核心觀點(diǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專欄作者喬瑞慶認(rèn)為，“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”包含兩方面的含意：一是貨幣政策要有底線意識(shí)，要“去杠桿、去泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)”；二是貨幣供給要與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生需求相一致，既不過多，也不過少，保持流動(dòng)性在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要的水平面上。
貨幣政策真正中性的意味越來越濃。業(yè)內(nèi)人士表示，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)方式已經(jīng)生變，外匯占款不再是貨幣投放的主要渠道，央行主動(dòng)投放貨幣則成為流動(dòng)性供給的主渠道。（12月26日《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》）
在美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣對(duì)美元貶值、外匯占款減少的背景下，中國(guó)究竟要采取什么樣的貨幣政策？前不久召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給出了答案：貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。
這里的“中性”該如何理解？從目前的各種解讀看，大體有三種觀點(diǎn)比較流行。
第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，這是為了顯示貨幣政策“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”和“防控資產(chǎn)泡沫”，突出“去杠桿、去泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)”的內(nèi)涵；第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，所謂“中性”是為了對(duì)應(yīng)貨幣政策穩(wěn)健偏寬松，提示市場(chǎng)未來的貨幣政策不會(huì)再偏向?qū)捤桑坏谌N觀點(diǎn)則認(rèn)為，加上“中性”二字不僅表示貨幣政策不再偏寬松，更有可能意味著貨幣政策收緊。三種觀點(diǎn)各執(zhí)一詞。
仔細(xì)推敲，似乎三種觀點(diǎn)都未必能準(zhǔn)確、全面地解釋“穩(wěn)健中性”的含意�！胺�(wěn)健的貨幣政策”本身已經(jīng)包含了“去杠桿、去泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)”，無需再用“中性”二字加以強(qiáng)調(diào)，否則，同義反復(fù)，沒有意義。所以，第一種觀點(diǎn)有點(diǎn)牽強(qiáng)。
再看第二種觀點(diǎn)。2015年到2016年初，貨幣政策的確略偏向?qū)捤�，�?jīng)歷了幾次降準(zhǔn)降息，但這是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的務(wù)實(shí)之舉�，F(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民幣對(duì)美元貶值，貨幣政策不再偏向?qū)捤�，真正回歸了“穩(wěn)健”，用“穩(wěn)健”表述即可，無需再加上“中性”。所以，用“中性”解釋不再偏向?qū)捤�，也未必合適。
那么同樣，第三種觀點(diǎn)用“中性”解釋貨幣收緊，也不合適。既然要收緊，用“偏緊的貨幣政策”表述即可，為什么用“穩(wěn)健中性”的表述呢？
理解“中性”的含意還要從“貨幣中性”說起。經(jīng)濟(jì)學(xué)界有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣供給只能影響價(jià)格水平而不影響實(shí)際產(chǎn)出，即貨幣對(duì)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是“中性”的。經(jīng)濟(jì)實(shí)踐表明，長(zhǎng)期看，貨幣是“中性”的；而短期內(nèi)，由于“貨幣幻覺”，貨幣供給增加或減少能影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或衰退，即短期內(nèi)，貨幣“非中性”。
觀察一下中國(guó)經(jīng)濟(jì)。今年連續(xù)三個(gè)季度增長(zhǎng)率為6.7%，CPI增加到2%以上，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，PMI躍升到榮枯線以上……一系列經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的數(shù)據(jù)顯示，2015年到2016年初偏寬松的貨幣政策刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。短期內(nèi)，貨幣“非中性”成立。
那么，利用貨幣寬松帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)嗎？今年年初開始出現(xiàn)的“流動(dòng)性陷阱”證明，貨幣政策帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能量有限。長(zhǎng)期寬松，除了推高物價(jià)，別無其他。因而，貨幣必須回歸“中性”。即短期內(nèi)不再依賴貨幣寬松刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，當(dāng)然也不會(huì)讓貨幣供給減少制造衰退。
“中性”不意味著寬松，也不意味著貨幣必然收緊，貨幣要為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供流動(dòng)性。如果由于資本外流、商品增加等因素導(dǎo)致流動(dòng)性減少，貨幣供給還是會(huì)同比例增加，即貨幣供給要滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生需要。
因而，“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”包含兩方面的含意：一是貨幣政策要有底線意識(shí)，要“去杠桿、去泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)”；二是貨幣供給要與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生需求相一致，既不過多，也不過少，保持流動(dòng)性在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要的水平面上。（中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專欄作者喬瑞慶）
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