剛剛過去的這個周末，證監(jiān)會掌門人劉士余的一番話備受業(yè)界關(guān)注。他說“希望資產(chǎn)管理人，不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精”。
這番話是在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第二屆會員代表大會上講的，措辭嚴厲，幾乎是脫稿怒斥，劉稱“你用來路不當?shù)腻X從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強盜，這是不可以的。這是在挑戰(zhàn)國家金融法律法規(guī)的底線，也是挑戰(zhàn)職業(yè)操守的底線，這是人性和商業(yè)道德的倒退和淪喪，根本不是金融創(chuàng)新”。
證監(jiān)會主席被喻為當下最難坐的“官位”，歷任均出言謹慎，而劉士余的此番狠話是其履新以來罕有的強硬表態(tài)，自然引發(fā)軒然大波。贊者有之，彈者有之，更有人擔憂將引發(fā)股市的振蕩。
劉士余的講話雖未直接點到具體所指，但寓意明顯。聯(lián)系到近年A股市場保險資金掀起的一波波凌厲的杠桿收購戰(zhàn)，交易所雖數(shù)度“發(fā)函詢問”，但監(jiān)管層始終未明示險資的高杠桿收購合法性與否。作為證監(jiān)會主席的這番講話，自然被外界理解為官方的正式立場，甚至是公開警告。
股市作為融資和資源整合平臺，企業(yè)間的股權(quán)收購、爭奪是應(yīng)有之義，也是經(jīng)久不衰的市場行為。其間，不論“蛇吞象”還是“惡意收購”，只要合乎規(guī)則，監(jiān)管層并不會干涉。國外成熟股市各種企業(yè)收購司空見慣，即使在僅20余載歷史的A股市場，也出現(xiàn)過諸多舉牌及收購行為。
挑戰(zhàn)來自保險資金入市之后。雖然自2005年起，險資即獲進軍A股通行證，但險資真正在股市上“興風作浪”則是近年的事。特別是去年以來，以寶能、安邦、恒大系等為代表的7大保險系資金頻頻舉牌，攻城略地，備受矚目。最著名當屬寶萬股權(quán)之爭，寶能投入資金達數(shù)百億之巨，最后演變?yōu)閷毮�、華潤、恒大幾方的重金對撼。不僅掀起輿論場曠日持久的“口水戰(zhàn)”，更引發(fā)人們對品牌企業(yè)、行業(yè)前景及市場風險的多重擔憂。
險資購股、舉牌的風險明擺著。保險公司籌措的投保資金，權(quán)屬實質(zhì)上并不歸其所有，需用于賠償、分紅等。而且，像寶能收購萬科的資金，杠桿高達4.2倍，這意味著，它不僅是拿他人的錢炒股，甚至加了幾倍的杠桿。一旦股市大幅下挫，險資隨時面臨爆倉的風險。它所引發(fā)的連鎖反應(yīng)和不良后果，更是難以預(yù)料。因此，國外股市雖允許險資介入，但其占險資的比例一般不會超過10%，就是為了回避和分散風險。
值得一提的是，近年股權(quán)爭奪的目標多是行業(yè)龍頭等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如萬科、南玻、格力等，尤其是近日險資介入的格力，雖未舉牌，但已引發(fā)輿論對“脫實就虛”的擔憂，這顯然已與國家戰(zhàn)略相悖。
問題在于，證券市場看重的是規(guī)則，只要規(guī)則允許，險資在股市上的“狩獵”無論怎樣扎眼，監(jiān)管者也無法硬行阻止。目前，對保險企業(yè)能否使用杠桿資金舉牌等，并無法規(guī)限制。正如寶能系，雖在股市動作頻頻，人稱利用現(xiàn)有規(guī)則已達極致，但其行為仍在規(guī)則框架內(nèi)。這恐怕也是近來險資收購雖備受爭議，但監(jiān)管層始終未發(fā)聲的無奈與尷尬所在。
證券市場的立身和發(fā)展之本在于規(guī)則，參與各方都須按規(guī)則出牌。監(jiān)管者作為裁判，亮牌標準也是規(guī)則，按規(guī)則評判是非曲直。撂狠話，怒斥某種市場行為，固然能起作用，但這種行為本身并不一定令人信服，而要解決根本問題，還需做規(guī)則上的堵漏補洞。因此，盡快制定法規(guī)或規(guī)則框范相關(guān)方的市場行為，方為長遠之計。
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（責任編輯：范戴芫）
