目前市場預(yù)期的新三板分層所帶來的流動性紅利落空。筆者以為，這與當(dāng)前新三板市場遭遇的監(jiān)管不確定性，以及制度供給不明確有直接關(guān)系。只有明確監(jiān)管政策，逐一敲定制度供給，同時應(yīng)將適度降低投資者門檻引入新資金納入制度供給的考慮范圍，才能明確市場預(yù)期，兌現(xiàn)和放大分層制度紅利。

　　據(jù)筆者梳理，截至目前，新三板同時遭遇掛牌標(biāo)準(zhǔn)擬提高、定增融資資金占用檢查、券商執(zhí)業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、創(chuàng)新層監(jiān)管趨嚴(yán)以及制度供給不明朗等不確定性預(yù)期。因此，分層之后，陷入了監(jiān)管和制度供給不可預(yù)期的困頓期。

　　雖然分層之后，新三板全市場交易額出現(xiàn)了短暫微量上升，但由于配套措施成新預(yù)期，市場資金進(jìn)入新的博弈階段。分層制度兌現(xiàn)后，市場預(yù)期已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，一方面掛牌企業(yè)不急于融資，期待更多的配套措施出臺之時待價而沽，另一方面二級市場的冷凍效應(yīng)對一級市場融資的傳導(dǎo)影響，引發(fā)投資者的審慎態(tài)度。

　　另外，分層落地，但改善流動性的制度供給構(gòu)成新不確性預(yù)期，場內(nèi)資金迫于資金回轉(zhuǎn)壓力，主動進(jìn)入投資收縮期，而場外資金仍處于觀望期。

　　筆者以為，擊退當(dāng)前市場資金的博弈心里，需要明確監(jiān)管預(yù)期和制度供給預(yù)期，如盡快兌現(xiàn)做市商擴(kuò)容、完善和優(yōu)化交易制度等等。同時，適度降低投資者門檻，引入增量“換血”資金，也是提高市場流動性，改善融資價格與規(guī)模的核心所在。