日前，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等9家銀行作為市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制核心成員，同步發(fā)行了我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)上首批大額存單。雖是自主定價(jià)，但9家銀行全都選擇了在同期定期存款利率的基礎(chǔ)上上浮40%作為大額存單的發(fā)行利率。

　　不過(guò)，一年期大額存單收益率基本定在3.15%，這一收益率相較銀行理財(cái)產(chǎn)品相差甚遠(yuǎn)，而大額存單的亮點(diǎn)之一，可轉(zhuǎn)讓功能也并未實(shí)現(xiàn)，如果提前支取僅能獲得活期存款的利率，無(wú)疑使得大額存單的吸引力再度下降。盡管收益率如此之低，但這9家銀行發(fā)行的第一批大額存單銷售情況卻相對(duì)較為良好，基本全部完成預(yù)定額度的銷售。這說(shuō)明該收益率是得到市場(chǎng)認(rèn)可的，當(dāng)前狀況下較為合理的水平。

　　那么，大額存單最終的收益率為何會(huì)低于此前的市場(chǎng)預(yù)期？大額存單是由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的記賬式大額存款憑證，具有轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押的功能，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是可以轉(zhuǎn)讓和流通的定期存款。大額存單的發(fā)行，被市場(chǎng)視作利率市場(chǎng)化的重要一步，大額存單暫行管理辦法規(guī)定，大額存單收益率由發(fā)行機(jī)構(gòu)自主決定，可同時(shí)面向機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，除了門檻更高之外，它和定期存款僅有流動(dòng)性方面的差別。相較銀行理財(cái)產(chǎn)品，大額存單結(jié)構(gòu)更簡(jiǎn)單明了，不產(chǎn)生通道費(fèi)用，且流動(dòng)性優(yōu)越，因此此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，大額存單在收益率方面會(huì)相較目前傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品形成較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　而大額存單在真正問(wèn)世以后，其收益率卻不及市場(chǎng)預(yù)期，其原因在于，銀行目前不缺錢，因此大額存單被它們視作產(chǎn)品線的補(bǔ)充，而非攬儲(chǔ)工具；大額存單相較于市場(chǎng)上的其他資管產(chǎn)品有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，因此受到部分投資者的青睞，存在其固有需求。大額存單的最終收益率是由供需雙方共同決定的，在目前流動(dòng)性持續(xù)寬松的大背景下，它所扮演的角色是銀行資管產(chǎn)品線的補(bǔ)充者而非銀行理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)者與挑戰(zhàn)者，因此有這樣較低水平的收益率也合情合理，市場(chǎng)此前對(duì)其抱有了較高的預(yù)期反而是不合理的。

　　在未來(lái)的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，大額存單的收益率都將維持在低位，甚至有繼續(xù)降低的可能，最后其收益可能會(huì)與同期定存利率相當(dāng)接近。究其原因，我國(guó)目前流動(dòng)性持續(xù)寬松的局面在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變，后續(xù)的降息降準(zhǔn)還將進(jìn)一步釋放流動(dòng)性并拉低市場(chǎng)整體利率，同時(shí)逆回購(gòu)重啟進(jìn)一步補(bǔ)充市場(chǎng)所需的流動(dòng)性；大額存單交易平臺(tái)搭建完畢之后，其轉(zhuǎn)讓功能將真正實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步提高大額存單的流動(dòng)性，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致其流動(dòng)性溢價(jià)消失；75%存貸比要求的取消，將進(jìn)一步熨平銀行此前面臨的月末效應(yīng)；經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，銀行不良貸款增速迅猛，銀行仍將主動(dòng)收縮信貸規(guī)模。

　　如果大額存單收益率走高，需要具備以下條件：一是市場(chǎng)流動(dòng)性由過(guò)剩轉(zhuǎn)向緊縮，央行寬松的貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向緊縮，加息提準(zhǔn)，采用正回購(gòu)等一系列措施從市場(chǎng)上“抽水”；二是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，信貸再度變熱，銀行攬儲(chǔ)需求再次強(qiáng)烈。此外，未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)是基金化、凈值型，傳統(tǒng)保本型理財(cái)產(chǎn)品的收益率和規(guī)模占比呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。在條件具備后，大額存單的收益率將節(jié)節(jié)攀升，對(duì)保本型理財(cái)產(chǎn)品起到一定的替代作用。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：鐘鴻銳）