發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策差距，尤其是大西洋兩岸的差異，很大程度上取決于英歐經(jīng)濟(jì)放緩是暫時(shí)性的還是長期性的。因此，二季度宏觀數(shù)據(jù)可能成為評判各方貨幣政策差異是否加劇的關(guān)鍵指標(biāo)。

　　一個(gè)月前，市場預(yù)計(jì)英格蘭銀行將是英日歐央行中唯一能夠與美聯(lián)儲(chǔ)保持步調(diào)相對一致的央行。然而，5月10日，英格蘭銀行議息會(huì)議上宣布維持當(dāng)前利率水平不變，這使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策差異更加明顯。

　　最新出爐的英國央行議息決議實(shí)際上并未出乎市場預(yù)料。近半個(gè)月來，英國宏觀數(shù)據(jù)風(fēng)云突變，因而5月份加息并不明智。在4月份英國GDP數(shù)據(jù)出爐之后，瑞銀財(cái)富管理英國投資辦公室負(fù)責(zé)人余修遠(yuǎn)向記者表示，未來加息路徑需要綜合考慮前瞻性PMI數(shù)據(jù)，尤其是生產(chǎn)和訂單數(shù)據(jù)，如果所有數(shù)據(jù)表明需求并不旺盛，疊加脫歐的不確定性，英國央行就需要重新考慮英國經(jīng)濟(jì)周期節(jié)奏。

　　事實(shí)上，隨后公布的4月份英國PMI不及預(yù)期，尤其是服務(wù)業(yè)PMI觸及2016年9月份以來的低位。因此，英國央行行長卡尼在此次議息會(huì)議后的發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前英國消費(fèi)支出更加不確定，僅以脫歐公投前一半的速度在增長，因此目前沒有加息條件。對此，余修遠(yuǎn)認(rèn)為，相比于對加息的短期影響和沖擊，更需要關(guān)注近期宏觀數(shù)據(jù)波動(dòng)對未來加息長周期的影響。如果數(shù)據(jù)表明未來需求端下降明顯，有可能導(dǎo)致長期加息路徑放緩。目前的預(yù)計(jì)顯示，未來3年可能加息3次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)。

　　與英國央行類似，歐洲央行4月底利率決議也“鴿聲嘹亮”。歐洲央行強(qiáng)調(diào)，未來量寬結(jié)束之后仍將維持低利率，如果有必要將延長購債。更為關(guān)鍵的是，歐洲央行在此次決議中并未提及何時(shí)減少購債規(guī)模。導(dǎo)致歐洲央行持這一態(tài)度的關(guān)鍵因素之一，也是一季度宏觀增速不及預(yù)期。雖然歐洲央行行長德拉吉表示當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長仍然穩(wěn)健，一季度歐元區(qū)數(shù)據(jù)疲軟主要?dú)w因于突發(fā)因素，但并未對數(shù)據(jù)放緩作出更多解讀。他表示，在討論未來政策之前必須先理解目前的發(fā)展?fàn)顩r，必須理解經(jīng)濟(jì)減速是臨時(shí)性還是永久性的，未來將會(huì)“謹(jǐn)慎看待”系列宏觀數(shù)據(jù)。

　　5月2日公布的歐元區(qū)一季度經(jīng)濟(jì)增速為2.5%，低于去年四季度數(shù)據(jù)。這一現(xiàn)狀進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能放緩的印象。分析認(rèn)為，歐元區(qū)此前市場信心低迷正在逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L動(dòng)力的不足�？紤]到未來美歐貿(mào)易沖突的風(fēng)險(xiǎn)，如果未來兩個(gè)季度的數(shù)據(jù)下滑更為明顯，歐洲央行此前密切關(guān)注的剩余產(chǎn)能問題再次重現(xiàn)，歐元區(qū)貨幣政策收緊節(jié)奏放緩的預(yù)期也將進(jìn)一步得到證實(shí)。歐元區(qū)貨幣政策收緊預(yù)期降溫的又一原因則是通脹。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月份CPI同比初值上升1.2%，低于預(yù)期和前期的1.3%。值得關(guān)注的是，4月份葡萄牙、意大利、西班牙和德國的通脹都不及預(yù)期，分別為0.4%、0.6%、1.1%和1.4%，只有法國意外升至1.8%。無論是國別還是歐元區(qū)整體，通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期也導(dǎo)致了市場對歐洲央行削減寬松規(guī)模的預(yù)期減弱。

　　如果說，市場此前對英國和歐洲央行收緊貨幣政策仍有一定的預(yù)期，那么對于日本央行的預(yù)期更為一致，即寬松貨幣政策還將持續(xù)較長一段時(shí)間。通脹長期低于2%目標(biāo)區(qū)間成為日本央行退出寬松政策的關(guān)鍵制約。這一目標(biāo)似乎遙不可及，以至于5月10日公布的4月份政策會(huì)議紀(jì)要中，日本央行已經(jīng)放棄了原先設(shè)定的實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的時(shí)間表。4月份日本央行議息決議與1月份類似，都強(qiáng)調(diào)關(guān)注長期量寬刺激政策的成本和對金融機(jī)構(gòu)的傷害，但是退出寬松和加息對于日本央行而言仍是一個(gè)遙遠(yuǎn)的話題。

　　相比英歐日三大央行，美聯(lián)儲(chǔ)不僅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了前列，同時(shí)正在加速拉大與上述三大央行的距離。在美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表進(jìn)程中，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然強(qiáng)勢。4月底公布的美國一季度GDP達(dá)到了超預(yù)期的2.3%。5月5日公布的失業(yè)數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，處于48年來的低位。5月10日公布的4月份CPI環(huán)比上升0.2%，雖不及預(yù)期，但同比上升2.5%，創(chuàng)2017年2月份以來新高。這三大宏觀數(shù)據(jù)都推升了美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息的預(yù)期。

　　正是由于美聯(lián)儲(chǔ)與其他央行之間的節(jié)奏不一，近期美元對非美貨幣氣勢如虹。然而，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策差距，尤其是大西洋兩岸的差異，很大程度上取決于英歐經(jīng)濟(jì)放緩是暫時(shí)性的還是長期性的。因此，二季度宏觀數(shù)據(jù)可能成為評判各方貨幣政策差異是否加劇的關(guān)鍵指標(biāo)。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：蔣華棟）