■在城鎮(zhèn)化水平和人均GDP 水平都不高的情況下，由于存在持續(xù)增長(zhǎng)的需求，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很難持續(xù)大幅度回落至較低水平。經(jīng)綜合測(cè)算，未來(lái)5至10年我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率仍可達(dá)6%以上。當(dāng)然，任何事物都有慣性。針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力較重情況，有必要持續(xù)開展有力度的逆周期宏觀調(diào)控
■面對(duì)環(huán)境的不確定性和經(jīng)濟(jì)體的深層次問(wèn)題，未來(lái)改革和調(diào)控兩手都要硬，應(yīng)該兩不誤。既不能相互混淆，也不能相互替代，而應(yīng)該各司其職，相互促進(jìn)、相輔相成。改革深化有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)；而調(diào)控到位、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，有助于創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，保障改革的順利推進(jìn)
伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，境內(nèi)外的各種聲音此起彼伏。如何客觀、理性地分析當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，顯得尤為迫切和必要。人們?yōu)樾蜗蟮孛枋鑫磥?lái)增長(zhǎng)走勢(shì)，給出了L形、U形、V形乃至于I形、倒L形等多種運(yùn)行形態(tài)�！度嗣袢�?qǐng)?bào)》此前刊發(fā)對(duì)“權(quán)威人士”的訪談，其中一個(gè)重要判斷是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是U形，更不可能是V形，而是L形的走勢(shì)。這樣的判斷，是基于現(xiàn)有中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際而作出的。
各種紅利逐步釋放
未來(lái)一個(gè)時(shí)期，作為仍處在城鎮(zhèn)化、工業(yè)化快速進(jìn)程中的發(fā)展中大國(guó)，我國(guó)仍具有保持中高速增長(zhǎng)的潛在動(dòng)力。雖然人口紅利漸行漸遠(yuǎn)，但教育紅利正在顯現(xiàn)。一個(gè)時(shí)期以來(lái)，高等學(xué)校培養(yǎng)了大批學(xué)生，高素質(zhì)勞動(dòng)力快速增長(zhǎng)，明顯改善了我國(guó)人力資源的質(zhì)量。
隨著人力資本質(zhì)量快速提升和資本累積持續(xù)擴(kuò)大，我國(guó)創(chuàng)新能力大幅度提升。同時(shí)，研發(fā)經(jīng)費(fèi)占GDP的比例已達(dá)2.2%，接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平，為創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。
近年來(lái)，我國(guó)工業(yè)出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩跡象，但服務(wù)業(yè)在持續(xù)較快增長(zhǎng)，占比升至56%；投資增速明顯回落，但消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，已成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量。2016年上半年，消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率已達(dá)到73.4%。未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步由第三產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能正在轉(zhuǎn)換。
從區(qū)域角度看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有較大的拓展空間，“一帶一路”開發(fā)將帶來(lái)數(shù)萬(wàn)億投資需求；中西部、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和京津冀區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，將形成不斷增長(zhǎng)的投資和消費(fèi)需求。
改革正在持續(xù)深入地推進(jìn)，將有助于消除體制機(jī)制障礙，完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，提升資源配置效率。尤其是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，有助于解決長(zhǎng)期以來(lái)困擾我國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走向良性增長(zhǎng)。
城鎮(zhèn)化空間依然不小
城市化是一國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的重要?jiǎng)恿�。在城市化過(guò)程中，農(nóng)村人口持續(xù)大規(guī)模地進(jìn)入城市，帶來(lái)不斷增長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施和住宅的投資需求以及不斷改善的居民消費(fèi)需求。從世界各國(guó)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家走過(guò)的路來(lái)看，城市化快速發(fā)展的過(guò)程往往伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)。
2015年末，我國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率為56.1%，其中戶籍人口城鎮(zhèn)化率連40%都不到，未來(lái)城鎮(zhèn)化發(fā)展空間依然不小。從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速由兩位數(shù)下臺(tái)階降至中高速水平，往往伴隨著城市化已達(dá)到較高水平和人均GDP已進(jìn)入高收入行列。我國(guó)的兩個(gè)近鄰日本和韓國(guó)，即是如此。上世紀(jì)90年代初，日本GDP增速由兩位數(shù)降至中速增長(zhǎng)時(shí)，城市化率約78%，人均GDP已達(dá)2.5萬(wàn)美元左右，進(jìn)入高收入國(guó)家行列。本世紀(jì)初，韓國(guó)GDP增速由兩位數(shù)降至中高速增長(zhǎng)時(shí)，城市化率約80%，人均GDP達(dá)到1.1萬(wàn)美元。
目前，我國(guó)人均GDP才約8000美元。在城鎮(zhèn)化水平和人均GDP水平都不高的情況下，由于存在持續(xù)增長(zhǎng)的需求，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很難持續(xù)大幅度回落至較低水平。經(jīng)綜合測(cè)算，未來(lái)5至10年我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率仍可達(dá)6%以上。當(dāng)然，任何事物都有慣性。針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力較重情況，有必要持續(xù)開展有力度的逆周期宏觀調(diào)控。
逆周期調(diào)控見成效
2014年第4季度以來(lái)，我國(guó)宏觀調(diào)控出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，運(yùn)用四大政策開展了逆周期調(diào)節(jié)：
財(cái)政政策更加積極。2015年財(cái)政赤字占GDP的比重達(dá)到2.3%，2016年目標(biāo)為3%，而2012年僅為1.6%。財(cái)政政策增大了結(jié)構(gòu)性調(diào)整的支持力度，加快支出步伐。
投資政策方面，推進(jìn)了一大批基建項(xiàng)目，發(fā)展城市群內(nèi)和群之間的交通設(shè)施建設(shè)，計(jì)劃建設(shè)1000個(gè)特色小鎮(zhèn)，持續(xù)推動(dòng)上萬(wàn)億PPP （政府和社會(huì)資本合作）項(xiàng)目落地。
房地產(chǎn)政策松綁，放寬需求端較為嚴(yán)格的限購(gòu)限貸政策，促進(jìn)銷售回暖和投資反彈。
貨幣政策向著穩(wěn)健偏松方向調(diào)整，迄今為止實(shí)施了6次降準(zhǔn)和6次降息，推動(dòng)利率水平持續(xù)下降，市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕狀態(tài)。
在宏觀組合政策逆周期的持續(xù)、有力調(diào)控下，今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出一系列趨穩(wěn)跡象，走出了與前兩年明顯不同的態(tài)勢(shì)。在工業(yè)方面，規(guī)模以上工業(yè)增加值平穩(wěn)增長(zhǎng)，連續(xù)4個(gè)月運(yùn)行在6%至6.2%區(qū)間；工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改變持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)了正增長(zhǎng)；工業(yè)用電量持續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)提速，重工業(yè)和輕工業(yè)用電量持續(xù)5個(gè)月正增長(zhǎng)。非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)持續(xù)保持在榮枯線上較高水平運(yùn)行；消費(fèi)穩(wěn)中有升，保持在10%以上增長(zhǎng)；公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)上升，貨運(yùn)量增速升至6%，反映經(jīng)濟(jì)活躍程度提升。
從鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)看，產(chǎn)能過(guò)剩治理已有初步成果。今年以來(lái)，在國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格回升和我國(guó)需求改善的推動(dòng)下，PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）降幅連續(xù)7個(gè)月收窄。盡管目前仍為負(fù)值，但年內(nèi)有可能升為零或正值，表明工業(yè)通縮壓力明顯減弱。
有些擔(dān)憂大可不必
關(guān)于金融支持力度。近來(lái)人們比較擔(dān)憂金融支持力度減弱，即信貸增速和社會(huì)融資規(guī)模增速放緩，其實(shí)大可不必。今年地方政府債務(wù)置換力度加大，可能會(huì)達(dá)到5.5萬(wàn)億以上，前7個(gè)月已經(jīng)達(dá)3.7萬(wàn)多億。由于債務(wù)置換后，銀行相關(guān)信貸轉(zhuǎn)變?yōu)閭顿Y，銀行信貸額度被相應(yīng)釋放。因此，債務(wù)置換后銀行向經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行的融資事實(shí)上明顯增加了。只是由于地方政府債務(wù)不計(jì)入社會(huì)融資規(guī)模之中，因此在后者的統(tǒng)計(jì)中沒(méi)被顯示出來(lái)。經(jīng)過(guò)置換之后，地方政府及其融資平臺(tái)的還本付息壓力明顯減輕，從而有助于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。明年地方政府債務(wù)置換仍可能以不低于今年的規(guī)模進(jìn)行，產(chǎn)生的積極效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
關(guān)于民間投資增速急劇回落。當(dāng)前，最大的問(wèn)題是民間投資增速回落。由于民間投資占固定資產(chǎn)投資比例在60%以上，它的大幅走低必然拖累投資增長(zhǎng)，而投資又是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素�？陀^來(lái)說(shuō)，對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)信心不足、中長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)上升、投資回報(bào)率下降及融資成本偏高，是民間投資繼續(xù)下降的重要原因。其中，去年8月11日以來(lái)，人民幣兌美元和一籃子貨幣大幅度貶值，可能是形成決定性影響的重要因素。人民幣較短時(shí)間內(nèi)大幅度貶值和貶值預(yù)期上升，產(chǎn)生了日益增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期人民幣資產(chǎn)投資的避險(xiǎn)需求和預(yù)防性需求，促使民間投資步伐大幅度放緩。因此，當(dāng)前需要從實(shí)際出發(fā)，顛覆人民幣貶值有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)思維。
要清醒地認(rèn)識(shí)到，穩(wěn)投資首先要穩(wěn)匯率。短期內(nèi)最大的不確定性是外部環(huán)境變化，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)加息。美聯(lián)儲(chǔ)加息仍可能帶來(lái)較大規(guī)模的資本流出壓力，形成新的人民幣貶值預(yù)期，進(jìn)而影響境內(nèi)的資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，抑制投資增長(zhǎng)，帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格大幅度波動(dòng)。
面對(duì)環(huán)境的不確定性和經(jīng)濟(jì)體的深層次問(wèn)題，未來(lái)改革和調(diào)控兩手都要硬，應(yīng)該兩不誤。兩者既不能相互混淆，也不能相互替代，而應(yīng)該各司其職，相互促進(jìn)、相輔相成。改革深化有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)； 而調(diào)控到位、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，有助于創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，保障改革的順利推進(jìn)。
當(dāng)前，切不可一葉障目。未來(lái)我國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策仍有較大的拓展空間，經(jīng)濟(jì)體擁有巨大的不可忽視的增長(zhǎng)潛力，而“十三五”規(guī)劃又明確了增長(zhǎng)波動(dòng)的底線，我國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該有能力保持中高速增長(zhǎng)。那種認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)自由落體般下行的觀點(diǎn)過(guò)于悲觀，既不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，也與市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律相去甚遠(yuǎn)。綜合判斷，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能正在運(yùn)行L 形拐點(diǎn)，即未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)增速有可能改變明顯下行態(tài)勢(shì)，逐漸轉(zhuǎn)向波動(dòng)中橫向運(yùn)行。
（作者為交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
