2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》部分條文進(jìn)行了修訂，發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。從保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益出發(fā)，重點(diǎn)對(duì)上市公司再再次提出了新的要求，堵住監(jiān)管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成泡沫資產(chǎn)。

　　融資和再融資是目前企業(yè)上市的最主要目的，尤其是再融資，已成為多數(shù)企業(yè)上新項(xiàng)目、開(kāi)展技術(shù)研發(fā)、拓展市場(chǎng)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、實(shí)施并購(gòu)等的主要依賴。同時(shí)，也成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)，成為投資者判斷企業(yè)發(fā)展前景、發(fā)展方向、發(fā)展目標(biāo)的主要參照。所以，再融資行為是否規(guī)范，再融資獲得的資金能否按規(guī)定用途使用并取得預(yù)期效果，不僅對(duì)企業(yè)十分重要，對(duì)投資者、特別是中小投資者也十分重要。

　　實(shí)事求是地講，再融資對(duì)很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，確實(shí)發(fā)揮了比較重要的作用，推動(dòng)了企業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。但是，由于監(jiān)管漏洞較大，監(jiān)管沒(méi)有到位，對(duì)上市公司不按規(guī)定使用再融資資金等沒(méi)有進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，再融資暴露的問(wèn)題也越來(lái)越明顯，如過(guò)度融資、欺騙式融資、炒作型融資、套利型融資、概念型融資以及將再融資獲得的資金挪作他用、贖買理財(cái)產(chǎn)品、通過(guò)各種渠道轉(zhuǎn)移、利益輸送等。正是因?yàn)樵偃谫Y過(guò)程中暴露出了很多問(wèn)題，因此，再融資資金的使用效率也在不斷下降，對(duì)資源的侵蝕越來(lái)越嚴(yán)重，并對(duì)IPO產(chǎn)生了嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致IPO也很難正常進(jìn)行，形成惡性循環(huán)。

　　而從此次證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司融資和再融資行為提出的新的監(jiān)管要求來(lái)看，管理層對(duì)上市公司過(guò)去的融資行為是不滿意的，尤其是再融資，已經(jīng)到了難以容忍、必須整治的地方。因此，新規(guī)對(duì)再融資的額度、兩次融資的間隔時(shí)間、企業(yè)資金狀況等都作了新的明確、提出了新的要求，明確規(guī)定，上市公司申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票的，擬發(fā)行股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%；上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票的，本次董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月，且前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票等；上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長(zhǎng)的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。

　　這也意味著，上市公司要想再融資，就必須滿足新的條件、新的要求，過(guò)去那種想再融資就再融資、想融資多少就融資多少的好事將很難再現(xiàn)。特別是那些長(zhǎng)期以來(lái)一直依靠再融資過(guò)日子、且沒(méi)有很好使用資金的公司，將面臨新的考驗(yàn)。能否引起警覺(jué)，迅速轉(zhuǎn)變觀念，將直接關(guān)系到企業(yè)的存亡。

　　需要注意的是，雖然新規(guī)對(duì)再融資在發(fā)行環(huán)節(jié)的行為提出了比較嚴(yán)厲的要求，作出了一些限制性規(guī)定，抬高了再融資門(mén)檻�？梢灶A(yù)料，企業(yè)在再融資方面的難度加大了。但是，對(duì)再融資獲得的資金如何使用，如何才能最大限度地發(fā)揮再融資對(duì)企業(yè)發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)力提升、效益提高以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變中的作用，提高再融資資金的使用效率，減少再融資資金的浪費(fèi)和損失等方面，似乎還缺乏有效的制度規(guī)范和約束，沒(méi)有嚴(yán)厲的監(jiān)管辦法與措施。如果不在這方面下功夫、出狠招，再融資暴露出來(lái)的問(wèn)題，就很難從根本上得到解決。

　　必須承認(rèn)，再融資規(guī)模的大小、比例的高低、兩次融資之間時(shí)間的長(zhǎng)短，都是需要關(guān)注的問(wèn)題，但又都不是問(wèn)題的關(guān)鍵，關(guān)鍵就在于募集資金的使用。因?yàn)椋�只有有了需求才需要募集資金，沒(méi)有需求就不應(yīng)該允許其募集資金。而目前的情況是，很多企業(yè)并沒(méi)有明確的資金需求愿望，而是套利欲望。所以，所募集資金也沒(méi)有明確用途、沒(méi)有使用的方向和目標(biāo)。更多情況下，募集到的資金要么通過(guò)各種渠道轉(zhuǎn)移出去，要么放在賬上睡大覺(jué)。不然，上市公司不會(huì)用數(shù)千億資金去購(gòu)買各種理財(cái)產(chǎn)品，且一半以上都是通過(guò)再融資獲得的。這也進(jìn)一步說(shuō)明，資金的去向、資金的用途、資金使用的監(jiān)管才是再融資最核心的問(wèn)題。只有將“用”的問(wèn)題解決好，再融資才會(huì)從根本上得到規(guī)范與發(fā)展，才不需要在“融”的方面抬高門(mén)檻。

　　總之，在再融資面臨很多矛盾和問(wèn)題的情況下，先在“融”的方面出臺(tái)一些約束性措施，抬高一下再融資門(mén)檻，是可以的，也是能夠理解和接受的。但是，這不是本，而是標(biāo)。治本之策，在于規(guī)范資金的使用，對(duì)不按規(guī)定用途、不嚴(yán)格按再融資計(jì)劃使用資金的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲處罰。只有“用”的方面規(guī)范了，沒(méi)有漏洞了，“融”的大門(mén)才能開(kāi)得更大，再融資對(duì)市場(chǎng)的正面作用與影響才能發(fā)揮，才能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)運(yùn)行、結(jié)構(gòu)調(diào)整等產(chǎn)生積極的推動(dòng)力。