漫畫/韓景豐
編者按 央行發(fā)言人6月19日宣布：“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和我國國際收支狀況，中國人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性�！币苍S人們還記得，2005年首次啟動“匯改”，結(jié)束了人民幣長達(dá)10年的“固定匯率體制”，讓世界金融市場為之震動，也引發(fā)了中國股市的一輪牛市。時隔5年，此次再度推進(jìn)“匯改”，又會對震蕩躑躅的A股市場產(chǎn)生哪些影響？本期《一周看點(diǎn)》特選集了部分相關(guān)博文，看看博客眼中“匯改”如何影響股市。
給市場帶來新希望
將推動股市重上3000點(diǎn) 遙想2005年匯改曾引發(fā)Ａ股一輪大牛市。2005年7月21日，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。在此之前，Ａ股千點(diǎn)大關(guān)頻頻告急，大面積的個股持續(xù)暴跌。而當(dāng)匯改的消息落地后，市場雖然并沒有立即買賬，但已經(jīng)露出上沖的端倪；截至2006年6月26日，上證指數(shù)收于1633.45點(diǎn)，階段漲幅接近60%。以史為鑒，市場對于此次推進(jìn)匯改的積極影響也是充滿期待。金融板塊目前市凈率僅2.1 倍，動態(tài)市盈率在11 倍左右；全部A 股的動態(tài)市盈率也僅16倍，整體而言A股估值處于歷史估值低位附近，而匯改將是估值修復(fù)行情的催化劑。匯改的利好是因?yàn)闀䦟?dǎo)致受益于人民幣升值的公司獲益，如石油，航空。雖然匯改不會必然導(dǎo)致人民幣升值，但目前匯改是由于外部壓力因素而被動進(jìn)行的，而那些要人民幣匯改的外來因素的直接目的就是要人民幣升值。從這個意義上說人民幣升值又是必然。而人民幣升值將導(dǎo)致國際熱錢涌入中國資本市場，從而推動A股的上漲，再加上近期的利空已經(jīng)消化的差不多。所以可以大膽預(yù)期大盤重上3000點(diǎn)，甚至更高，但伴隨而來的是資產(chǎn)泡沫。（殺基過年 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do?bid=75601）
整體提升A股估值 雖然匯改對于整體經(jīng)濟(jì)的影響十分復(fù)雜，但對股市的影響卻是十分明了的：整體上有利于A股行情的回升。因?yàn)椋嗣駧派祵⒋偈挂匀嗣駧庞媰r的資產(chǎn)受到追捧，尤其以金融類、房地產(chǎn)類、港口類資產(chǎn)為重；而中國股市當(dāng)中，金融類、房地產(chǎn)類上市公司的權(quán)重很大，一旦這些股票價格上漲，就將拉動整個大盤上漲。同時，人民幣匯率之爭落定，客觀上有利于投資者情緒穩(wěn)定、預(yù)期穩(wěn)定，從而刺激其入市。中國股市歷來炒風(fēng)濃重，一旦借匯改重燃炒作之火，極有可能制造一輪暴漲行情。（董少鵬 詳見http://blog.sina.com.cn/s/blog_4d4d317d0100jd4a.html）
對市場行情影響有限
兩次“匯改”不同 筆者以為，反彈不過是借題發(fā)揮，屬于超跌反彈性質(zhì)。實(shí)際上，匯改對當(dāng)前行情的影響較為有限。
應(yīng)該說，匯改給投資者留下了美好的記憶。2005年匯改從當(dāng)年7月21日起正式啟動，而與此相伴隨的是，A股走出了一輪大牛市，從2005年7月至2007年10月間，上證指數(shù)從1004點(diǎn)附近一直飆升至6124點(diǎn)，區(qū)間漲幅高達(dá)413.65%。也正因如此，不少投資者甚至有關(guān)媒體都認(rèn)為，是2005年的匯改催生了2005年－2007年的這一輪大牛市。也正因如此，21日的股市對央行進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的表態(tài)作出了積極的反應(yīng)。不過，盡管21日股市大幅反彈，但匯改本身對行情的影響還是相對有限的。首先，從歷史來看，2005年到2007年的大牛市，并非只是因?yàn)槿嗣駧艆R改的緣故。實(shí)際上，股改才是當(dāng)時最大的功臣。其次，新一輪的匯改不同于2005年匯改，對股市的影響更加有限。（皮海洲 詳見http://blog.cs.com.cn/u/phz168）
很難激發(fā)新一輪牛市 影響股市的根本因素主要來源于經(jīng)濟(jì)基本面。中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過2009年連續(xù)四個季度反彈之后，現(xiàn)在面臨小周期的下降可能。2010年作為調(diào)結(jié)構(gòu)起始的一年，伴隨二次匯改開啟，調(diào)結(jié)構(gòu)步伐有望加速。我認(rèn)為，匯改短期對資本市場是利好，但中長期存在較大不確定性。本輪匯改很難衍生新一輪牛市行情，期望二次匯改帶來資產(chǎn)重估，或許并不符合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的客觀實(shí)際。投資者不宜對未來期望過高，在本輪短期反彈中，堅守防守之策仍是理性的選擇。（散戶小胡 詳見http://blog.cs.com.cn/u/sanhuxiaohu）
不會帶來多大希望 與2005年的第一次匯改相比，這一次的匯改無論是客觀環(huán)境還是發(fā)展條件都完全不可同日而語。首先，這兩次匯改無論是從內(nèi)容還是形式都有著本質(zhì)差別。如果說，05年的匯改在一定程度上還帶有點(diǎn)主動性的話，那么，這一次的匯改就完全是不得已而為之。其次，這一次的匯改把增加人民幣的匯率彈性作為核心內(nèi)容，但實(shí)際效果卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是一句增加貨幣彈性所能解釋的。第三，二次匯改所導(dǎo)致的人民幣升值，其空間將極為有限。人民幣即使升值，也至多有2-3%的空間，這與05年的升值完全不同。（十年磨劍 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=85488）
目的不為拉升股指
農(nóng)行IPO救心丸 央行在當(dāng)前公布新的匯改政策，對欲振難興的金融股、地產(chǎn)股來說無疑是根“救命稻草”，行情的大漲也正是拜賜于金融和地產(chǎn)股的群起上漲。但是，總覺得其中有些蹊蹺。這個蹊蹺是：匯改公布于農(nóng)行IPO前夕，農(nóng)行承銷商之一中信證券已經(jīng)給出農(nóng)行發(fā)行的估值價是3.02元/股，并以此作為詢價的依據(jù)。同時，最新的情況是，已有基金準(zhǔn)備以3.50元/股的價格參與農(nóng)行的網(wǎng)下申購。這帶來的一個懸疑是：如果沒有現(xiàn)在二級市場14家銀行股上漲來提升市場整體的估值水平，無論是3.50元/股還是3.02元/股，農(nóng)行的發(fā)行價是顯著高估的！農(nóng)行以這樣價格來發(fā)行也是很難進(jìn)行的。這又帶來一個反向推論是：如果現(xiàn)在二級市場的銀行股在“匯改受益”的主題下，齊齊走高把銀行股市場估值水平顯著提升，達(dá)到為農(nóng)行IPO“搭臺”的要求，農(nóng)行以3.00-3.50股/元的價格順利發(fā)行。這個懸疑還將繼續(xù)持續(xù)到農(nóng)行上市，農(nóng)行上市的時間大約在7月中下旬。（巴菲兔 詳見http://blog.cs.com.cn/u/kltz178）
象征意義大于實(shí)際意義 在國際上最重大的政治事件就是G20峰會的召開。在當(dāng)?shù)貢r間6月16日，美國眾議院籌款委員會主席桑德·萊文就人民幣匯率問題威脅稱，若中國方面在G20峰會上還不改變匯率政策，而美國政府又不果斷應(yīng)對，國會就將采取行動考慮推進(jìn)針對中國的制裁法案。國際社會包括世界銀行也出現(xiàn)了大量要求人民幣升值的呼聲。在這種壓力下，為了避免人民幣升值問題復(fù)雜化、政治化，也為了不讓自己成為G20會議的眾矢之的，央行才在G20峰會召開之前發(fā)布重啟匯改的聲明！而對于這樣的聲明，我認(rèn)為象征意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際意義！（車軒 詳見http://blog.cs.com.cn/u/cfq2020）
IPO的開門鑰匙 “匯改”對于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言卻并非福音，無論是煤炭還是鐵礦石，庫存量都在上升而價格看跌。中國的出口這一輛馬車恐怕要剎車了。由于小幅升值面臨巨大的熱錢流入，證券市場會反復(fù)向上。但政府會越來越迅速地開放融資與再融資，這一直被視為對沖過多流動熱錢的利器。可怕之處在于，所有金融機(jī)構(gòu)全都要走上注資、上市之路，在證券市場兌現(xiàn)未來收益，不管有多少錢，都得一次又一次為金融機(jī)構(gòu)買單。中小板、創(chuàng)業(yè)板融資發(fā)展民營企業(yè)與高科技，而金融板塊除了農(nóng)行之外，傳聞又一家巨無霸金融機(jī)構(gòu)信達(dá)即將改制上市。（股市無言 詳見http://blog.sina.com.cn/s/blog_67e38d360100kkd4.html）
以上由中證網(wǎng)博客版主田鴻偉提供
本欄文章均源自博客，內(nèi)容不代表本報觀點(diǎn)。
（責(zé)任編輯：胡可璐）
