核心觀點：經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專欄作者譚浩俊認(rèn)為，資管新規(guī)就是要解決目前資管產(chǎn)品在銷售管理中存在的信息不公開透明、收益分配不合理、金融機(jī)構(gòu)沒有完全按照資管業(yè)務(wù)的本質(zhì)要求去做等方面的問題，進(jìn)一步理順資管業(yè)務(wù)的關(guān)系，明確資管業(yè)務(wù)的范圍，界定資管收益的分配范疇，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)與投資者的權(quán)利和責(zé)任。

　　11月17日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。意見指出，近年來，我國金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，在滿足居民財富管理需求、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、支持實體經(jīng)濟(jì)融資需求等方面發(fā)揮了積極作用。但是，由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，也存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。

　　眾所周知，資管業(yè)務(wù)屬于金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，按理，應(yīng)當(dāng)由投資者獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。但是，從實際情況來看，卻往往很難得到落實，剛性兌付現(xiàn)象比較嚴(yán)重。一方面，銀行工作人員在操作過程中常常會對資管產(chǎn)品做出一些非理性宣傳，夸大資管產(chǎn)品的收益和好處，回避資管產(chǎn)品的風(fēng)險和損失，誤導(dǎo)投資者的投資行為；另一方面，一些金融機(jī)構(gòu)在實施資管時，參與資管產(chǎn)品的收益分配，而不是只收取管理費(fèi)，使投資者無法得到受益最大化。所以，一旦資管產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險，銀行就不可避免地要承擔(dān)賠付責(zé)任，也就是日常所說的剛性兌付。

　　事實也是如此，在收益沒有完全由投資者享受，投資者購買資管產(chǎn)品時又沒有享受到完全公開透明信息的情況下，把可能出現(xiàn)的風(fēng)險完全由投資者來承擔(dān)，打破所謂的剛性兌付，顯然是不公平的，也是很難得到投資者認(rèn)可和接受的。打破剛性兌付的前提，就是要信息完全公開透明，要讓投資者享受最充足的投資收益。

　　資管新規(guī)就是要解決目前資管產(chǎn)品在銷售管理中存在的信息不公開透明、收益分配不合理、金融機(jī)構(gòu)沒有完全按照資管業(yè)務(wù)的本質(zhì)要求去做等方面的問題，進(jìn)一步理順資管業(yè)務(wù)的關(guān)系，明確資管業(yè)務(wù)的范圍，界定資管收益的分配范疇，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)與投資者的權(quán)利和責(zé)任。特別在投資收益分配以及工作行為規(guī)范方面，新規(guī)提出了非常明確的要求。

　　那么，如何才能有效防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險，讓金融機(jī)構(gòu)和投資者承擔(dān)各自應(yīng)當(dāng)獨立承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險呢？首先，金融機(jī)構(gòu)必須對承擔(dān)的資管業(yè)務(wù)進(jìn)行科學(xué)的評價。要知道，并不是所有的資管業(yè)務(wù)都能夠承接，特別是某些公募或私募產(chǎn)品，如果設(shè)計不好、行為不端，風(fēng)險是相當(dāng)大的。所以，金融機(jī)構(gòu)在承擔(dān)資管業(yè)務(wù)時，必須認(rèn)真對待，既對自身負(fù)責(zé)，也對投資者負(fù)責(zé)，從而對那些明顯存在風(fēng)險的資管業(yè)務(wù)，堅決不予以承接。否則，就要承擔(dān)責(zé)任。

　　其二，必須嚴(yán)格規(guī)范金融機(jī)構(gòu)工作人員的行為。金融機(jī)構(gòu)工作人員對資管產(chǎn)品的宣傳行為很多時候會決定投資者對資管產(chǎn)品的投資行為，特別對那些金融知識缺乏的投資者來說，大都是聽取金融機(jī)構(gòu)工作人員的意見。在這樣的情況下，如果過度宣傳、盲目夸大產(chǎn)品的收益，就有可能誤導(dǎo)投資者，使投資者失去風(fēng)險意識。所以，金融機(jī)構(gòu)工作人員的行為必須規(guī)范。否則，不僅本人要承擔(dān)可能出現(xiàn)的賠償責(zé)任，金融機(jī)構(gòu)也要承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

　　再者，要建立合理的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制。盡管新規(guī)在風(fēng)險的承擔(dān)方面有了比較明確的規(guī)定，投資者應(yīng)當(dāng)獨立承擔(dān)風(fēng)險，但是，誰也無法保證，在執(zhí)行中不會出現(xiàn)新的矛盾和問題。因此，對資管業(yè)務(wù)還是要建立風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，設(shè)立風(fēng)險補(bǔ)償金。風(fēng)險補(bǔ)償金可以由金融機(jī)構(gòu)、資管業(yè)務(wù)委托者、投資者共同出資建立。一旦發(fā)生風(fēng)險，可以依據(jù)情況給予投資者適當(dāng)補(bǔ)償，避免矛盾激化。

　　最后，完善法律約束和懲罰機(jī)制。法律是公民權(quán)利維護(hù)的最后一道防線，新規(guī)出臺以后，如何運(yùn)用法律手段維護(hù)好金融機(jī)構(gòu)和投資者利益非常重要。特別是投資者，一旦發(fā)生投資風(fēng)險，且不完全是由自身造成的，司法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)全力為投資者提供法律援助。相反，如果責(zé)任完全在于投資者，在出現(xiàn)風(fēng)險后，也要利用法律手段，維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的利益，避免金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)不該承擔(dān)的責(zé)任，真正在法律層面打破剛性兌付。

　　總之，新規(guī)就是要從制度上規(guī)范資管業(yè)務(wù)行為，讓資管業(yè)務(wù)有章可循、有規(guī)可依，避免出現(xiàn)收益不明確、風(fēng)險不明確、責(zé)任不明確的問題。（中國民營經(jīng)濟(jì)研究會理事、經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專欄作者 譚浩俊）


　　經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)評論理論頻道開放投稿，原創(chuàng)評論、理論文章可發(fā)至cepl#ce.cn（#改為@）。詳見經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)評論理論頻道征稿啟事。


相關(guān)文章：下好大資管監(jiān)管“一盤棋”

　　　　　把握資管行業(yè)風(fēng)控新趨勢