從根本上來說，股價是由上市公司的內在價值所決定的，其他都是輔助性的措施。因此，要想重振中國低迷的股市，減少行政對市場的干預、注重提升上市公司的投資價值、堅決打擊包裝上市、重視保護投資者利益等，才是真正的治本之策。

　　就在中國股市IPO重新開閘、股指再次陷入低迷之際，管理層又一次祭出了“市值管理”的大旗，試圖挽救股市的頹勢。證監(jiān)會發(fā)言人近日表示，證監(jiān)會一貫支持上市公司通過回購股份等方式開展市值管理，證監(jiān)會將做好回購普通股、發(fā)行優(yōu)先股等相關政策咨詢服務。

　　從本質上來說，追求公司價值和股東利益最大化是企業(yè)的基本目標，也是現(xiàn)代企業(yè)管理哲學和經營理念的深刻轉型。在發(fā)達市場經濟國家中，通過價值管理實現(xiàn)企業(yè)價值最大化(或市值最大化)已經成為大多數公司經營的最高目標和體現(xiàn)經營績效的綜合性指標。在我國，真正能夠實行市值管理的企業(yè)屈指可數，即便在央企的考核體系中，也鮮見市值管理的相關指標。

　　正是在市值管理理念上的差別，使得中外企業(yè)在通過回購維護本公司股價、實現(xiàn)市值最大化的態(tài)度和做法上大相徑庭。據統(tǒng)計，美國市場每年的公司回購次數平均為580次左右，每年平均發(fā)生回購的公司超過400家。相比之下，中國企業(yè)則要消極得多，每年采取回購行為的上市公司數量尚不足百家，且回購股份占流通股的比重偏小，對股價影響微乎其微。

　　通過回購進行市值管理的做法之所以在中國證券市場中受到冷落，除了管理理念上的問題外，還在于以下幾個原因：

　　首先，作為大盤定海神針的藍籌股普遍存在著“一股獨大”的現(xiàn)象，由于大股東掌控著絕對數量與比例的股份，即使股價暴跌，也不存在撼動其控股地位的風險。因此，即使有個別公司如寶鋼股份曾經大膽動用數十億元資金回購股份，但更多藍籌股進行回購卻明顯缺乏足夠的動力。

　　其次，流動性緊張導致上市公司普遍缺錢，想要回購卻有心無力。以銀行股為例，銀行股是本次破凈浪潮中主力軍，按說應該最有動力也最有能力進行回購。統(tǒng)計數據顯示，如果按照去年2月份的點位，目前內地銀行股指數下跌幅度達到了約30%，超過三分之二的銀行上市公司的股價已經跌破凈值�？墒�，當下的銀行正被“錢荒”困擾，難有余錢進行回購操作。相關統(tǒng)計表明，截至去年年中，16家上市銀行披露的新資本充足率和核心資本充足率全線下滑，降幅分別為1.35和0.77個百分點，有四家股份制銀行核心資本充足率等于或低于8%。因此，即使能夠發(fā)行優(yōu)先股籌集資金，恐怕也是先用來補充資本金而非用來進行回購。

　　再次，“跌跌不休”的市況也使上市公司對回購態(tài)度謹慎。自去年2月份的2444點至今，大盤已經下跌了400多點。在今年短短的十余個交易日內，大盤就下跌了100多點，跌幅超過5%。典型的例子如健康元，該公司去年動用了3億元回購股份，可是并沒有將股價挺上去，反而在大勢影響下持續(xù)下跌，結果導致上市公司的巨額資金打了“水漂”。即便是在公告回購行動后股價一度有所表現(xiàn)的寶鋼股份相較去年9月份的相對高價，如今寶鋼股份的股價也已跌去了20%多。

　　最后，通過發(fā)行債券和優(yōu)先股籌集資金進行回購的辦法，還需考慮到行動周期的問題。一般而言，發(fā)行債券和優(yōu)先股的流程至少要經過三四個月的周期，但股市行情卻千變萬化。在應對短期股價低迷方面，這種做法顯然遠水不解近渴。

　　此外，當前回購股份的制度安排尚不規(guī)范和統(tǒng)一，也成了市值管理的一大難題。寶鋼股份在回購后直接將這些股份注銷的做法顯然沒有得到其他公司的響應，而回購股份列入員工持股計劃，以及發(fā)行優(yōu)先股的指導意見雖然出臺、但操作細節(jié)仍未面世等，都由于沒有相應的制度保障而缺乏操作性。

　　總之，目前鼓勵通過回購實現(xiàn)市值管理和穩(wěn)定股價的目標仍存在著較大的不確定性。從根本上來說，股價是由上市公司的內在價值所決定的，其他都是輔助性的措施。因此，要想重振中國低迷的股市，減少行政對市場的干預、注重提升上市公司的投資價值、堅決打擊包裝上市、重視保護投資者利益等，才是真正的治本之策。