隨著歐洲央行1月22日推出歐版量寬，全球掀起了新一輪降息和貨幣寬松潮。然而，降息或量化寬松非但不能從根本上解決全球普遍通縮和增長(zhǎng)乏力問題，相反，一旦美國(guó)啟動(dòng)加息進(jìn)程，全球貨幣周期的分化，反而會(huì)進(jìn)一步觸發(fā)全球新的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，全球主要央行無一例外開始推行大規(guī)模寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，穩(wěn)定金融市場(chǎng)。各國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張清晰再現(xiàn)了全球?qū)捤傻倪M(jìn)程：過去6年，美聯(lián)儲(chǔ)與英國(guó)央行擴(kuò)張了約4倍，日本央行擴(kuò)張2倍，中國(guó)人民銀行與歐洲央行分別擴(kuò)張1.9與1.7倍。目前，全球央行的資產(chǎn)規(guī)模約為18萬億美元，是10年前的兩倍。

　　然而，集體寬松并未扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整之勢(shì)，也未減輕增長(zhǎng)放緩的壓力。目前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，產(chǎn)出缺口依然保持高位，一些國(guó)家還在消化高負(fù)債、高失業(yè)率等金融危機(jī)的后續(xù)影響。去年中期以來，國(guó)際油價(jià)暴跌，大宗商品繁榮周期結(jié)束，持續(xù)地沖擊了國(guó)際商品價(jià)格，防范通縮風(fēng)險(xiǎn)，刺激增長(zhǎng)、穩(wěn)定價(jià)格水平，成為全球大多數(shù)國(guó)家的首要任務(wù)。

　　根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的評(píng)估數(shù)據(jù)，1990—2013年之間，全球通脹率平均為11%，2014年該數(shù)值預(yù)計(jì)為3.9%。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2014年通脹率預(yù)計(jì)僅為1.7%。2014年11月份公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)均已連續(xù)6個(gè)月持續(xù)下降；歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)已連續(xù)17個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)工業(yè)通縮的風(fēng)險(xiǎn)概率大大上升。國(guó)際貨幣基金組織在最新版《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，已將通縮視為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大威脅。

　　歐洲央行22日為“保增長(zhǎng)、抗通縮”而啟動(dòng)的歐版量寬，以及丹麥、土耳其、瑞士、印度、埃及、加拿大等國(guó)央行紛紛降低基準(zhǔn)利率或?qū)嵤�寬松政策，令全球貨幣�?zhàn)硝煙再起，一觸即發(fā)。然而，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)不止于此。由于全球增長(zhǎng)不均衡，各國(guó)央行面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分化做出的不同政策回應(yīng)，形成了美國(guó)同其他經(jīng)濟(jì)體貨幣走勢(shì)逐漸分化的新格局。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)逐步退出量寬，并考慮今年中期加息。其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則繼續(xù)選擇加碼寬松，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣路線圖出現(xiàn)了重大分化。

　　值得高度警惕的是，美聯(lián)儲(chǔ)今年加息將是大概率事件，美元強(qiáng)勢(shì)周期已經(jīng)確立。在全球貨幣政策大分化、美元步入升值周期的大背景下，非美元貨幣兌美元貨幣的波動(dòng)性勢(shì)必增強(qiáng)，許多國(guó)家不得不面對(duì)“不可能三元悖論”（貨幣政策獨(dú)立性、固定匯率制度和資本流動(dòng)，三者不可調(diào)和、無法同時(shí)兼顧），并可能面臨全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。