當(dāng)，也會(huì)成倍放大市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融創(chuàng)新需要從三個(gè)方面來穩(wěn)步推進(jìn)

　　一是要建立完整的金融創(chuàng)新監(jiān)管體制，認(rèn)真評(píng)估金融創(chuàng)新的績效。金融創(chuàng)新的核心動(dòng)力是金融機(jī)構(gòu)的逐利動(dòng)機(jī)，帶有一定的盲目性。因此，我們要加強(qiáng)中國金融市場改革的總體設(shè)計(jì)。要擺正金融監(jiān)管部門、交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)和金融機(jī)構(gòu)在金融創(chuàng)新中的地位和作用，各司其職，互相配合，決不能越位、錯(cuò)位和缺位。金融監(jiān)管部門應(yīng)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)管理和創(chuàng)新發(fā)展并進(jìn)，明確創(chuàng)新方向。激發(fā)金融機(jī)構(gòu)、交易所等中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新活力。要合理評(píng)估各類金融機(jī)構(gòu)在投融資和交易中的能力、優(yōu)勢和特點(diǎn)，適時(shí)適度推進(jìn)創(chuàng)新，不能盲目攀比。

　　二是建立金融監(jiān)管部門聯(lián)合協(xié)調(diào)機(jī)制，掃除金融創(chuàng)新的監(jiān)管盲區(qū)。金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的格局使得現(xiàn)有監(jiān)管體系無法對(duì)交叉業(yè)務(wù)進(jìn)行有效監(jiān)管，使得很多創(chuàng)新業(yè)務(wù)成了監(jiān)管盲區(qū)。例如，隨著投資領(lǐng)域的全面放開，泛資產(chǎn)管理時(shí)代的到來，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)成了所有金融機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)上我國銀、證、信、保各有主營業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)不能相互替代，也不能互相交叉投資。但是通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的交叉投資，金融各業(yè)的資金已經(jīng)相互打通，風(fēng)險(xiǎn)高度關(guān)聯(lián)。這時(shí)如果沒有全國統(tǒng)一的針對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度，難免會(huì)忽視金融各業(yè)交叉投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此我國“一行三會(huì)”的監(jiān)管部門應(yīng)借助聯(lián)席會(huì)議制度來強(qiáng)化對(duì)跨市場跨行業(yè)金融創(chuàng)新的管理，當(dāng)前要重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)管理、交叉投資、跨市場產(chǎn)品以及金融同業(yè)市場的監(jiān)管，及時(shí)掃除監(jiān)管盲區(qū)。

　　三是加快建立適應(yīng)金融創(chuàng)新的立法進(jìn)度，健全處理金融突發(fā)事件的應(yīng)對(duì)機(jī)制。當(dāng)前由于我國各類金融大法的立法和修改周期過長，各類監(jiān)管機(jī)構(gòu)只能根據(jù)創(chuàng)新的要求，采取對(duì)原有法律打補(bǔ)丁的方式來應(yīng)對(duì)，出臺(tái)很多臨時(shí)制度和政策來補(bǔ)缺。因此，為了防止突發(fā)事件演變成影響社會(huì)穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必須加快建立應(yīng)對(duì)突發(fā)事件和局部危機(jī)的“熔斷”應(yīng)急機(jī)制。這是一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，也是一項(xiàng)從理念落實(shí)到具體行動(dòng)的重要工作，應(yīng)該引起社會(huì)各方高度重視。

　　　堅(jiān)持綠色發(fā)展理念，穩(wěn)步建設(shè)綠色金融體系

　　綠色是永續(xù)發(fā)展的必要條件，發(fā)展綠色金融是實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的重要措施。通過創(chuàng)新性金融制度安排，引導(dǎo)和激勵(lì)更多社會(huì)資金投資于環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)。

　�。ㄒ唬┮龑�(dǎo)商業(yè)銀行建立完善綠色信貸機(jī)制。通過綠色金融再貸款、財(cái)政對(duì)綠色貸款的貼息和擔(dān)保、對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行綠色評(píng)級(jí)等手段，鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)一步發(fā)展綠色信貸。充分發(fā)揮征信系統(tǒng)在環(huán)境保護(hù)方面的激勵(lì)和約束作用。支持商業(yè)銀行建立綠色金融事業(yè)部。支持排放權(quán)、排污權(quán)和碳收益權(quán)等為抵（質(zhì)）押的綠色信貸。

　�。ǘ�）發(fā)揮金融市場支持綠色融資的功能。創(chuàng)新用能權(quán)、用水權(quán)、排污權(quán)、碳排放權(quán)投融資機(jī)制，發(fā)展交易市場。支持和鼓勵(lì)銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券。進(jìn)一步明確綠色債券的界定、分類和披露標(biāo)準(zhǔn)，培育第三方綠色債券評(píng)估機(jī)構(gòu)和綠色評(píng)級(jí)能力。推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)證券化。發(fā)展綠色股票指數(shù)和相關(guān)投資產(chǎn)品，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者投資于綠色金融產(chǎn)品。建立要求上市公司和發(fā)債企業(yè)披露環(huán)境信息的制度安排。建立綠色產(chǎn)業(yè)基金。推動(dòng)發(fā)展碳租賃、碳基金、碳債券等碳金融產(chǎn)品。

　　總之，立足“十三五”時(shí)期國際國內(nèi)發(fā)展環(huán)境的基本特征，圍繞創(chuàng)新發(fā)展、協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展、開放發(fā)展和共享發(fā)展五大理念，我們要深刻領(lǐng)會(huì)和貫徹落實(shí)十八屆五中、六中全會(huì)及2016中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，將五大理念貫穿于金融體制改革的全過程。塑造金融開放發(fā)展新體制，穩(wěn)步提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，完善宏觀調(diào)控方式和審慎管理框架，堅(jiān)持底線思維，確保國家金融安全，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平衡、穩(wěn)健、安全和可持續(xù)發(fā)展。

　　歐陽宸，北京城市發(fā)展研究院研究員、投融資研究所副所長，中國金融創(chuàng)新發(fā)展高層論壇秘書長。


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