在上輪經(jīng)濟(jì)周期，對于需求面的分析至關(guān)重要，而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，需求增長分析依舊重要，但是供給面分析的重要性快速上升。因?yàn)楣┙o面改善帶來的投資機(jī)會(huì)比重大為上升。

　　經(jīng)過十多年的快速增長，中國需求的增長正在面臨各種瓶頸，包括環(huán)保、人口、資源等等。由于需求提升的難度過大，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的政策建議就是所謂的“新供給學(xué)派”，只有改善供給面才能夠繼續(xù)大幅提升經(jīng)濟(jì)增長的潛力。加大供給面的研究成為尋找未來投資機(jī)會(huì)的重要抓手。

　　例如當(dāng)下一個(gè)正在研究的重大政策就是“二胎”的放開。由于中國目前已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的勞動(dòng)力紅利的拐點(diǎn)，再不進(jìn)行相關(guān)政策的調(diào)整，可能對中國未來的經(jīng)濟(jì)增長帶來各方面制約。人口供給面的緊張已經(jīng)導(dǎo)致低端制造業(yè)成本快速上漲，人口老齡化過快帶來的社會(huì)問題。因此人口政策調(diào)整勢在必行。

　　供給面改善帶來的投資機(jī)會(huì)在股票市場的案例非常多。一個(gè)目前正在發(fā)生的案例就是創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)上漲。你可以說是因?yàn)闃I(yè)績的快速增長，其實(shí)不是，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板作為整個(gè)板塊的業(yè)績增長也就是在10%以內(nèi)。當(dāng)然一個(gè)重要原因就是持續(xù)的并購，那為何在創(chuàng)業(yè)板上會(huì)持續(xù)發(fā)生并購呢？說到底就是因?yàn)镮PO暫停，導(dǎo)致上市公司平臺本身的稀缺性得以體現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板作為中小企業(yè)的代表更是如此，因?yàn)檎�體上來說創(chuàng)業(yè)板股票本身市值不大，更容易通過并購來實(shí)現(xiàn)增長。增長帶來的估值提升又繼續(xù)降低了股票支付型并購的成本。IPO暫停在另外一個(gè)層面又推動(dòng)了并購，因?yàn)槠髽I(yè)看到獨(dú)立IPO無望，也加大了被上市公司并購來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的意愿。當(dāng)然這個(gè)循環(huán)會(huì)在什么情況下被打破呢？那就是在IPO重啟以后，那時(shí)上市公司供給的稀缺性下降以后，將會(huì)降低創(chuàng)業(yè)板的估值水平。當(dāng)然降低到什么程度還需要觀察。

　　某種意義上，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高帶來最大的投資機(jī)會(huì)之一是化工股。主要原因就是當(dāng)高污染行業(yè)的發(fā)展帶來的環(huán)境污染達(dá)到社會(huì)發(fā)展所能容忍的上限時(shí)，高污染行業(yè)就會(huì)面臨新產(chǎn)能審批困難，原有產(chǎn)能受到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升而被動(dòng)停產(chǎn)的格局。由于供給受限帶來產(chǎn)品價(jià)格高漲的情況正在化工行業(yè)很多領(lǐng)域出現(xiàn)，包括以草甘磷為代表的各種農(nóng)藥，以及染料等。還有一個(gè)行業(yè)的高估值也和供給面的緊缺有關(guān)就是醫(yī)藥行業(yè)。目前，國內(nèi)藥物審批極其嚴(yán)格，每年只能新批準(zhǔn)500個(gè)左右的藥品。供給端受限再加上需求的快速增長成為醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績高增長的重要保障。

　　供給面研究和分析不但對于股票投資越來越重要，而且也將改變中國資產(chǎn)管理行業(yè)特別是基金行業(yè)的版圖。

　　對主動(dòng)管理的資產(chǎn)管理公司來說，國際上幾種成功模式的代表公司和人物分別是巴菲特、索羅斯、黑石和丹納赫。其中，黑石和丹納赫的成功適應(yīng)了企業(yè)并購和整合的趨勢，也就是在供給面改善上作文章�？梢灶A(yù)見在“新供給學(xué)派”可能大有所為的未來十年，黑石的商業(yè)模式可能是目前中國資產(chǎn)管理公司需要學(xué)習(xí)和掌握的方向。因?yàn)樾枨笤鲩L帶來的投資機(jī)會(huì)相對比重會(huì)比上個(gè)十年下降，而供給改善帶來的投資機(jī)會(huì)相對比重在未來十年將會(huì)大為提升。由于現(xiàn)在監(jiān)管部門也放開了基金行業(yè)投資于非上市企業(yè)的限制，也打開了類似于黑石商業(yè)模式建立所必須的政策障礙。