2013年以來，面對結(jié)構(gòu)性減速的經(jīng)濟(jì)背景，新一屆政府的宏觀管理思路也發(fā)生了重大變化。一方面，為了消化前期政策帶來的債務(wù)風(fēng)險和產(chǎn)能過剩，中國需要放棄“唯G D P”的老路，杜絕大規(guī)模刺激，但另一方面，中國也不能走完全放棄G D P的路子，如果經(jīng)濟(jì)增長滑出保就業(yè)的底線，可能會造成不可控的社會和政治風(fēng)險。左右權(quán)衡，只“托”不“舉”的宏觀管理思路逐步成型：以大投資、寬貨幣為主的粗放式宏觀調(diào)控逐步退出歷史舞臺，取而代之的是以定向投資、穩(wěn)健貨幣為主的結(jié)構(gòu)化調(diào)控。

　　厘清了政府的新思路，我們既可以理解為什么在過去兩年經(jīng)濟(jì)增速不斷式微的背景下，政府能夠保持定力不刺激，也可以預(yù)見在2014年下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的情況下，政府絕對不會放任經(jīng)濟(jì)滑出安全的“底線”。

　　新一屆政府改革的思路是“保存量、加增量”�！氨４媪俊狈从车氖�，當(dāng)經(jīng)濟(jì)滑落至可容忍的下限時政策會主動有為，政策焦點(diǎn)是保增長、保就業(yè)。“加增量”反映的是存量經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定后，政策會轉(zhuǎn)變?yōu)椤按俑母铩�。在這種情況下，政府雖然沒有冒險通過整個信用體系的價格重估進(jìn)行存量改革，但是卻通過結(jié)構(gòu)化的宏觀管理有限“拖”住了風(fēng)險惡化的步伐。一方面，結(jié)構(gòu)性緊縮的貨幣政策嚴(yán)防舊存量進(jìn)一步擴(kuò)張式蔓延，打消其貨幣放水的預(yù)期；另一方面，通過雷厲風(fēng)行的反腐，主動降低其風(fēng)險偏好是未來可選擇的合意路徑。

　　通過托底經(jīng)濟(jì)拖住風(fēng)險無可厚非，但如果因?yàn)橥械捉?jīng)濟(jì)而拖累了改革，中國經(jīng)濟(jì)可能會有脫離新常態(tài)正軌的風(fēng)險。我們可以試想一下這種風(fēng)險演化的路徑：如果因?yàn)橥械捉?jīng)濟(jì)而延續(xù)地方主導(dǎo)的大干快上模式，而與此同時，國有企業(yè)低效卻可以獲得廉價信貸配給的預(yù)算軟約束問題沒有根本改變，絕大多數(shù)地方和國企投資項(xiàng)目依舊缺乏穩(wěn)定現(xiàn)金流和效益，就會導(dǎo)致地方和企業(yè)部門債務(wù)不斷上升。隨之而來的是債務(wù)轉(zhuǎn)化為增長的能力越來越弱。一方面是存量債務(wù)對流動性的吞噬導(dǎo)致債務(wù)擴(kuò)張能夠形成的投資規(guī)模在遞減，另一方面是隨著資本大規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的投資邊際產(chǎn)出在不斷遞減。長此以往，政策就會“脫”離新常態(tài)框架，而中國經(jīng)濟(jì)則將面臨“脫”軌的風(fēng)險。

　　中國經(jīng)濟(jì)如何避免脫軌的風(fēng)險、走向最為穩(wěn)妥的結(jié)局？長期來看，“加增量”終究只能暫時拖住風(fēng)險，真正化解風(fēng)險仍然要依靠存量改革。未來存量改革的核心是打破供給端的要素瓶頸，釋放經(jīng)濟(jì)主體的微觀活力。

　　從全要素生產(chǎn)率的角度看，要改革基本經(jīng)濟(jì)制度，提高全要素生產(chǎn)率。改革國資國企管理體制，理順國企與出資人以及國企內(nèi)部的關(guān)系，提高國企運(yùn)行效率；改革財稅體制，理順中央和地方政府關(guān)系，降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)；改革行政管理體制，簡政放權(quán)、強(qiáng)化市場；改革涉外經(jīng)濟(jì)體制，從貿(mào)易開放到投資開放，從制造業(yè)開放到服務(wù)業(yè)開放，探索負(fù)面清單管理。

　　從勞動力的角度看，要改革人口和戶籍制度，改善勞動力供給。比如放開“單獨(dú)兩孩”，逐級放寬戶籍限制等。

　　從資本的角度看，要改革金融體系，改善資本供給。加快利率和匯率市場化改革，理順資本價格；建設(shè)多層次資本市場，發(fā)揮資本市場的杠桿作用；積極推進(jìn)資本賬戶開放和人民幣國際化。

　　從自然資源的角度看，要改革土地制度和城鄉(xiāng)管理體制，改善土地供給，重點(diǎn)是建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場，推進(jìn)要素平等交換和公共資源均衡配置。