5月24日，國際評級機構穆迪(Moody's)稱，未來數(shù)年，中國政府的直接、間接債務和經(jīng)濟體系債務將持續(xù)上升，財政實力與信用質量下降，因此，將中國主權信用評級由Aa3下調至A1，但未來展望由負面調至穩(wěn)定。這是穆迪繼去年3月將中國主權評級展望調為負面后，正式調降中國評級，也是自1990年至今的27年來，穆迪首次調降中國信用評級，引發(fā)國際國內(nèi)高度關注。

　　穆迪沖擊影響有限

　　穆迪的消息一經(jīng)公布，立刻引發(fā)市場反彈和輿論激烈反應。市場層面，受負面消息影響，中國債市收益率剛開始猛升，但很快回落，基準五年期國債收益率又回到3.8%附近，表明市場短暫波動，但很快重歸穩(wěn)定；人民幣兌美元匯率微跌，上證綜指于25日低開后強勁走高，收復3100大關，顯示市場信心未受實質影響。輿論層面，穆迪降低中國信用評級，不但沒有博得掌聲，反而引來大量質疑。中國財政部表示，穆迪充分認識中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好的態(tài)勢，評級在方法論上存在瑕疵。國內(nèi)外學者也多對穆迪的舉動持反對意見。因此，穆迪調降中國評級，其短期負面影響有限，尤其在國內(nèi)的金融市場，更是波瀾不驚。

　　從中長期看，中國信用等級的下降，我政府或相關企業(yè)在國際金融市場的融資成本將會有所升高，對我企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長帶來一定程度的不利影響；國際資本流動也將受此影響，在美元升息的背景下，主權信用評價下降，無疑將放大我國資金外流的壓力。但中國企業(yè)海外發(fā)債融資數(shù)量僅數(shù)百億美元，中國經(jīng)濟快速穩(wěn)定發(fā)展，在未來仍將是低迷的世界經(jīng)濟中的一抹亮色，仍將是國際投資熱土，因此，總體而言，“穆迪沖擊”難撼我國經(jīng)濟發(fā)展大局。

　　運作模式存在缺陷

　　穆迪是美國評級機構“三巨頭”之一，創(chuàng)立于1900年前后的紐約華爾街，較另外兩大巨頭標準普爾、惠譽資格稍老。此次穆迪沖擊，并非孤例。2013年，惠譽就曾下調中國的信用評級；而另一家機構標準普爾，在2016年3月曾將中國主權展望下調為負面，根據(jù)其工作機制，預計不久也可能有所動作。本次穆迪的舉動之所以引發(fā)熱議，一個重要原因是“出人意料”，存在明顯有失公允客觀嫌疑：

　　一是評估方法失當。正如我國財政部相關聲明所言，穆迪的信用評級過于依賴“順周期”模型，對未來的預見能力相對不足。綜觀其分析模型，該公司主要基于歷史數(shù)據(jù)分析，在此基礎上歸納出其慣性趨勢，作為信用打分的重要依據(jù)。穆迪預計，到2018年和2020年政府的直接債務將逐漸升至GDP的40%和接近45%，但實際上，中國當前正力推財政金融整固，未來五年隨新預算法及地方政府舉債融資機制的到位，中國債務增長勢頭正得到有效控制，未來債務風險指標難有較大變化。

　　二是對中國經(jīng)濟理解有失偏頗。中國與西方不同的習俗文化與制度環(huán)境，再加上意識形態(tài)的因素，使得西方機構一直難以真正了解中國經(jīng)濟的實情。目前，中國正力推基于頂層設計的供給側改革，“三去一降一補”穩(wěn)中推進，經(jīng)濟活力潛力不斷積聚，發(fā)展勢頭穩(wěn)中向好。若非深入把握中國經(jīng)濟真實邏輯，穆迪預測難免“跑偏”。

　　權力失衡導致機制缺失

　　在上世紀80年代之前，包括三巨頭在內(nèi)的信用評級機構在金融市場上地位并不起眼，但隨著經(jīng)濟全球化加快，資本市場地位崛起，評級機構的影響力快速上升，憑借美全球經(jīng)濟霸主以及紐約國際金融中心地位，三巨頭漸成國際信用評級的寡頭，基本壟斷國際市場，甚至擁有可能影響一國生存發(fā)展的巨大權力。

　　但絕對的權力，容易滋生問題，而權力的私有化和美國化，帶來金融權力失衡的弊病，導致全球監(jiān)管。近30年，三巨頭縱橫全球叱咤風云，但這也是它們飽受詬病的歷程。2008年，百年一遇的國際金融危機爆發(fā)，三巨頭的所作所為無疑起到推波助瀾的作用。它們?yōu)E用其市場地位，對大量低級別信用給予高評級，為無數(shù)有毒資產(chǎn)背書，在獲取驚人利潤的同時，將全球投資人推向災難的深淵。2011年歐債危機爆發(fā)之前，三巨頭同樣為實質上問題重重的歐洲主權信用背書，當時希臘的主權評級甚至高過中國。這兩次危機，其規(guī)模之巨牽涉面之廣影響之深，均為歷時少見，三巨頭顯然無法僅以市場操作“失誤”為借口，以塞悠悠眾口。

　　除了上述所言運作模式存在重大問題外，這種權力失衡帶來的監(jiān)管機制缺失，顯然是當前國際金融體制的重大缺陷。金融危機爆發(fā)已近10年，但因個別金融霸權意愿闌珊，國際金融監(jiān)管改革仍任重道遠，有效的全球金融治理遙不可及。目前，連本來最前景可期的銀行監(jiān)管，也隨著美國新政府的“金融改革”，而面臨巨大不確定性，更遑論信用評級等領域。三巨頭的信用評級行為固屬市場行為，但影響金融市場和各國利益全局，已帶有“公共產(chǎn)品”性質，需嚴加監(jiān)控規(guī)范，防止權力的“傲慢與偏見”慘劇再度發(fā)生，導致全球監(jiān)管缺位。

　　（徐飛彪，中國現(xiàn)代國際關系研究院世經(jīng)所副研究員）