近日，國務(wù)院批轉(zhuǎn)了發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》（簡稱“意見”），意見布置了8個(gè)方面39項(xiàng)年度經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)。引起筆者關(guān)注的是，意見提出“實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革，探索建立多層次資本市場轉(zhuǎn)板機(jī)制”。資本市場轉(zhuǎn)板機(jī)制的再次提出，意味著隨著多層次資本市場的框架基本建立，推出轉(zhuǎn)板機(jī)制的基本條件已經(jīng)具備，今年或?qū)⒂袑?shí)質(zhì)性突破。

　　中國資本市場從20世紀(jì)90年代發(fā)展至今，已逐步形成場內(nèi)市場和場外市場兩部分。其中場內(nèi)市場的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和場外市場的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）、區(qū)域性股權(quán)交易市場、證券公司主導(dǎo)的柜臺(tái)市場共同組成了中國多層次資本市場體系。

　　目前，主要國家和地區(qū)資本市場都建立有不同上市標(biāo)準(zhǔn)的多層次市場，并據(jù)此建立了相應(yīng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制。轉(zhuǎn)板機(jī)制，是多層次市場體系建設(shè)中不可或缺、至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，也是多層次市場建設(shè)的應(yīng)有之義。

　　以美國為例，NASDAQ市場與紐交所（NYSE）和場外柜臺(tái)市場（OTCBB）之間都存在轉(zhuǎn)板機(jī)制。NASDAQ內(nèi)部各層次可自由轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)板方式分為主動(dòng)申請和強(qiáng)制轉(zhuǎn)板。一般意義上，升板采用自愿原則，降板采用強(qiáng)制原則。

　　通過轉(zhuǎn)板機(jī)制，企業(yè)在低層次市場中發(fā)展壯大，在滿足相關(guān)條件的情況下申請轉(zhuǎn)入較高層次的市場或直接申請轉(zhuǎn)入更高層次的市場上市；同樣，如果企業(yè)不再符合所在市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，則必須降至次層次市場上市或直接摘牌退市。

　　筆者認(rèn)為， 對于整體資本市場而言，不同層次市場之間有升有降的轉(zhuǎn)板機(jī)制，既是不同層次市場對接的樞紐，也是企業(yè)利用多層次市場謀求發(fā)展的階梯，更是實(shí)現(xiàn)市場之間合理互聯(lián)并形成統(tǒng)一的市場體系、提高資本市場運(yùn)行效率的重要前提。有效的轉(zhuǎn)板機(jī)制，可以促進(jìn)形成相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)、協(xié)調(diào)發(fā)展的多層次市場體系，有利于充分發(fā)揮多層次市場對企業(yè)的市場化篩選機(jī)制，促進(jìn)上市公司不斷提升質(zhì)量，篩選、培育和扶植優(yōu)質(zhì)公司，淘汰落后公司，從而提高整個(gè)社會(huì)的資源配置效率，亦保證了資本市場的長期活力。

　　但我國目前的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及場外市場缺乏有效的轉(zhuǎn)板機(jī)制。因此，筆者認(rèn)為，意見此次把“探索建立多層次資本市場轉(zhuǎn)板機(jī)制”列為今年深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)工作，意味著轉(zhuǎn)板機(jī)制今年將有新的突破。

　　同時(shí)，筆者也認(rèn)為，當(dāng)前設(shè)立轉(zhuǎn)板制度的基本條件已經(jīng)具備。截至2015年5月19日，中國A股共有上市企業(yè)2737家，其中滬市A股1050家，深市A股1687家，主板上市企業(yè)480家，中小板上市企業(yè)749家，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)458家，新三板掛牌企業(yè)2436家。與此同時(shí)，以天津、上海、深圳前海等地為代表的區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展迅速，中國多層次資本市場已經(jīng)初步建立，在不同市場之間設(shè)立轉(zhuǎn)板制度的基本條件已經(jīng)具備。

　　筆者建議，可以新三板的升級(jí)轉(zhuǎn)板作為開啟轉(zhuǎn)板機(jī)制的突破口。目前，新三板發(fā)展迅速，新三板向創(chuàng)業(yè)板、中小板和滬深主板的升級(jí)轉(zhuǎn)板制度可以成為轉(zhuǎn)板機(jī)制的核心內(nèi)容。

　　事實(shí)上，除了定位非上市公眾公司、不能公開發(fā)行外，新三板在交易方面與服務(wù)上市公司的滬深股票交易所非常近似。新三板甚至還有一些滬深交易所沒有的優(yōu)勢：它真正做到了“以信息披露為中心”，沒有實(shí)質(zhì)性的審核。新三板的這些制度特征為新三板企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)板制度的實(shí)施奠定了良好的基礎(chǔ)。因此，筆者認(rèn)為，可以先以新三板的升級(jí)轉(zhuǎn)板為試點(diǎn)，逐步推進(jìn)中國多層次資本市場的轉(zhuǎn)板機(jī)制。