自上市公司正元智慧發(fā)布A股市場2018年首份高送轉(zhuǎn)預(yù)案后，該股股價一路高歌猛進(jìn)，連續(xù)出現(xiàn)4個漲停。緊隨其后發(fā)布高送轉(zhuǎn)預(yù)告的正業(yè)科技和漢邦高科，股價也連續(xù)漲停。

　　高送轉(zhuǎn)概念年年炒，媒體也年年提醒理性投資，怎么就不消停？在筆者看來，主要是因為市場有誤解和個別股東有需要。

　　先說市場有誤解。一般情況下，上市公司資產(chǎn)負(fù)債表中“股東權(quán)益”構(gòu)成主要有股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。上市公司用未分配利潤送股或資本公積金等轉(zhuǎn)增股本，只是股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整，是“左口袋”和“右口袋”的關(guān)系,其初衷是上市公司在業(yè)績持續(xù)增長情況下，適度擴(kuò)大股本，降低股價，進(jìn)而提高股票流動性。

　　從表面上看，公司股本總數(shù)擴(kuò)大了，投資者手中的股票數(shù)量也增加了，構(gòu)成利好。但是，公司股東權(quán)益并不會因此而增加。而且，在凈利潤不變的情況下，股本擴(kuò)大將攤薄每股收益。在公司高送轉(zhuǎn)方案實施日，公司股價將做除權(quán)處理。也就是說，盡管高送轉(zhuǎn)方案使得投資者手中的股票數(shù)量增加，但股價也將會相應(yīng)下調(diào)，投資者持有股票的總價值不會變化。但是，市場上有些人卻分不清這一簡單的邏輯關(guān)系，把高送轉(zhuǎn)誤當(dāng)成了“重大利好”。

　　再說個別股東有需求。長期以來，不少上市公司送轉(zhuǎn)股比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司業(yè)績增幅和股本擴(kuò)張的實際需求。有的公司甚至推出“10送30”的超高比例送轉(zhuǎn)方案，這顯然與公司業(yè)績增長不匹配。因此，不排除部分公司借此炒作，同時還有可能伴隨內(nèi)幕交易、配合減持等嚴(yán)重?fù)p害投資者權(quán)益的違規(guī)行為。這雖然滿足了個別操縱者一己之利，卻傷害了大多數(shù)投資者尤其是中小投資者的利益。

　　需要指出的是，這種超高比例的高送轉(zhuǎn)方案，攤薄了每股收益，在股本管理方面透支了發(fā)展空間，危害不淺。近期，中弘股份因股價連續(xù)20個交易日低于1元遭退市處理，其中既有經(jīng)營不力的因素，也與此前大規(guī)模高送轉(zhuǎn)擴(kuò)增股本有關(guān)。

　　就在上周五，滬深交易所發(fā)布了上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露指引，新規(guī)將高送轉(zhuǎn)與公司發(fā)展業(yè)績掛鉤，意在保證高送轉(zhuǎn)真正反映公司經(jīng)營業(yè)績和實際股本擴(kuò)張需求。新規(guī)明確提出“虧損、凈利潤同比下降50%以上或者送轉(zhuǎn)股后每股收益低于0.2元的公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案”。高送轉(zhuǎn)信披指引還明確，提議股東和控股股東及其一致行動人、董監(jiān)高前三個月存在減持情形或者后三個月存在減持計劃，或者在所持限售股（股權(quán)激勵限售股除外）限售期屆滿前后三個月內(nèi)的，公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案。

　　如此，從制度上阻止了那些績差股借機(jī)炒作和部分股東利用高送轉(zhuǎn)配合減持、解限，等等�？梢哉f，隨著監(jiān)管措施進(jìn)一步收緊，高送轉(zhuǎn)游戲?qū)㈦y以持續(xù)。（作者：溫寶臣）

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