新三板市場(chǎng)是中國(guó)資本市場(chǎng)的組成部分，從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，在經(jīng)歷了前期掛牌企業(yè)規(guī)模高速擴(kuò)張之后，調(diào)整掛牌準(zhǔn)入門檻，嚴(yán)格投資者適當(dāng)性管理是有必要的。但從長(zhǎng)期來(lái)看，新三板市場(chǎng)之所以被寄予厚望，其根源在于歷史包袱較輕、更為市場(chǎng)化，而制度創(chuàng)新正是新三板市場(chǎng)活力的根源，不可停滯。

　　種種跡象顯示，近一段時(shí)間以來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)新三板市場(chǎng)的監(jiān)管政策有所調(diào)整。9月9日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布掛牌業(yè)務(wù)問(wèn)答，從行業(yè)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利狀況等方面，對(duì)申請(qǐng)掛牌公司提出明確要求，對(duì)企業(yè)掛牌準(zhǔn)入實(shí)行負(fù)面清單管理。在此之前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就下發(fā)通知，要求主辦券商針對(duì)企業(yè)資金占用、投資者適當(dāng)性管理進(jìn)行自查。另一方面，新三板做市企業(yè)數(shù)量行業(yè)第一、掛牌督導(dǎo)企業(yè)數(shù)量行業(yè)第三的中泰證券被立案調(diào)查，宏信證券和財(cái)富證券則被采取監(jiān)管措施。

　　截至目前，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到8988家，其擴(kuò)張規(guī)�？芍^迅速。在高速擴(kuò)張的過(guò)程當(dāng)中，也出現(xiàn)了信息披露、資金占用等一系列問(wèn)題。毋庸置疑，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，結(jié)合新三板市場(chǎng)自身的情況，為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，全面加強(qiáng)監(jiān)管是有必要的。

　　不過(guò)，對(duì)于新三板這樣一個(gè)剛剛發(fā)展起來(lái)的市場(chǎng)，防風(fēng)險(xiǎn)雖然重要，但不是全部。今年6月27日，新三板正式實(shí)施分層管理。彼時(shí)，市場(chǎng)期待分層制度的正式實(shí)施能夠讓一部分企業(yè)先活躍起來(lái)，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的交易活躍程度，解決定價(jià)的問(wèn)題。但是此后的情況表明，市場(chǎng)的流動(dòng)性并沒(méi)有得到進(jìn)一步提升。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自那時(shí)以來(lái)的55個(gè)交易日中，三板做市日均成交金額為2.5億元，較之前并沒(méi)有顯著變化。與此同時(shí)，市場(chǎng)期待的與分層制度相配套的一系列制度創(chuàng)新卻遲遲未見(jiàn)落地。一方面，監(jiān)管部門今年5月末曾表示準(zhǔn)備開(kāi)展私募基金參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，迄今為止仍無(wú)下文。另一方面，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾在多個(gè)場(chǎng)合表態(tài)要加緊推進(jìn)差異化制度安排，研究針對(duì)流動(dòng)性的一攬子解決方案，目前也沒(méi)有動(dòng)靜。

　　要解決新三板市場(chǎng)當(dāng)前流動(dòng)性不足、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮不充分等問(wèn)題，其核心還是在于制度創(chuàng)新。在允許更多機(jī)構(gòu)參與做市，打破目前券商的做市壟斷地位后，未來(lái)還要引入大宗交易制度，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供交易渠道。同時(shí)要強(qiáng)化分層機(jī)制，針對(duì)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層采取不同的制度建設(shè)方案，在資金源頭則應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)公募基金等其他資金入場(chǎng)。另外，在交易制度上，未來(lái)也要引入競(jìng)價(jià)交易，完善市場(chǎng)的交易制度。在這一系列政策到位之后，新三板市場(chǎng)的流動(dòng)活躍才能水到渠成的實(shí)現(xiàn)。

　　總而言之，作為一個(gè)新興市場(chǎng)，新三板市場(chǎng)目前面臨各種各樣的問(wèn)題在所難免，但是應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，業(yè)界之所以對(duì)新三板市場(chǎng)支持中小企業(yè)融資發(fā)展、支持創(chuàng)新抱有重大的期待，就是因?yàn)樾氯�板市�?chǎng)在市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面同滬深市場(chǎng)有著根本的區(qū)別，沒(méi)有歷史包袱，行政干預(yù)的力量較少，市場(chǎng)化程度較高。當(dāng)前的新三板市場(chǎng)，制度完善仍然是第一位的，應(yīng)當(dāng)在制度創(chuàng)新中加強(qiáng)監(jiān)管，才能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。