談及多年的股票發(fā)行注冊(cè)制度，終于得以落地。據(jù)悉，全國(guó)人大常委會(huì)12月27日下午表決通過(guò)了《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用（中華人民共和國(guó)證券法）有關(guān)規(guī)定的決定》。相關(guān)決定顯示，實(shí)行注冊(cè)制，具體實(shí)施方案由國(guó)務(wù)院作出規(guī)定，報(bào)全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)備案，決定自明年3月1日起施行，期限為兩年。隨著IPO注冊(cè)制授權(quán)決定獲得通過(guò)，A股市場(chǎng)將迎來(lái)一場(chǎng)深刻性的變革。

　　談及注冊(cè)制度，普遍觀點(diǎn)認(rèn)為其影響偏利空。從本質(zhì)上看，注冊(cè)制度并不會(huì)對(duì)上市公司的申報(bào)材料進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審核。簡(jiǎn)而言之，即對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，只要其申報(bào)材料符合要求，而企業(yè)把該披露的信息全部披露下來(lái)，則企業(yè)可否上市，也就完全由市場(chǎng)進(jìn)行判斷了。在這里，未來(lái)將會(huì)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的事中與事后監(jiān)管能力。顯然，與以往的核準(zhǔn)模式相比，注冊(cè)制增添了不少市場(chǎng)化的意味。

　　沿用十多年的股票發(fā)行核準(zhǔn)制度，隱藏的弊端逐漸暴露�！皺�(quán)力尋租”“暗箱操作”等弊病當(dāng)屬核準(zhǔn)制度長(zhǎng)期發(fā)展下的產(chǎn)物。但是，這樣的制度弊端，僅僅依靠核準(zhǔn)制模式下的局部調(diào)整，無(wú)法從本質(zhì)上改變。于是，擬借助市場(chǎng)化改革的契機(jī)，逐漸改變以往的核準(zhǔn)模式，成為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的主要出路。

　　不過(guò)，對(duì)于注冊(cè)制的推出，市場(chǎng)普遍存在一種憂慮。即隨著未來(lái)市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻的逐步降低，市場(chǎng)的供給量也將會(huì)明顯提升，屆時(shí)或?qū)⒔o市場(chǎng)帶來(lái)一定程度的沖擊。

　　對(duì)于這種憂慮，證監(jiān)會(huì)已在前期作出表態(tài)，并明確對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開(kāi)，且不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。然而，筆者認(rèn)為，對(duì)于注冊(cè)制度的即將落地，雖有證監(jiān)會(huì)的公開(kāi)表態(tài)，但并不能從本質(zhì)上減緩市場(chǎng)的憂慮情緒。因?yàn)椋�隨著未來(lái)注冊(cè)制度的推出，新股發(fā)行節(jié)奏以及市場(chǎng)的供給量規(guī)模也將會(huì)逐漸放開(kāi)，未來(lái)股市投資與融資功能可否均衡發(fā)展，將對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)帶來(lái)深刻影響。

　　從大方向看，注冊(cè)制度改革對(duì)A股市場(chǎng)的影響利大于弊。但是，從短期來(lái)看，注冊(cè)制度推出對(duì)市場(chǎng)的心理沖擊還是不可小覷�；蛟S，對(duì)于核準(zhǔn)制往注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)還需要有一段磨合的過(guò)程。目前雖然IPO注冊(cè)制授權(quán)決定已獲通過(guò)，但距離正式施行時(shí)間還有3個(gè)多月。由此可見(jiàn)，管理層亦給予制度施行一定的寬松時(shí)間，使市場(chǎng)逐漸適應(yīng)新的發(fā)行模式。

　　此外，在注冊(cè)制度全面鋪開(kāi)之際，配套措施、配套規(guī)則等相關(guān)項(xiàng)目，也必須全面跟進(jìn)。相關(guān)配套措施以及配套規(guī)則的完善與否，將深刻影響未來(lái)注冊(cè)制度改革的質(zhì)量水平。與此同時(shí)，還需要為注冊(cè)制度的鋪開(kāi)創(chuàng)造出良好的市場(chǎng)環(huán)境，為投資者創(chuàng)造出持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)預(yù)期。如果缺乏良好的市場(chǎng)環(huán)境給予配合，注冊(cè)制度改革的效果將會(huì)大打折扣。