核心觀點：中國經(jīng)濟網(wǎng)網(wǎng)友杜坤維認為，中金所此次放寬期指交易，既算不上是天大利好，也算不上是天大利空，用平常心對待即可。此次變動從本質(zhì)上講，就是對期指套保功能的正常發(fā)揮，是適度的動態(tài)調(diào)整，是對市場風險的預先防范。
自2015年嚴厲的股指期貨臨時性限制措施出臺后，期指交易何時“松綁”一直為市場所關(guān)注。一年多來，市場不時傳出“松綁”預期。2月16日，塵埃終于落定。據(jù)中國金融期貨交易所當晚消息，自2月17日起，中金所將對各合約平今倉交易手續(xù)費標準、交易保證金，以及交易開倉數(shù)量等進行“松綁式”調(diào)整。
于是乎，馬上有很多專家開始了各種解讀�，F(xiàn)在是一個百花齊放的時代，解讀自然也是各種各樣。有人士認為是天大的利好，也有人士質(zhì)疑時機是不是合適，還有人士認為會導致股指下跌，損害散戶利益。眾說紛紜，莫衷一是。
筆者認為，要評價一項制度的好壞，不能只看制度本身，而是要弄清楚制度是如何演變的，為誰而制定，因何而制定。就本次期指交易規(guī)則變動而言，主要還是交易保證金和手續(xù)費的下調(diào)，而對投機持倉依然作出了明確限制，日內(nèi)交易限制在20手。
應當說，期指交易中存在的最大禍患就在于期指交易與現(xiàn)貨市場交易的跨市場操縱。操縱者會通過操縱期指交易，讓期指發(fā)揮前導作用，從而影響現(xiàn)貨市場的漲跌，以牟取不法利益；或者是倒過來，利用現(xiàn)貨市場的籌碼優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，砸倉或者買進持倉，并利用期指交易的高桿桿謀取不法利益。
需要承認，目前中國股市監(jiān)管尚有待健全，融資壓力較重，投資者羊群心態(tài)較為濃郁，容易被市場情緒所左右。操縱者會利用投資者的預期心理，操縱有關(guān)個股，實現(xiàn)跨市場套利。股指運行處于弱勢時間居多，因此做空牟利更為容易。而一般投資者往往只能通過單向上漲才能盈利，如果股指非正常下跌就會遭遇意外損失，這時，投資者一腔怒火就很容易發(fā)泄到期指交易頭上。
其實，股指非正常下跌的罪魁禍首在于市場操縱，而非期指交易本身，這是兩個不同概念，如果混為一談，就無法理解和解釋期指交易了。只要監(jiān)管能夠跟上，“松綁”期指交易是沒有任何問題的。
值得注意的是，中金所此次并沒有放開投機持倉。投機持倉上限雖然從10手增加到20手，表面上看增加了一倍，但絕對數(shù)量依然有限得很。而單天交易20手持倉是不可能完成跨市場操縱牟利的，對市場的影響是比較有限的，對于一般投資者而言影響也不會大，因此，也就無所謂利好利空，對本次調(diào)整過度解讀自然也是沒有意義的。
在調(diào)整中，中金所主要放開的是交易保證金和手續(xù)費，以降低套期保值成本，而沒有放開投機持倉。調(diào)整主要針對的是機構(gòu)資金的套保交易。筆者認為，這與IPO常態(tài)化有關(guān)，也與養(yǎng)老金進場有關(guān)。畢竟高保證金、高交易手續(xù)費對機構(gòu)套保成本和資金而言，是難以承載的負擔，降低交易成本已經(jīng)成為當務之急，不容再度延遲。
IPO常態(tài)化意味著IPO節(jié)奏將進入快車道，對市場是會有一定沖擊的。為了穩(wěn)定機構(gòu)持倉，穩(wěn)定市場，就需要一個對沖交易手段，讓機構(gòu)能夠?qū)_持倉風險，不至于因為害怕市場下跌而大量賣出籌碼，從而加劇市場的波動。單純從這個角度來看，期指對沖正是穩(wěn)定市場的有用工具，本次調(diào)整對中小投資者而言是一個利好。
當然，市場上還有規(guī)模龐大的打新基金。隨著IPO常態(tài)化，打新基金的收益有可能下降，市場打新收益將不一定能夠覆蓋二級市場的風險，因而有必要通過采取有效措施，穩(wěn)定打新基金的持倉。這也需要對沖交易來讓打新基金鎖定風險，而期指對沖就是最簡單的方式。此外，進場的養(yǎng)老金是以獲得長期收益為目標的長線資金，是價值投資的典范之作，主要是通過股息率來完成投資的，更需要對沖交易來降低長期持股的風險。
因此，筆者認為，中金所此次放寬期指交易，既算不上是天大利好，也算不上是天大利空，用平常心對待即可，無需歡天喜地，也不必“杞人憂天”。此次變動從本質(zhì)上講，就是對期指套保功能的正常發(fā)揮，是適度的動態(tài)調(diào)整，是對市場風險的預先防范。
一項未雨綢繆的政策，對其過度解讀是多余的。（中國經(jīng)濟網(wǎng)網(wǎng)友 杜坤維）
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