只有以市場(chǎng)化手段出清落后產(chǎn)能，給優(yōu)質(zhì)企業(yè)更大的生存空間，才能解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在的諸多問(wèn)題，才能為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供持久動(dòng)力。對(duì)政府部門而言，在完善相關(guān)監(jiān)管政策、依法加強(qiáng)監(jiān)督、維護(hù)公平市場(chǎng)秩序、保持社會(huì)穩(wěn)定、為債轉(zhuǎn)股營(yíng)造良好環(huán)境方面，絕不能缺位；而違背市場(chǎng)意愿，強(qiáng)制企業(yè)、銀行及其他機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股，為企業(yè)背書、兜底等底線，絕不能觸碰

　　10月10日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)降低企業(yè)杠桿率工作作出部署。這也是今年3月份國(guó)務(wù)院首次明確提出以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股方式降低企業(yè)杠桿率后的重要指導(dǎo)性文件，標(biāo)志著新一輪債轉(zhuǎn)股即將開啟。

　　高杠桿，正成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的困擾。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，部分高負(fù)債企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，雖尚不足以形成債務(wù)危機(jī)，但降低杠桿率仍迫在眉睫。對(duì)此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)，去杠桿成為改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要手段。

　　有序開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，是“降杠桿”的重頭戲。上世紀(jì)90年代的政策性債轉(zhuǎn)股，是由政府主導(dǎo)，主要目的是拯救處于技術(shù)性破產(chǎn)邊緣的商業(yè)銀行，剝離不良資產(chǎn)。與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股明顯不同，此輪債轉(zhuǎn)股，則是遵循法治化原則，按照市場(chǎng)化方式，旨在為負(fù)債過(guò)高但仍具發(fā)展?jié)摿Φ膰?guó)有企業(yè)和大型私營(yíng)企業(yè)降低杠桿率，爭(zhēng)取發(fā)展空間，以期實(shí)現(xiàn)降本增效，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的主因，是經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。如果地方政府與各市場(chǎng)主體還沿用老思路，用解決周期性問(wèn)題的辦法去處理，為那些同轉(zhuǎn)型升級(jí)相悖、本該被市場(chǎng)淘汰的企業(yè)“輸血”，認(rèn)為其熬過(guò)經(jīng)濟(jì)低谷就可以“康復(fù)”，那一定換來(lái)經(jīng)濟(jì)更為持久的“疼痛”。

　　現(xiàn)實(shí)中，一些面臨債務(wù)困擾、資質(zhì)較差的企業(yè)，也寄希望于“債轉(zhuǎn)股”。一方面，可以享受“免費(fèi)午餐”，趁機(jī)逃廢債務(wù)；另一方面，同參與方利益綁定后，還可能獲得源源不斷的支持，借機(jī)茍延殘喘。這種行為不僅浪費(fèi)了寶貴資源，還醞釀了道德風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　只有以市場(chǎng)化手段出清落后產(chǎn)能，給優(yōu)質(zhì)企業(yè)更大的生存空間，才能解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在的諸多問(wèn)題，才能為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供持久動(dòng)力。仔細(xì)閱讀《指導(dǎo)意見(jiàn)》不難發(fā)現(xiàn)，“市場(chǎng)化”一詞在全文中共出現(xiàn)40多次，成為核心關(guān)鍵詞。市場(chǎng)化選擇債轉(zhuǎn)股參與各方、市場(chǎng)化確定債轉(zhuǎn)股定價(jià)、市場(chǎng)化籌集資金、市場(chǎng)化管理和退出等一系列舉措，充分發(fā)揮了市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

　　當(dāng)然，發(fā)揮市場(chǎng)的作用，并不意味著政府的缺席，政府部門應(yīng)找準(zhǔn)自身定位，有所為有所不為。在完善相關(guān)監(jiān)管政策、依法加強(qiáng)監(jiān)督、維護(hù)公平市場(chǎng)秩序、保持社會(huì)穩(wěn)定、為債轉(zhuǎn)股營(yíng)造良好環(huán)境方面，絕不能缺位；而違背市場(chǎng)意愿，強(qiáng)制企業(yè)、銀行及其他機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股，為企業(yè)背書、兜底等底線，絕不能觸碰。

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》還厘清了債轉(zhuǎn)股的政策邊界，明確了“四個(gè)禁止，三個(gè)鼓勵(lì)”。因行業(yè)周期性波動(dòng)暫時(shí)面臨困難的企業(yè)；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)；居于過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)乎國(guó)家安全戰(zhàn)略的企業(yè)有望獲得債轉(zhuǎn)股的支持。

　　對(duì)于扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”；有惡意逃廢債行為的企業(yè)；債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)；有可能助長(zhǎng)過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)，將按市場(chǎng)規(guī)則優(yōu)勝劣汰，以轉(zhuǎn)型的“陣痛”，換來(lái)“降杠桿”的實(shí)質(zhì)性突破。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：曹力水）